FRBの利下げ期待は高まり、世界の資本市場は動揺している。
最近、米労働省が発表した2024年7月の非農業データによると、7月には非農業就業者が11万4000人増え、17万5000人を予想している。失業率は予想外に0.2ポイント上昇し4.3%となり、2021年10月以来の高値となった。時給の前年同期比伸び率は前年比0.2ポイントから3.6%、前月比伸び率は0.1ポイント下落した。
弱い雇用報告書は、投資家の経済減速への懸念を激化させ、FRBの利下げ予想をさらに強化し、資本市場の一連の連鎖反応を引き起こした。最近、金先物は再び高値を更新し、米債利回りは大幅に低下し、世界の株式市場は次々と回復している。FRBの金利引き下げの是非が資本市場に与える影響が明らかになった。資産配置の論理はすでに変わっているが、国内公募基金はどう対応するのか。
FRBの金利引き下げ窓口が近づき、市場の変動が大きくなっている
多くの機関は、FRBが9月から金利引き下げを開始すると考えている。現在、米連邦基金金利の目標区間は5.25%から5.5%で、23年ぶりの高水準だ。2022年3月にFRBが今回の利上げサイクルを開始して以来、米連邦基金の金利はゼロに近いレベルから現在のレベルに引き上げられ、40年以上の速さは見られなかった。
次に、FRBの9月の金融政策会議を前に、7月のCPI、8月の非農業、8月のCPIなどのデータの発表は、FRBの金利低下の予想とリズムをさらに確認するだろう。
同時に、市場はFRBの金利低下に「衰退」のシグナルが潜んでいるとみて、米国経済の衰退リスクがエスカレートするかどうかに注目し続けている。
この一連の予想の下で、資金は早期に行動し始め、資本市場の価格変動を引き起こした。天風証券は、現在のFRBの金利引き下げ時点が近づいている可能性があり、その後の各種資産の動きは主に米国経済が衰退に向かっているかどうかにかかっているとみている。注意しなければならないのは、リスク資産の変動が拡大する可能性があり、世界的な政治動向と金利取引の収縮と逆転が現在の重要なリスクポイントの1つである可能性があることだ。
8月2日、長端米債は大幅に上昇し、例えば長期米債先物は2%超上昇し、超国債先物は2.74%上昇し、10年期米債先物は1.25%上昇した。
株式市場を見ると、8月2日の終値までのダウ平均の週間下落幅は2.1%で、これまでの4週連続の上昇傾向を終えた。納指周の下落幅は3.35%、スタンダード500指数の周下落幅は2.06%で、いずれも3週連続の下落だった。
貴金属は大幅な上昇を迎え、COMEX金先物の週度は4.41%上昇し、過去最高を更新した。
資産構成の論理生成
資産配置の論理から見ると、機構は一般的に、FRBの金利低下を取引する主線が徐々に明らかになり、各種類の資産表現はこれまでのためらいから徐々に現金化に転換していると考えている。
マクロ環境の面では、華夏基金はFRBが緩和サイクルに入る可能性があり、国内の通貨政策は緩和に向かうとみている。最近、人民元の為替レートは一定の切り上げが現れ、「安定成長」は再びみんなの視野に戻り、前期のMLF、LPRなどの重要金利の相次いだ引き下げはすでに政策決定層の態度を表明し、重要な会議文書の現在の経済環境に対する客観的な表現と結びつけて、国内の通貨環境は将来も相対的に緩和されるだろう。
後市を展望し、華夏基金は、市場リスク選好の高まりに伴い、市場はスタイルの再均衡を迎える可能性があり、成長株の推定値は将来さらに上昇する見込みだとみている。科学イノベーションボードの上場企業は主に次世代情報技術産業などに集中しており、現在は政策の強力な支持+科学技術業界自身の景気回復+国内外の金融環境緩和の期待の三重共振を迎えており、科学イノベーションボードの投資チャンスに長期的に注目することを提案している。
FRBは間もなく金利低下サイクルを開始するとの見通しを示し、HSBC晋信ファンドの付倍佳マネージャは、金利に敏感な高成長プレートは利益を得ることができ、内需との関連性が弱い消費電子、革新薬などのプレートを配置することで、投資ポートフォリオの攻撃性を高めることができると考えている。
香港株について、華安基金は、国内外の不確実性が強い背景の下で、香港株中央企業の配当金はその高配当金と過小評価値の特性によってより多くの資金関心を得ることが期待され、短期コールバック後に配当率がさらに上昇し、香港株高配当戦略の配置価値がますます際立っているとみている。
金について、華安基金は、最近の米国の景気後退のシグナルが強まり、PMIの景気度と非農業就業のデータはいずれも予想に及ばず、インフレは明らかに下落し、下半期の金利低下に対する市場の自信を強化したと明らかにした。長期的には、世界の中央銀行のドル化プロセスが加速し、金保有倉庫はドル準備の代わりになっている。また、地縁衝突にはまだ不確実性があり、金の配置価値が際立っている。
債券市場では、博時基金の分析によると、FRBは9月の金利低下、国内の後続金融政策またはより多くの緩和余地があることを示唆している。この場合、短端利付債は依然として高い配置価値を持っている。短端金利の下行も長端金利の下行のためにより多くの空間を開くことができ、依然として超長債の配置価値により多くの関心を持つことができる。
ファンドマネージャーの変革
近年、A株市場の投資スタイルの変化が大きく、マクロ経済の変動による投資機会に注目するファンドマネージャーが増えている。南方基金のGONG濤氏によると、2024年第2四半期の市場は依然として国内と海外のマクロ変動を中心にしている。
マクロ環境の変化への関心は、多くのファンドマネージャの投資戦略の重要な一環となっている。華南公募のファンドマネージャーはこれまで、証券会社の中国人記者の取材に対し、大きなマクロ背景の下で産業の変遷を通じてその中で業界の能力を訓練したと述べ、業界の配置能力は公募ファンドマネージャーの最も重要な能力の一つだと考えている。
「投資をするにはマクロ戦略の考え方が必要だ」と東呉基金基金基金経理の劉元海氏は述べた。基金経理はまず業界比較戦略アナリストであるべきで、多くの業界を比較してこそ、自分の能力圏がどのような性価格比にあるかを知ることができる。そうしないと、自分の能力圏の範囲内に夢中になりやすく、いつまでも能力圏内の資産が良いと思うのは致命的だ。比較的な視点があれば、自分の能力圏にチャンスがあるかどうか、チャンスがないかどうか、倉庫を下げることを考えなければならない。
FRBの利下げ予想は早くからあったが、時間が近づくにつれて資本市場の価格変動への影響が顕著になってきた。FRBが金利を下げるかどうかは、公募ファンドが下半期に注目する重要なマクロイベントであり、ファンドマネージャーの投資戦略はマクロ因子の変化に適応するために変化を求め続けている。
FRBの金利低下のリズムは市場スタイルに大きな影響を与えるだろう。華北公募のファンドマネジャーは、市場は転換期の初期であり、脆弱な自信はまだ不安定で、一波三折あってもおかしくないと述べた。
「下半期の中米スプレッド改善は、A株の構造的機会をロック解除するきっかけになるだろう」とオープンソース証券アナリストは指摘する。8月に入り、国内と海外の新ケーブルはA株の新たな構造的機会をロック解除する。しかし、国内端政策の伝導であれ、海外FRBの金利低下であれ、発酵を待つ必要がある。
次の市場を展望すると、永勝基金基金の高楠ファンドマネージャーは、市場は依然として構造的な機会を主としており、国内経済の実際の回復の進度、潜在的な政策のほか、海外FRBの金利低下のリズムもA株市場の定価のメインラインになるとみている。