市場の熱狂、派生品取引の推進を受けて、今年に入ってから米株の動量株は基準のスタンダード500指数に大幅に勝った。
金融危機を前にした市場の状況を思い出し、潜在的な売りが市場全体の下落を引き起こす可能性を懸念する機関も少なくない。中小企業が高金利と高インフレの脅威に直面し続けていることを考慮すると、多くの戦略家は、動量株の変動、経済の減速、FRBの予想変動への移行が、米株調整のリスクを無視できないことを意味する可能性があると懸念している。
金融危機による最大のメリット
先週金曜日の終値まで、モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナルMSCI米国動量指数は2024年第1四半期にスタンダード500指数を11ポイント上回った。
ダウ市場統計によると、2008年6月以来、両者の四半期の表現格差は最大。リーマン・ブラザーズの倒産は金融危機の最悪の段階を開いた。別のデータによると、過去2四半期では、2000年3月にインターネットバブルがピークに達して以来、動量株が獲得した最大の区間リードだった。
昨年以来、英偉達、Meta Platforms、アマゾンなどの大手科学技術株はスタンダード500指数のほとんどの上昇幅を推進し、それらは現在、運動量因子指数の中で最も重みを持っている。ゴールドマンサックスのこれまでの試算によると、7大科学技術株のスタンダード500指数に占める重みは30%を超え、今世紀初頭に記録された記録的な高位に迫っている。
現在の標的から見ると、動量株は主に良質な会社で構成されており、つまり貸借対照表が安定しており、利益の伸びが強い会社である。Piper Sandlerアナリストのクラントヴィッツ（Michael Krantowitz）氏は、現在の状況をネットバブル時代と区別できることは確かだと述べた。当時、一部の動量株の収益はマイナスだった可能性がある。
市場に与える動力株の影響を考慮して、UBSフォーチュンマネジメント投資総監弁公室（CIO）はこのほど、大局を無視すべきではないが、投資家は米国株式市場に中立を保つ必要があるとの報告書を発表した。投資家の情緒と位置づけの向上、および評価値が各種の良いニュースを十分に反映するにつれて、次の市場は回復する可能性がある。
JPモルガン・チェースのストラテジスト、クラノビッチ（Marko Kolanovic）氏は先週も報告書で、最近の「ビッグスリー」などいわゆる動力株への投資熱が現れた後、歴史的には一般的にコールバックがあると警告した。「運動量は動的な株式因子であり、マクロ経済とファンダメンタルズの状況に応じて開放性を変える。そのため、混雑することが多く、その後激しい調整（つまり運動量の崩壊）が避けられない」と同氏は述べた。米国と世界の多くの企業が利益の上昇と利益率の維持に苦労している中、より高い金利の維持と人工知能株の環効果により、超大型株に資金が殺到しているという。「このような関係に加えて、非常に楽観的な投資家感情と倉庫の位置を考慮すると、人工知能ブームがピークを迎えると、この関係が逆転する可能性があることを投資家に注意している」。
小企業指数はリスクを示唆している？
三大株価指数が高らかに躍進すると同時に、小株は市場の忘れ去られた隅となった。今年に入ってから、ラッセル2000指数は3大株価指数には及ばなかった。
これは中小企業が直面している不利な局面を体現しているかもしれない。全米独立企業連合（NFIB）によると、価格と借入コストが高い企業が拡張計画に影響を与えているため、米国の中小企業の楽観的な感情は2月に9カ月ぶりの安値に低下し、過去7カ月間で6カ月ぶりに前月比で下落した。注目すべきは、経済の重要な構成要素として、小企業は米国の国内総生産（GDP）の40%前後に貢献しており、ラッセル2000指数は市場にとって経済の「カナリア」である。
NFIBチーフエコノミストのデンケルバーグ（Bill Dunkelberg）氏は、インフレ圧力は2021年に頭打ちになってから緩和されたが、小企業主は価格と金利上昇によるコスト高騰に対応していると述べた。
BK asset managementマクロストラテジストのシュロスバーグ（Boris Schlossberg）氏は第1財経とのインタビューで、歴史を振り返ると、小企業株の弱さは投資家が経済見通しに不安を感じているいくつかの兆候の一つだと述べた。彼らは大企業よりも経済変化の影響を受けやすいため、「FRBが緊縮サイクルの終わりに入るにつれて、貸借対照表の相対的に薄い劣勢が小企業を圧迫し、企業の経済見通しへの懸念感情が上昇した」と述べた。
シュロスバーグ氏はさらに、FRBは今年3回の利下げ予想を重ねて表明したが、最近の経済データと当局者の態度を合わせると依然として不確実性が少なくないと説明した。例えば、反インフレプロセスに波乱が生じるかどうか、特に最近の原油価格の反発、労働市場の靭性と消費者支出の将来の減速度などが、金融政策の選択と経済の行方に影響を与え、リスク選好に衝撃を与える可能性がある。
ゴールドマン・サックス資産管理会社は、短期的に米国株式市場の上昇余地は「限られている」とし、投資家は他の場所でより良い機会を探すべきだと考えている。ベースラインの予測はFRBの軟着陸だが、ゴールドマン・サックス資産管理会社のアシュリー国際市場戦略責任者（James Ashley）は、衰退が近づいてきたら今年になるだろうと慎重さを残している。「言い換えれば、まだ時期尚早だ」。
連邦基金金利先物は、FRBが早ければ6月に行動するとの市場予想を示した。しかし、アシュリー氏によると、株価指数が予想される多くの政策緩和を考慮していることから、最近の牛市場はすでに終わっている可能性があるという。「米国株式市場の現在の推定値は合理的で、上昇余地は限られていると考える傾向がある。他の市場には日本やインドなど、より良い機会があるかもしれない」とまとめた。