世界市場はまだ落ち着いていないようだ！
ちょうど、日本の株式市場が終値に近づいたところで、飛び込みが再び襲ってきた。上昇幅が3%を超えていた日経225種平均は、終値では1%をやや上回る上昇にとどまった。韓国株価指数も日本株高に追随し、小幅安となった。注目すべきは、これまで大幅に値下がりしていた円が北京時間午後1時半すぎから強くなっていることだ。
では、いったい何が起こったのでしょうか。今朝、日銀の内田真一副総裁が大幅な円安を表明した。しかし、午後のニュースによると、日銀の内田真一副総裁は、利上げ後も実質金利はマイナスに深く、金融環境は非常に緩和されているとみている。また、米国経済への懸念が世界市場に影響を及ぼしていると述べた。この言葉の意味は、日本の金利引き上げの確率が下がらず、日銀が米国になすりつけた疑いがあると市場で解釈されているようだ。
日銀の揺れ
日銀は先週、金利を15年ぶりの高水準に引き上げ、10年に及ぶ大規模な刺激策からの段階的な撤退に向けてさらに一歩前進する大規模債券購入計画の緩和の詳細を発表した。
日銀の植田和男総裁は、経済と物価の動きがその予測に合致すれば、日銀は利上げを継続し、今後数年は日銀が着実に利上げする可能性があることを示している。これらの強硬な発言に加え、先週の米国の労働力データの弱さが世界最大の経済体の衰退への懸念を引き起こし、世界市場の急落と円の高騰を招き、日本の日経平均株価は月曜日に急落した。
その後、今朝、日銀の影響力のある内田真一副総裁は、日銀が市場が不安定な時に利上げすることはないと述べ、短期的な利上げの可能性を薄めた。内田真一氏は、過去1週間の激しい市場変動が日銀の経済と価格予測、そして日本が2%インフレ目標を達成し続ける可能性に影響を及ぼしていれば、日銀の利上げ経路を変えることは明らかだと述べた。
内田真一氏は日本北部の都市函館でビジネス界のリーダーに講演し、「国内外の金融市場の激しい変動を見ているので、当面の金融緩和水準を維持することが必要だ」と述べた。内田氏は、最近の円高は輸入価格の上昇圧力を軽減し、全体のインフレ水準を低下させるため、日銀の政策決定に影響を与えるだろうと述べた。これらの発言は植田和男のこれまでの態度とは対照的だ。
今日の午後、また内田真一の発言が届いた。利上げ後も日本の実質金利は深いマイナスにあり、金融環境は非常に緩和されていると述べた。緩やかな利上げ環境の下で、日銀は利上げのタイミングを選ぶ優位性を備えている。また、米国経済への懸念が世界市場に影響を及ぼしていると述べた。米国の軟着陸は可能だが、100%確実ではない。
この発言が出た後、日本株式市場は終盤に飛び込み、3%以上上昇していた日経225種平均株価は急落し始め、終値はわずか1%超の上昇にとどまった。明らかに、日銀のあいまいな、鍋を振る態度は市場に大きな影響を与えている。
大和証券エコノミストのToru Suehiro氏によると、内田真一氏の発言は明らかにハト派だという。市場感情が急速に回復しない限り、日銀が9月か10月に利上げする可能性は低い。しかし、米景気後退への懸念が年末までに後退すれば、日銀は12月に利上げする可能性がある。
揺れは続くのか？
今日の日本株式市場の動きを見ると、市場は「揺れが続く」傾向にあるかもしれない。
HSBCのストラテジストによると、ここ数日は基本的に「トリプルパンチ」の懸念が出ており、キャリー取引の解消、人工知能の貨幣化、米国経済の衰退の見通しなどが含まれている。今のところ購入は時期尚早だが、ファンダメンタルズは依然として幅広い支持作用を持っている。負の富効果と信用条件の引き締めを考慮すると、現在の最大のリスクは自己誘発の投げ売りであり、最終的には景気後退を引き起こすだろう。
フランス興業銀行のキート・ジュークス首席為替ストラテジスト（Kit Juckes）氏は最近の研究報告書で、大規模なキャリーバックが進行していると述べた。多くの人が世界史上最大の利益取引を解除できず、外国為替市場の最大の反応は依然として「減倉」だった。豪ドル、ポンド、ノルウェークローネ、ドルの対円の多頭倉位はすべて減倉された。
銀河証券は、現在のところ、日株は短期的には依然として一定のコールバック圧力に直面しており、42000ポイントの高位水準に回復することは難しく、下方修正が十分に行われた後も揺れの構造を維持する見通しだとみている。中長期的に見ると、日株の動きはさらにファンダメンタルズの変化に依存しており、依然としていくつかのコアサポートがある。しかし以下のリスクには警戒すべきである。まずは海外市場の波動、第二に、日本経済の回復ペースは緩やかであり、日本経済を制約する構造的な問題も存続し、日株も圧力を受けるだろう。第三に、日銀が市場予想よりも時間的またはリズム的にタカ派であれば。
華泰証券は、この急速な円高、日本市場の大幅な調整を前に、日本経済は再インフレ通路の中にあり、内需の成長が加速する兆しがあるとみている。しかし、円高が進み、日本株安が進みすぎて金融条件が急激に引き締まった場合、再インフレの勢いにもマイナスの影響が出る可能性がある。日本政府が市場を遮断する「負のフィードバック」メカニズムに適時に介入し、相対的に緩和された通貨と財政政策を維持できれば、日本は依然として温和な再インフレ傾向を続けることが期待されている。日本の再インフレプロセスは最終的には円高に伴う可能性があるが、日本の名目成長と企業利益が「弱い円依存」から抜け出せるかどうかは、日本市場が波動の中で回復し、さらに前進できるかどうかの鍵である。