市場の変動は終わっていないようだ！
今日の午後、日本市場は急に大変動した。円は対ドルで午後に急騰し、G 10通貨をリードし、円は対ドルで1%上昇し、再び146の重要な関門を突破した。一方、日本株式市場は大きく飛び込み、下落幅は急速に1.5%に拡大し、韓国の下落幅も同時に1%付近に拡大した。
日経225種平均は1・77%安の37388・62円で引け、5日続伸を終えた。個別株では、トヨタ自動車、日立、東京エレクトロン、リクルート、信越化学工業などが3%超下落した。一方、集運指数（欧州線）の主力契約は下落を続け、下落幅は10%超に拡大した。
8月初め、世界の株式市場が大揺れしたのは、円高による金利取引の枠組みが崩れたためだ。今日の朝、アジア太平洋通貨は全線で急騰し、ドルと円はあまり動かなかった。しかし、午後には円が急に力を入れた。これは円建て金利取引に再び問題が生じることを意味しているのだろうか。これまでこのような取引はいったいいくら平倉になったのだろうか。
飛び込む
今日午後、円は突然大幅に上昇し、ドルは1.3%以上急落し、146の重要な関門を一挙に突破したが、今朝のドルは148という位置に達した。
ある業界関係者によると、トレーダーが植田和男日銀総裁の8月23日の議会発言やパウエルFRB議長のジャクソンホールでの発言に備えたことで、円はドルの全般的な弱さに押されて上昇しているという。日銀の内田真一副総裁は7月会合でハト派を比較する立場をとり、市場が不安定な時に政策決定者が利上げしないことを示唆した。岸田文雄首相が9月に与党自由民主党議長に再選出馬しないと表明したため、国内政治の将来の見通しは不透明になった。しかし今朝、利上げを支持した石破茂氏が出馬を表明したのは、円が支持を得た大きな理由かもしれない。
実は、今日は非米通貨が大幅な上昇を迎えており、ウォンの上昇幅も同様に大きい。ドルはウォンに対しても1.3%以上下落し、人民元、インドネシア・ルピー、マレーシア・ドル、シンガポール・ドル、バーツなどが大幅に上昇した。しかし、円の上昇に伴い、権益市場は変局を迎え、日株は午後に大飛び込みし、日経225指数は一時1.7%超下落した。韓国株価指数も1%近く下落した。米株の3大期指の動きも弱い。
明らかに、市場は再び金利取引の平倉盤が現れることを懸念している。8月5日、円高による全線急落で、同日の日経平均の下げ幅は10%を超えた。しかし、円安に伴い市場のムードが緩和され、日経225指数は先週全体で8.7%上昇し、8月5日の「ブラックマンデー」累計より21%反発したが、7月11日高値より9.9%下落した。今日も円高が続き、再び円高が重しとなって売り注文が出てくるのではないかと市場は懸念している。
いったいどれほどの影響があるのだろうか。
では、円建て金利取引の規模はいったいどれくらいあるのだろうか。
国際決済銀行（BIS）によると、日本銀行業は3月現在、2021年比21%増の約1兆ドル相当の円を外国人借り手に貸し出している。クロスボーダー円借款の伸びの大きな部分は銀行間市場にあるほか、資産管理会社など非銀行金融機関への借款もある。また、第1四半期までの日本人投資家の国際純投資額は487兆円（約3兆4000億ドル）に達し、3年前より17%増加した。
UBSグローバル・ストラテジストのジェームズ・マルコム氏は、2011年以降に設立された円キャリー取引の規模を約5000億ドルと推定していたが、その約半分は過去2～3年以内に増加した。彼は、過去数週間で投資家はすでに約2000億ドルのポジションを平倉にしており、最終的に平倉になると予想されるポジションの約4分の3を占めていると考えている。
8月5日、世界的な株式市場が急落した後、ゴールドマンサックスの外国為替チームの倉庫評価は、円の空洞がほぼ清算されたことを示しており、市場が底をつくことを予告している。法興の7月のCFTC持倉データによると、ほとんどの円空頭寸が平倉になっている。
しかし、過去1週間の円空洞は約30%から40%増加し、主にヘッジファンドと純価値の高い投資家から来ている。新浪財経によると、米国の小売売上高データが予想を上回った後、円キャリー取引は顕著に回帰し、複数の口座が円を売って豪ドル、ポンドを購入した。
8月16日、野村インターナショナルは、異なるタイプの投資家が円売りを再開し、他の高収益資産に資金を移すことを観測した。これは、かつて利益取引に熱中していた企業の顧客やヘッジファンドが市場に再参入していることを示している。ATFX Global Marketsによると、過去1週間でヘッジファンドや純利益の高い投資家を中心に、円空洞は約30%から40%増加した。野村ロンドンG-10通貨現物取引責任者のAntony Foster氏によると、複数の口座が円を売っており、豪ドルとポンドを購入している。
円高に伴い、このような取引は反転し、他の突発的な事件がより多くの踏みつけを引き起こすのではないでしょうか。アナリストは、次の重大な事件は、FRBが9月に始めた金利引き下げであるべきだと考えている。現在、市場の予想では、9月に米国が50ベーシスポイント下落する確率は70%を超え、ドルも大幅に下落し始めており、外国為替市場も早期に反応する可能性がある。