일본 중앙은행은 도대체 언제 마이너스 금리에서 탈퇴할 것인가?
이것은 개년 이래 많은 일본 투자자들이 답을 알고 싶어 하는 문제이다.일본 최대 은행인 미쓰비시UFJ금융그룹은 일본 중앙은행이 2주 뒤 마이너스 금리를 끝낼 것으로 예상되며 이에 대한 준비가 돼 있다는 최신 답을 내놓았다.
일정에 따라 일본 중앙은행은 3월 19일 3월 금리 결의를 발표할 예정이다.
미쓰비시UFJ금융그룹의 이 같은 견해는 현재의 금리스와프 시장보다 훨씬 명확한 것이 분명하다. 후자의 정가는 일본 중앙은행이 이달 통화정책을 바꿀 가능성이 약 5할에 불과하다는 것을 보여준다.화요일 말 현재 콜지수 하락기에 따르면 일본 중앙은행의 3월 금리 인상 가능성은 약 53%, 4월 금리 인상 가능성은 약 80% 다.
식다와 남 일본 중앙은행 총재가 실제로 이대로 노선을 바꾸면 1096조엔 (약 7조3000억 달러) 규모의 일본 정부 채권시장과 엔화 추세에 매우 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.
4월이 아닌 3월?
미쓰비시UFJ금융그룹의 글로벌 시장 업무 책임자인 히로유키 세키는 최근 인터뷰에서"일본 중앙은행이 4월이 아닌 3월에 마이너스 금리를 끝낼 필요가 있다고 생각한다"고 말했다."
세키는 또 일본 중앙은행이 3월 회의에서 2007년 이후 첫 금리 인상을 단행한 뒤 늦어도 10월에는 정책금리를 0.25%로 올려 향후 정책의 유연성을 확보해야 할 가능성이 높다고 전망했다.
물론 그는 일본 중앙은행이"다음 금리 인상 전에 충분한 준비 시간을 확보해야 한다"고 지적했다.
세키는 일본 중앙은행의 정책 행동에 대한 그의 전망은 최근 일본 중앙은행 관리들의 공개 연설의 암시와 올해 통화정책의 방향을 결정할 수 있는 정치와 기타 사건에 근거한 것이라고 밝혔다.
세키는 일본 중앙은행이 마이너스 금리를 끝내고 0.1% 의 은행 준비금 금리를 지급하기 시작하면 일본 정부 채권 시장에"구조적 변화"가 나타날 것이며, 이는 일본 국채에 대한 수요 감소를 유발해 가격을 낮추고 수익률을 높일 수 있다고 말했다.
일본 최대 은행은 어떻게 배치할 것인가?
Seki는 일본 중앙은행이 조치를 취할 것으로 예상되기 때문에 이 은행은 투자펀드와 콜지수를 통해 일본 국채를 연체해 하락세를 보이고 있다고 밝혔다.그는"우리는 이미 엔화 금리 상승에 대한 우리의 용인도를 높이기 위해 관리하고 있다"고 지적했다.
그는 단기와 시중금리가 상승하면 콜지수가 채권에 비해 과소평가됐기 때문에 콜금리 인수 포지션을 세울 것이라고 밝혔다.Seki는 일단 10년 만기 콜지수가 최소 1.1%, 또는 5년 만기 OIS가 최소 0.6% 에 도달하면 이렇게 할 계획이라고 덧붙였다.
세키는 또 일본 국채의 고평가가 시정되고 수익률이 그에 상응하는 스와프 금리에 접근하면 실제로 일본 국채에 투자하기 시작할 계획이라고 지적했다.세키에 따르면 일본의 10년 만기 국채 수익률은 1.0% 내지 더 높아질 수 있고, 5년 만기 채권의 수익률은 0.6% 이상으로 올라갈 수 있다.
세키는 이와 함께 일본 중앙은행이 취할 조치는 금리 인상만이 아니라고 전망했다.2016년 마이너스 금리 정책을 내놓을 때 일본 중앙은행은 중앙은행에 예치된 은행 준비금 잔액에 0.1%, 0%, -0.1% 의 금리를 적용하는 3층의 등급별 금리 체계를 채택했다.
세키는 일본 중앙은행이 마이너스 금리를 취소하는 동시에 이 제도도 취소할 가능성이 높으며 0.1% 의 금리는 중앙은행 준비금 중 모든 자금에 적용될 가능성이 높다고 밝혔다.일본 중앙은행의 정책 목표도 무담보 콜금리로 바뀔 수 있으며 그 범위는 현재 -0.1~0% 에서 0~0.1% 로 높아질 것으로 예상된다.
수익률곡선통제(YCC) 정책의 경우 세키는 일본 중앙은행이 일정 기간 수익률곡선에 대한 통제를 유지해 정책 변화 이후 과도한 파동을 억제할 것으로 전망했다.그는 "상한 참고점이 없어질 것으로 생각하지 않는다. 더 큰 유연성으로 (상한선을) 유지할 수도 있다"고 말했다.
일본의 통화정책이 전 세계와 어긋나는 영향은 기하급수적인가?
특히 일본 중앙은행이 곧 금리 인상을 시작함에 따라 그 기세는 반드시 전 세계 기타 주요 중앙은행의 정책 궤적과 다시 선명한 대조를 이룰 것이다. 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 와 유럽 중앙은행을 포함한 전 세계 주요 중앙은행은 이미 올해 금리 인하 주기에 진입할 것으로 예상된다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 2022년 1분기에 수십 년 만에 가장 급진적인 금리 인상 주기를 시작한 뒤 달러 대비 엔화 환율은 지난 2년 동안 일본 중앙은행이 초완화 통화정책을 유지했기 때문에 150 안팎으로 크게 떨어졌다.
정책 차이의 최신 영향에 대해 Seki는 미국 경제가 급격한 둔화를 피하고 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 행동이 선제적인 것 (편집자 주: 쇠퇴로 인한 긴급 금리 인하가 아니라는 뜻) 이라면 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 전망은 일본 중앙은행이 반대로 가는 것을 막지 못할 것이라고 말했다.
그는 또 미국 채무 수익률 곡선이 전반적으로 하향세를 보일 것으로 예상되는 상황에서 이 은행은 외국인 채권 투자에 대해 여전히 신중한 태도를 보이고 있다고 밝혔다.
그는 일본 중앙은행이 초완화 통화정책을 종료한 것도 일본 재정규율의 장기적인 완화를 억제할 수 있을 것이라고 지적했다.그는 중앙은행이 여러 해 동안 일본 국채를 대량으로 구매하면 정부의 적자 지출이 너무 느슨해질 것을 우려하는 대중을 가리킨다.