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  在美国感恩节假期前的最后一个交易日里,美国三大股指进一步走强,各期限美债收益率则涨跌不一。周三公布的多组美国经济数据整体喜忧参半,不过随着市场对美联储利率已达顶峰的预期愈发强烈,近来人们对风险资产的兴趣也持续高涨。
  行情数据显示,标普500指数周三上涨0.4%。11月迄今,标普500指数已累计上涨8.7%,有望创出2022年7月以来的最大单月涨幅。该指数2023年迄今上涨19%。股市反转了10月连续第三个月下跌的走势,其中一个关键因素是:国债收益率已从几周前的高点回落。
  各期限美债收益率隔夜整体涨跌不一,较前一天收盘波动不大。其中,2年期美债收益率涨2.7个基点报4.91%,5年期美债收益率涨2.9个基点报4.436%,10年期美债收益率涨1.4个基点报4.41%,30年期美债收益率跌1个基点报4.541%。
  有鉴于感恩节周市场交投整体较为清淡,美债市场周三的波动也并没有清晰的方向。预计在周四感恩节假期结束后,由于缺乏美国主要经济数据,周五的交易活动可能会继续受到抑制。
  美国劳工部周三公布的数据显示,美国至11月18日当周初请失业金人数录得20.9万人,低于预期22.8万人,同时也创下了10月14日当周以来的新低。
  牛津经济研究院首席美国经济学家Nancy Vanden Houten表示:“我们正进入一年中的这个特定时期——季节性噪音将使失业救济金数据更难以解读。不过,退一步来说,初请失业金人数仍处于与相对较低的裁员水平相一致的水平。”
  她补充道,“撇开季节性噪音不谈,我们认为初请数据与就业市场的降温程度一致,降温程度足以将加息排除在桌面之外,但就业市场依然太强,以至于无法在短期内考虑降息。”
  当天公布的另外几份数据显示,美国10月耐用品订单环比下降5.4%,创2020年4月以来最大跌幅。预估为下降3.2%,前值为上升4.6%。分析师指出,由于商用飞机预订量减少,商业设备需求减弱,美国10月份耐用品订单下降幅度超过预期,这表明工厂生产将难以获得动力。
  11月密歇根大学消费者信心指数则从月初的60.4微升至61.3。消费者信心调查揭示了消费者对自身财务状况以及整体经济的看法。同时,美国11月份消费者一年期的预期通胀率上修至4.5%,为7个月以来的最高水平,明显高于新冠大流行前两年2.3%-3.0%的区间,市场原本认为会维持在4.4%。
  投资者大举买入公司债券基金
  值得一提的是,根据资金流动追踪机构EPFR的数据显示,眼下投资者正以三年多来最快的速度大举买入美国公司债券基金。本月截至20日,已有超过160亿美元涌入公司债券基金,净流入量已超过2020年7月以来的任何一个完整月。
  这一趋势主要集中于垃圾债方面——本月已有114亿美元资金流入这些投资于低评级、高收益债券的基金。另有50亿美元被投入投资级债券基金。
  分析人士指出,大量资金流入突显出,随着市场判断利率已达到顶峰,投资者对风险资产的兴趣越来越大。近几个月来通胀降温的迹象助长了关于美联储已完成本轮加息周期的预测。同时,较低评级债券如此抢手还反映出,人们越来越有信心认为,从高借款成本的压力下获得喘息之机,将使负债累累的公司得以应对经济放缓,而不至于出现违约激增的情况。
  Alliance Bernstein美国高收益信贷主管Will Smith表示,“我们看到整个市场的情绪发生了巨大变化,随着投资者竞相结清做空债券的押注,美国国债所出现的压力释放后的大规模反弹,已在企业债务板块得到响应。”
  自去年3月以来,美联储采取的激进收紧货币政策,已将联邦基金利率目标区间累计上调了525个基点。这给美国企业带来了更大的利息负担,令人担忧在偿债方面有困难的风险较高企业会出现违约潮。不过,美联储自7月以来已连续两次议息会议维稳利率不变,同时就业和通胀数据也均呈现出现了降息迹象,这令市场降息预期明显升温。
  从期货市场定价看,市场目前预计美联储在明年7月前将会降息两次,全年降息幅度可能达到近100个基点。
  利率前景的转变也推高了公司债券估值。ICE BofA的数据显示,相对于美国国债,美国投资级借款人付出的平均溢价为1.17个百分点,低于11月1日的1.3个百分点。垃圾债券的平均息差下降得更多,从4.47个百分点降至3.95个百分点。
  当然,目前依然有部分业内人士对高风险的公司债心存疑虑。阿波罗首席经济学家Torsten Slok表示,在利率“更高更久”的情景中,高收益债券中那些评级最低的公司将最为脆弱。他们的杠杆率更高,覆盖率更低,现金流更弱,这意味着违约率可能会继续上升。
  Slok补充道,11月的资金流入表明,钟摆肯定在朝着‘嘿,通胀已经过去,一切都很好’的方向摆动。问题在于,如果某家知名公司拖欠债务,钟摆可能会非常快地向另一个方向摆动。
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