자본시장 대변국!
파월 연준 의장은 잭슨홀 연차총회에서 정책 조정의 시기가 도래했다고 밝혔다.그러자 자본시장은 큰 변화를 맞았다.스와프 시장은 연준이 연말까지 100포인트 가까운 금리 인하 폭을 보일 것으로 예상하고 있다.미국 2년 만기와 10년 만기 국채 수익률 곡선의 거꾸로 가는 폭이 축소됐다.이밖에 주식시장도 열렬한 반응을 보였다.
현금류 화폐 시장의 규모는 더욱 의외로 증가했다.뱅크오브아메리카는 금요일 (현지 시각) 수요일까지 일주일 동안 투자자들이 현금류 통화시장기금 (MMF) 에 370억 달러를 투입해 연준의 9월 금리 인하에 대비했다고 밝혔다.뱅크오브아메리카는 금융데이터 제공업체 EPFR의 자료를 인용해 이는 머니마켓펀드가 1월 이후 가장 큰 3주 누적 유입량을 기록해 1천450억 달러에 이를 것으로 전망된다고 전했다.
글로벌 유동성이 변곡점을 맞는 시점에 왜 통화기금의 규모가 폭등했을까.주식시장에 더 많은 자금이 유입될 수 있습니까?
기대 이상의 변화
2024년 잭슨홀 글로벌 중앙은행 연차총회에서 파월 연준 의장의 연설은 향후 금리 인하의 토대를 마련했지만 구체적인 금리 인하 시기와 폭은 밝히기를 거부했다.그는 정책 조정의 시기가 이미 도래했다고 말했다.그의 연설 이후 시장은 긍정적인 변화를 보였다.
그러나 머니마켓펀드의 규모도 급등하기 시작했다.뱅크오브아메리카는 금요일 (현지 시각) 수요일까지 일주일 동안 투자자들이 현금류 통화시장기금 (MMF) 에 370억 달러를 투입해 연준의 9월 금리 인하에 대비했다고 밝혔다.이는 머니마켓펀드가 1월 이후 가장 큰 3주 누적 유입량을 기록한 1천450억 달러를 기록할 수 있다는 의미다.뱅크오브아메리카에 따르면 투자자들은 주간 글로벌 시장 자금 유입과 유출 통계 보고서에서 204억 달러는 주식에, 151억 달러는 채권에, 11억 달러는 금에 투자했다.
많은 펀드매니저들은 금리 인하가 통화시장 펀드의 수익률을 떨어뜨리고 대량의 자금이 주식과 채권시장으로 유입될 것이라고 생각한다.그러나 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 금리를 인하하기 전에 대형 투자자들은 펀드의 단기 고정수익 증권이 단기 국고채보다 더 높은 수익을 제공하는 경우가 많기 때문에 통화시장 펀드로 몰리는 경우가 많다.
재러드 우드워드를 비롯한 뱅크오브아메리카 전략가는 "금리 인하가 6조2천억 달러 규모의 머니마켓 펀드 철수를 유발하고 주식 매입으로 전환할 가능성은 거의 없다"며 "연착륙 상황에서 연준의 첫 금리 인하가 더 많은 현금 유입을 가져오고 경착륙이라면 채권이 승자가 될 수 있음을 역사적으로 보여준다"고 말했다.
최근의 경제 데이터는 미국 경제가 점차 둔화되거나 더 격렬한"경착륙"이 아니라"연착륙"을 달성 할 것임을 보여줍니다.뱅크오브아메리카와 EPFR에 따르면 투자등급 채권은 43주 연속 자금 유입을 끌어모아 81억 달러를 기록했다.신흥시장 증시는 12주 연속 47억달러의 자금 유입을 기록해 2024년 2월 이후 최장 연속 유입 사이클을 기록했다.
또 미국 부동산 시장도 폭발했다.모기지 금리 하락이 수요를 자극해 미국의 7월 신축 단독주택 판매량이 1년여 만에 최고 수준으로 치솟은 것은 부동산 시장이 회복되고 있음을 더욱 보여준다.모기지 융자 기관인 프레디맥(Freddie Mac)에 따르면 이번 주 30년 만기 고정금리 모기지 평균 금리는 6.46%로 2023년 5월 이후 가장 낮아 지난해 같은 기간보다 반 포인트 이상 낮았다.
유동성 변곡점이 이미 도착했습니까?
최근 달러 인덱스가 계속 하락하면서 전 세계 비미국 통화가 전반적으로 크게 상승했다.이는 2022년 이후 역외 달러 유동성 위기가 어느 정도 완화됐다는 것을 의미한다.게다가 엔화의 최근 평가절상도 월초처럼 시장을 교란하지 않고 있어 금리거래 반전의 부정적인 충격도 지나간 것으로 보인다.SOFR의 흐름을 보면 최근에도 약세가 이어지고 있다.이것은 기본적으로 유동성이 더 이상 큰 문제가 아니라는 것을 의미한다.
용흥증권은 글로벌 유동성이 변곡점에 직면했다고 진단했다.현재 미국의 인플레이션 수치는 이미 뚜렷하게 하락하였고, 물가와 고용 데이터의 한계 변화는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하에 조건을 마련하였으며, 시장은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하에 대한 예상이 다소 고조되었지만, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 구체적인 금리 인하 시점은 향후 데이터 변화에 의존할 것이다.
주요선진경제체의 통화정책전환은 신흥시장경제체의 외부압력을 완화하는데 유리하며 그중 거시적차원의 자본류출과 화페환률평가절하압력이 완화되고 미시적차원의 채무상환압력이 다소 경감되였다.그러나 역사적 경험으로 볼 때, 글로벌 유동성이 변곡점에 직면했을 때, 투자자의 정서 변화는 금융자산 정가에 영향을 미치고, 국제 금융시장은 보통 어느 정도의 파동이 나타날 수 있으며, 최근 달러지수가 약세를 보이고, 금 현물과 선물 가격이 다시 최고치를 경신하고, 미국 채무 수익률이 대폭 하락하고, 전 세계 주식시장이 반등하고, 투자자는 여전히 주요 선진 경제국의 통화정책 전환의 유출 영향 및 잠재적 위험에 대해 경계해야 한다.국내는 현재 경제 펀더멘털이나 정책 차원 및 자금면과 시장 정서를 막론하고 2022년 말 재테크에 환매 붐이 나타나는 것과 시차가 비교적 크며, 채권시장 수익률이 대폭 반등할 가능성이 비교적 작으며, 장기적으로 권익자산 배치의 성가비가 향상된다.
홍콩상보에 따르면 항셍은행 고급고문 량자오기는 24일 한 라디오 프로그램에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 올해 두 차례 금리를 인하할 것으로 예상했으며, 매번 1/4리, 즉 연말에 반 리 (50bp) 의 금리를 인하할 것으로 예상해 홍콩에 좋은 소식이 될 것으로 믿는다고 밝혔다.량조기는 다음과 같이 지적했다. 금리인하는 각 업종의 신용대부원가를 상대적으로 낮추게 함과 동시에 시장분위기를 왕성하게 할수 있으며 장사류량을 증가시킬수 있기를 희망한다.
인허증권은 미국의 2024 하반기 소비가 임금과 기타 수입의 지탱하에 큰 폭으로 속도를 잃지 않을 것이며, 투자가 여전히 고금리에 억압되고 재정이 계속 바닥경제를 확장하고 실업률이 전반적으로 계속 상승하는 상황을 고려할 때 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 2~3차례 금리를 인하하는 것은 누적 50~75BP가 적절하며, 두 번 또는 세 차례 금리 인하가 실제로 경제에 미치는 영향의 차이는 제한적이라고 밝혔다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 노동 시장에 초점을 맞추고 실업률이 더욱 상승하는 동시에 경제가 단기적으로 여전히 근성이 있는 상황에서 시장은 계속'금리 인하 거래'를 주선으로 할 수 있고, 노동 데이터와 투자 데이터의 약화는 교체 거래의 단계적 삽입을 초래할 수 있으며, 단기 미국 채무 수익률과 달러 지수의 하향은 계속 버팀목을 얻을 수 있다.
초상증권은 다음과 같이 표시했다. 미국련방공화국의 9월 금리인하는 거의 서스펜스가 없으며 후속금리인하는 계속 추종자로서 미국경제에 뚜렷한 하행압력이 나타날 때까지 계속된다.내년을 내다보면 대선 결과는 또 금리 인하 리듬에 큰 영향을 미친다.해리스가 집권하면 당분간 더 연속적인 금리 인하를 볼 수 있을 것이다.그러나 트럼프가 당선되면 추가 관세 부과의 영향으로 연준은 인플레이션에 대한 관망세가 있을 수도 있다.각종 자산에 대한 판단을 유지한다: 대선 전에 미국 주식의 파동이 심해지고, 미국 채권을 많이 보고, 비미국 통화는 달러에 비해 상대적으로 강세를 유지한다.대선 전 미국 주식의 파동이 심해질 수도 있고, 대선 전에 다시 반등할 가능성도 배제할 수 없지만, 반등은 여전히 이익을 위한 창구이다.미국 채권의 수익률은 여전히 파동 속에서 하락하고 있으며, 미국 채권은 틈틈이 미국 채권의 여러 포지션을 증가시키는 것은 여전히 상대적으로 이성적인 선택이다.나아가 비미국 통화도 달러에 비해 강세를 유지할 것이며, 초상증권은 여전히 위안화 환율이 7.0~7.3 구간에서 변동하고 있다고 판단했다.
연준 관리들도 같은 결론을 내린 것으로 보인다. 연준이 9월 17∼18일 열리는 회의에서 기준금리 인하를 시작할 것으로 예상되며 이후 회의에서 계속 인하할 수 있다.그러나 시장의 현재 예상은 9월에 50포인트 금리를 인하하는 것이다.만약 이 기대에 도달하지 못한다면, 시장은 여전히 곡절이 있을 것이다.파월 의장은 연설에서"금리 인하 시기와 행보는 후속 데이터, 변화하는 전망, 위험 균형에 따라 결정될 것이라는 행동 방향이 명확하다"고 말했다.
다만 방향에 문제가 없는 한 나머지는 시간을 두고 해결할 수 있다는 분석이다.달러 지수와 미국 채권의 수익률이 하락함에 따라 글로벌 유동성의 큰 확률은 큰 전환점을 맞이하고 있다.