지난 화요일의 154 관문을 지키지 못하다가 오늘 한때 143 관문을 뚫었고, 불과 5 거래일 만에 달러 대비 엔화는 1000 포인트 이상 급락했다.
엔화의 대폭적인 평가절상과 이를 둘러싼 전 세계 외환차익거래의 해제는 최근 전 세계 주식시장의 폭락을 연구하는 많은 기관 분석가들이 도저히 피할 수 없는 화제가 된 것 같다. 특히 일본 시장의 거래원들에게는 더욱 그렇다.
사실, 지금 훌륭한 주식 시장 거래원이 되려면 먼저 우수한 외환 분석가가 되어야 할 수도 있습니다....
모든 것은 엔화의 폭등으로부터 시작해야 한다
시세 데이터에 따르면 지난 한 달 동안 엔-달러 환율은 이미 누적 10% 이상 상승했다. 이는 7월 4일 미국 독립기념일 연휴를 앞둔 상황과 대조적이다. 당시 엔-달러 환율은 1986년 12월 이후 처음으로 달러당 161.96엔으로 떨어졌다.
지난 목요일부터 지금까지 전 세계 주식시장의 하락폭이 빠르게 확대되었을 때도 달러와 엔화의 하락이 가속화될 때라는 것을 어렵지 않게 볼 수 있다.
엔화 상승의 배후에 있는 원인은 사람들이 분명히 찾기 어렵지 않다: 미일 간의 금리 차가 좁아질 것으로 보인다.지난주 금리 회의에서 일본 중앙은행은'금리 인상 + QT'라는 긴축 정책 콤비네이션 펀치를 꽤 급진적으로 퍼부어 단기 정책 금리를 0~0.1% 에서 0.25% 로 인상하고 월간 자산 매입 계획을 6조 엔에서 내년에 3조 엔으로 단계적으로 낮추겠다고 발표했다.
이와 함께 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 지난주 9월 금리 인하를 시사하는 신호를 보내고 이후 발표된 여러 그룹의 미국 경제 수치가 매우 참담한 모습을 보이자 채권 거래원들은 미국 경제가 악화 직전에 처해 있다며 연준이 경기 침체를 피하기 위해 통화정책을 대거 완화해야 할 것이라고 베팅했다.
지난 금요일 비농업 후, 금리 선물 시장의 거래원들은 올해 말까지 금리 인하 폭에 대한 가격을 한때 약 125포인트 매겼다. 이는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 일반 회의 외에 긴급 금리를 인하하지 않았다면, 연말 마지막 세 차례 회의 중 두 차례 회의에 달해 단숨에 50포인트 금리를 인하했을 가능성이 높다는 것을 보여준다.
미일 통화정책은 정반대의 정책 방향을 느슨하게 하면서 엔화의 고삐 풀린 야생마와 같은 상승을 직접적으로 추진했다.
세계에서 가장 흔히 볼 수 있는 융자 통화인 엔화의 짧은 시간 내 보복성 평가절상은 의심할 여지 없이 전 세계 시장에서 흔히 볼 수 있는 차익거래의 표현에 손해를 끼쳤다.이러한 거래는 일반적으로 거래자가 낮은 금리의 통화로 돈을 빌리는 것과 관련되며, 일반적으로 고수익 자산에 투자됩니다. 금리가 장기간 최저 수준에 있는 상황에서 엔화를 빌리는 것은 거의 무료입니다.
싱가포르 주재 캐나다 왕립은행의 아시아 통화정책 책임자인 앨빈 탄은 최근 미국 실업률이 4.3% 로 치솟은 것으로 나타나자 거래원들이 미국 경기 침체 위험을 더욱 우려하기 시작했다고 밝혔다.이것은 이자 거래원에게 나쁜 환경이다.
"경기침체 위험도 시장 파동이 커지기 때문에 차익거래가 삭감된다는 것을 의미한다. 우리는 이미 저변동 환경에서 오랜 시간을 보냈기 때문에 이런 상황이 쉽게 지속될 수 있다고 생각한다."라고 탄은 말했다.
왜 영향 범위가 이렇게 방대합니까?
많은 거래원들에게 만약 그들이 이전에 값싼 엔화로 융자를 하고 고리시장에 투자하여 고수익을 취했다면 지금은 고수익자산 (예를 들면 미국주 등) 의 하락폭과 엔화환률의 상승폭 (거래가 끝날 때 엔화를 반환해야 한다.) 을 동시에 배상해야 한다.이런 놀라운 역전은 이미 전 세계 차익거래의"대청판"을 불러일으켰다.
지난달 하순에 우리는"엔화 급등 & amp; 기술주 폭락: 이 모든 것이 어두컴컴한 가운데 연관되어 있습니까?"사실 이미 이에 대해 초보적인 소개가 있었는데, 현재의 상황은 당시보다 더 심각한 것 같다.
중금회사는 주말에 발표한 한 연구보고에서 다음과 같이 지적했다. 금리거래의 전제는 이 거래에 대해 환률대충을 실시할수 없다. 그러므로 당일 원화가 평가절상될 때 리자차가 획득한 리윤은 환률로 인한 손실에 의해 재빨리 소진되기에"고리자산을 매각하고 엔화를 매입"하는것을 통해 창고를 평정해야 한다. 창고를 평정하는 동시에 진일보한 엔화절상압력을 가져다주고 나아가 더욱 많은 엔화평창을 가져다주어 순환순환순환하게 된다.
유럽퍼시픽자산운용의 피터 시프 (Peter Schiff) 수석 시장전략가도 지난 주말 기고문을 통해"이제 투자자들이 거의 무료로 돈을 빌릴 수 있는 기회가 끝났다"며"엔화를 둘러싼 차익거래를 맺기 시작했고, 이는 외환과 다른 시장의 변동성을 심화시켰다"고 말했다.
피터 시프는 이것이 글로벌 시장에 미치는 잠재적 영향이 많다고 지적했다.엔화 파동은 레버리지 베팅에 문제를 일으킬 수 있고, 추가 증거금의 물결을 일으켜 더 광범위한 글로벌 매도를 유발할 수 있다.만약 엔화의 평가절상으로 석유 등 대종상품의 가격이 상승하여 일본중앙은행이 더욱 많은 간섭조치를 취하고 차익거래를 한층 더 해제하게 된다면 이런 위험은 더욱 심화될것이다. 시브는 이런 상황이 글로벌시장의 혼란으로 변질될수 있다고 인정했다.
시프는 오랫동안 엔화 차익 거래가 전 세계 강세장을 지지해 왔으며, 이는 저렴한 대출을 다른 곳에 투자할 수 있게 하기 때문이라고 말했다.이제 엔화 차익거래 해제는 일본 이외의 증시를 불안하게 할 수 있다.일본 중앙은행은 진퇴유곡에 처해 있다. 도대체 엔화를 보호하고 주식시장을 안정시켜야 하는가, 아니면 정부채권 (일본 중앙은행이 보유한 정부채권의 약 절반) 을 구해야 하는가?시프가 통화와 경제 뱀이라고 부르는 상황에서 일본 중앙은행은 간단한 해결책이 없다.
ATFX Global Markets의 수석 시장 분석가 Nick Twidale도 차익 거래 포지션에 대규모 항복이 나타났다며"모두가 같은 시간에 입구로 달려가고 있다.이런 움직임은 처음에는 일본 중앙은행의 금리 인상으로 촉발되었지만 지난 며칠 동안 전 세계 경제 성장에 대한 우려도 불난 집에 기름을 붓고 매도가 격렬해지고 있다"고 말했다.
일본 주식은 왜 이렇게 비참합니까?
최근 글로벌 시장을 살펴보면, 사람들이 지난 몇 거래일 동안 어렵지 않게 발견할 수 있는 현상은 일본 주식이 현재 세계 시장 중 가장 처참하게 하락했다고 할 수 있다는 것이다. 닛케이 225 지수는 월요일 12.4% 하락한 31506으로 마감되어 올해 들어 모든 상승폭을 지웠다.이는 닛케이225 지수 사상 최대 하락포인트로 1987년 10월 블랙먼데이 기록을 넘어섰다.
그렇다면 일본 주식의 대폭락은 외환시장과 직접적인 관련이 있을까?대답은 YES로 표시됩니다.
사실, 엔화 절상이 일본 수출업자의 이윤에 미치는 심각한 타격을 제쳐두고도, 자금면에서 볼 때, 이전에 값싼 엔화를 통해 차입한 자금의 일부는 일본 시장에 직접 투자하여 더 이상 해외 시장에서 차익을 추구하지 않는다. 특히 최근 몇 년 동안 일본 주식시장이 지속적으로 상승하는 배경하에서, 최근 일본 시장에 투자하는 것도 점점 더 수익성이 있는 거래로 변한다.
사람들이 지난 몇 년 동안 가장 귀에 익은 것은 의심할 여지 없이'주식의 신'버핏이 일본채를 발행하여 일본 상사에 투자한 이야기이다.
그러나 이제 이들 해외 투자자들도 물러설 것으로 보인다.일본거래소그룹이 발표한 자료에 따르면 7월 26일까지 일주일 동안 외국인은 이미 1조5600억엔 (약 107억 달러) 의 일본 현금 주식과 선물을 순매도했다. 토픽스 지수는 이 기간 5% 이상 하락해 4년 만에 가장 컸다.그동안 외국인 투자자들은 일본 주식 상승의 주요 추진자였다.
미즈호증권의 미우라 펑(三浦豊) 선임 기술분석가는 "투자자들이 그동안 엔화 약세로 예상실적이 상향 조정된 주식을 팔고 있다"며 "일본 증시가 그동안 엔화 약세로 대량 매수됐다는 전제조건이 무너지고 있다"고 지적했다.
스위스 투자회사 UBP 인베스트먼트의 자히르 칸 선임 펀드매니저는 "현재 일본 외환과 증시의 변동성이 너무 커서 장기적인 해외 투자자들은 당분간 입장하지 않을 것"이라며 "뒤처진 사람들이 입장을 원하더라도 시장 안정을 기다려야 할 것이다. 아직 동업자들의 매매 소식은 듣지 못했다"고 진단했다.
흥미롭게도 일부 시장 인사들이 보기에 현재 금융시장의 가장 큰 차익 거래자는 바로 일본 정부 자체이다.
오랫동안 일본 정부는 일본 중앙은행이 국내 예금주에게 부과한 극히 낮은 실질 이율로 자신을'융자'하는 동시에 기한이 더 긴 국내외 자산에서 더 높은 수익을 얻었다.수익 격차가 커지면서 일본 정부에 추가 재정 공간을 마련했다.중요한 것은 이 자금 중 3분의 1이 사실상 콜현금이라는 점이다. 중앙은행이 금리를 올리면 정부는 모든 은행에 자금을 지불해야 하고 차익거래의 수익성은 곧 약화되기 시작할 것이다.
유명 재경 블로그 사이트인 zerohedge는 이번에 차익거래가 결렬되면서 일본 중앙은행이 아무것도 하지 않고 경제가 붕괴되는 것을 지켜보거나 지난주 금리 인상을 공황적으로 역전시키고 완화정책 강도를 높여 닛케이225지수를 약세장에 밀어 넣은 붕괴를 억제했다고 지적했다.그러나 어떤 경우든 불행하게도 일본 시장은 망할 것 같다.