미국 국채의 안전성은 현재 독일 국채, 영국 국채, 프랑스 국채보다 별로 높지 않을 수도 있다...
오랫동안 미국 국채는 금융시장에서 글로벌 시장에서'궁극적인 피난처'로 치켜세워 왔다.그러나 코로나 사태 이후 최근 몇 년 동안 미국 국채의 실제 모습은 이 꼬리표에 의문을 갖게 했다. 미국 국채의 추세는 독일, 영국, 프랑스 등 심지어 대기업이 발행한 채권과 다를 바 없는 것 같다.
이는 지난 금요일 미국 와이오밍 주 잭슨홀에서 열린 글로벌 중앙은행 연차총회에서 발표된 최신 논문의 주요 발견이다.
이 연구 논문은 이 시기의 투자자 행위의 전환을 탐구하여 미국 정부가 오랫동안 누려온'과도한 특권'에 대해 의문을 제기하였는데, 즉 연방 예산 부족이 끊임없이 확대되고 있음에도 불구하고 미국 정부는 여전히 전 세계 시장에서 마구 돈을 빌리고 있다.
이것은 매우 현실적인 연구이다. 왜냐하면 누가 차기 미국 대통령이 되든 미국 정부의 적자 증가는 거의 필연적이기 때문이다.
논문은 무엇을 탐구했습니까?
이 논문의 제목은"성숙한 시장의 정부 부채, 안전 또는 위험?"논문 저자 중 한 명인 한노 루스틱 스탠퍼드대 교수가 글로벌 중앙은행 연차총회에서 관련 소개를 했다.
논문은 코로나 사태 대응 과정에서 미국 국채 투자자들이 국채 가격을 책정하기 위해 더 높은 위험의 채무 모델로 돌아선 것으로 보인다고 썼다.중앙은행을 포함한 정책 입안자들은 채권시장이 제대로 작동하는지 평가할 때 이런 전환을 고려해야 한다.
연구진은 2020년 코로나 봉쇄 기간 국채증권의 행위를 연구했다. 당시 미국 채권의 수익률이 치솟았을 뿐 아니라 전 세계 각국이 발행한 채권의 수익률도 크게 치솟았다.
그들은 투자자들이 이전에 전 세계 금융시장이 긴장했던 시기처럼 미국 국채를 무더기로 사들인 뒤 미국 채무 가치를 끌어올리지 않았다는 것을 발견했다.반면 투자자들은 다른 나라의 채권에 대해 한 것처럼 미국 채무 가격을 낮췄다.
이와 함께 미국 국채 수익률 급등에 대한 연준의 반응은 시장이 작동하지 않은 결과임을 보여준다.이에 따라 연준은 글로벌 금융위기 때 그랬던 것처럼 통상적으로 유동성이 가장 강한 채무시장의 질서를 회복하기 위해 채권을 사들였다.
"고위험 채무 모델에서 평가액은 정부 지출 충격에 반응할 것이며, 이는 채권시장 수익률의 큰 파동을 초래할 수 있다."연구자들은 특히 미국 정부가 재정 부양책을 발표한 날 시장 파동이 특히 뚜렷하다는 것을 발견했다고 지적했다.
"이러한 환경에서 대규모 정부 지출 증가로 인한 중앙은행의 대규모 자산 매입은 공공 재정에 좋지 않은 영향을 미친다."라고 그들은 썼다."이러한 매입은 일시적인 가격 지원을 제공하지만 납세자의 이익을 해치는 동시에 채권 보유자에게 보조금을 지급하고 정부가 실제 재정 능력을 과대평가하도록 할 수 있다."
쟁의가 사방에서 일어나다.
분명히 이 논문은 전 세계 중앙은행 연차총회에서 발표되자마자 미국 재무부 관리들과 다른 일부 참석자들의 반대를 불러일으켰다.
이들 반대론자들은 이 논문이 너무 단편적이어서 전염병으로 인한 불확실성, 전염병 위기에 대응한 수천억 달러의 재정자금이 지금까지 별다른 문제가 없었고, 미국 정부가 대규모 적자 지출을 계속하고 있음에도 최근 미국 채권 수익률이 계속 하락하고 있는 점 등을 고려해 깊이 고려해야 한다고 주장했다.
넬리 리앙 재무부 국내 금융 담당 차관은 회의장 논평에서 이 문건에 "(특수한) 사건에서 존재하는 불확실성"이 반영되지 않았다고 밝혔다.
그는"코로나 지원 법안이 통과되면서 1조 달러가 넘는 부채가 있는데....그리고 전 세계 각국 정부가 건강 위기에 처음 반응하기 시작한 (2020년) 3, 4월에도 문제가 생겼다는 징후가 없다"고 지적했다.
물론 누가 옳게 말하든 미국의 방대한 채무의 안전성에 관한 문제는 확실히 올해 잭슨홀 중앙은행 년례회의에서 적지 않은 열띤 토론을 불러일으켰다.미국 재무부가 지난달 말 발표한 자료에 따르면 미국 국채 규모는 현재 35조 달러로 사상 처음으로 이를 돌파했다.
카린 켈러-서터 (Karin Keller-Sutter) 스위스 재무 장관도 토요일에 출판 된 신문 인터뷰에서 미국과 유럽의 부채 수준은 국제 금융 안정과 스위스에 위험이라고 말했다.
켈러-사트는 인터뷰에서 스위스가 코로나 대유행과 러시아-우크라이나 충돌로 인한 경제적 도전에 효과적으로 대처할 수 있도록'엄밀한'스위스의 재정 상황을 찬양했다.이에 비해 다른 나라들은 빚더미에 올라앉아 더 이상 행동할 능력이 거의 없다고 프랑스를 예로 들었다."아니면 미국을 보라.미국은 시한폭탄이다.8월 초 주식시장의 짧은 폭락은 경종이다."