先週のパウエルFRB議長の演説は、世界の株式市場をお祭り騒ぎにした。ワイオミング州ジャクソンホールで開かれた世界中央銀行の年次経済シンポジウムで、パウエル氏は、雇用市場のリスクが上昇しているため、金利を引き下げるタイミングが来ていると述べ、最新の発言も9月の金利引き下げをさらに現実に近づけていると述べた。
現在、3大株価指数はすでに月初めの衰退恐慌による失地を回復しており、緩和期待が市場を再び史上最高値に押し上げることができるかどうかを予想している。
FRBの金利引き下げに呼応
FRB議事録が9月に金利引き下げを検討することを示唆した後、パウエル氏のジャクソンホール世界中央銀行年次総会での最新演説は、政策の曲がり角のタイミングを呼び起こした。
「全体的に言えば、経済は引き続き安定した速度で成長しているが、インフレと労働力市場のデータは情勢が変化していることを示している。前回の連邦公開市場委員会（FOMC）声明で強調したように、インフレの上昇リスクはすでに低下し、雇用の下行リスクは増加している」とパウエル氏は講演で、「我々は我々の二重任務の双方のリスクに注目している。前進方向を調整する政策のタイミングは明らかであり、金利を下げるタイミングと速度は間もなく発表されるデータ、絶えず変化する見通しとリスクバランスに依存するだろう」と述べた。
米労働省の先週初めのデータによると、今年3月までの12カ月間で、全米の新規雇用は81.8万個となり、2009年以来の高値を更新する見込みだ。最近の複数のデータによると、米国の雇用市場は徐々に正常なレベルに回復し、製造業の雇用需要は厳しい試練を受けている。
雇用市場について、パウエル長官は過去1年間の失業率が1ポイント近く上昇したのは、人員削減の増加ではなく、労働力供給の増加と雇用の減速によるものだと考えているが、FRBはさらなる浸食を防止したいと強調した。今回の緊縮サイクルの初め、パウエル氏は以前、労働市場の「苦痛」がインフレ抑制の必要条件だと述べていたが、今ではその考え方が変わった。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は、第1財経記者の取材に対し、雇用成長は以前考えられていたほど強くはないが、非農業の初歩的な基準改正はFRBの考え方に大きな影響を与えないと述べた。後ろ向きだからだ。しかし、最近の雇用増加はFRBが懸念しているものだと考えている。労働市場はさらに脆弱になる可能性があり、労働年齢人口の増加に追いつくには雇用機会が足りないからだ。
中長期米債利回りは緩和見通しが後退したため、金利見通しと密接な関連がある2年間の米債週間は15.1ベーシスポイントから3.91%、基準10年間の米債週間は8.6ベーシスポイントから3.81%下落した。トレーダーたちは9月の大幅な利下げへの賭けを強化した。FRB基金先物は現在、来月に50ベーシスポイント下落する可能性が37%と予想されており、先週木曜日の後半の約25%を上回っているが、25ベーシスポイントは依然として最大のヒットとなっている。
パウエル氏は予想される利下げペースについてあまり譲歩していないが、今のところ50ベーシスポイントを大幅に下げる理由はないようだと、道明証券シニアエコノミストのオーランド（James Orlando）氏は報告書で述べている。
シュワルツ氏は第一財経に対し、7月のFOMC議事録とパウエル氏のジャクソンホール世界中央銀行年次総会での演説で、FRBが9月に金利を下げることを改めて明らかにした。「今からその時まで、労働市場のデータは25ベーシスポイント以上の金利低下が合理的であることを証明するために大きなマイナスの事故が発生する必要がある」と述べた。FRBはデータの霧の中で通貨政策を調整しようとしており、慎重なリスク管理は金利低下を開始することであり、そうしないと労働力市場の弱さはさらに悪化すると考えている。消費者の弾力性とインフレ傾向が2%台に戻るにつれ、急速な大幅な利下げへの期待が後退する可能性がある。
米株は上昇を継続する見込み
FRBの金利引き下げ予想は、米株の反発を後押しした。ダウ市場統計によると、エネルギープレートを除いた残りのプレートは先週上昇を記録し、その中で不動産、材料、非必須消費財プレートの上昇幅は2%を超えた。工業、医療保健、消費財、金融、公共事業などのプレートも1%以上上昇した。
人工知能と科学技術プレートのスター株は巻き返しの勢いがある。チップメーカーの英偉達は低位から30%近く反発し、フィラデルフィアSE半導体指数が再び技術的な牛市場に踏み出すのを牽引し、市場は来週の最新財報に目を向けている。
一方、リスク選好の段階的回帰はシカゴ・オプション取引所の変動率指数（VIX）を落ち着きを取り戻し、ウォール街の「パニック指数」は月初めに4年ぶりの高値に触れた後、急速に下落した。先週金曜日の終値までの累計下落幅は70%を超え、長期平均以下に戻り、投資家のリスク選好が回帰したことを示した。
資金の流れは、金融政策の転換が近づいていることを示しており、強い米国の小売販売データ、楽観的な消費者信頼感データ、温和なインフレデータが経済基盤が安定していることを示しており、投資家の信頼を高めている。ロンドン証券取引所（LSEG）がまとめたデータによると、投資家は先週、米株式ファンドの59億7000万ドルを純購入し、5週間ぶりの高値を更新した。
UBSのフォーチュン・マネジメントは第1財経記者に送った報告書で、労働市場の温度低下速度が予想より速く、インフレ率が引き続き減速するにつれ、FRBは9月に金利を下げ始め、11月と12月の会議でそれぞれ1回ずつ金利を下げる見込みだと述べた。雇用市場が悪化したり、消費支出が著しく弱まったりすれば、9月に50ベーシスポイント下落する可能性がある。「注目すべきは、歴史的にFRBの非衰退期の金利低下は株式市場に有利であることが多いため、良質な成長株を引き続き見ている」とUBSウェルスマネジメントは書いている。
嘉信財テクは市場展望の中で、先週の米株は一度反吐を経験したが、パウエルハト派の講演のおかげで、米株は再び上昇したと書いている。政策の方向転換は主に現在の市場の金利敏感分野、例えばラッセル2000指数に有利である。しかし、投資家は8月と9月に関連する弱気な季節的な環境を過ごす必要があります。また、スタンダード500指数の先物市場収益率は21.5で、利益成長予想を引き上げなければ、追加の上昇はさらに難しい可能性がある。
同機関は、今後1週間の見どころとして、まず輪転取引が再び火をつけるかどうかを挙げている。次に、雄大な財報である。これは科学技術業界にいくつかの動力を加える可能性があり、ガイドラインに問題（潜在的なBlackwell出荷遅延の影響）が生じる可能性もある。全体的に言えば、前半は上昇傾向を見て金利低下の予想に押され続ける可能性があり、後半は雄大な業績と市場の反応に伴って一定の変動が生じるかもしれない。