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去年美国硅谷银行风波曾震惊全球,世界金融体系环环相扣,一时间风声鹤唳。危机之时,美联储紧急推出临时救助工具BTFP,帮助银行获取流动性,以解燃眉之急。
然而,这也导致BTFP的使用率飙升至历史最高水平,无风险套利空间随之产生,银行几乎“坐享其成”。
因此一年之后,美联储官宣“终结、加息”,将为这个让银行“躺赚”的救援计划亲手画上句点。
但面对随之而来的市场流动性风险,美联储做好准备了吗?
美联储掐灭套利空间
美联储在本周三肯定了之前的高官表态,表示BTFP将于3月11日如期结束,不会延长,并且将调整在此之前的所有新发放BTFP贷款利率,使其“不低于”贷款发放当日有效的准备金余额利率,立即生效。
回顾最近几周,一些机构趁着BTFP到期之前“花式整活”,利用融资条件,导致贷款余额大幅增加。具体来看,银行从BTFP中借款,之后将受益存入美联储账户,以此赚取准备金余额的利息。
此举让银行从中获利颇多。因为随着交易商加大了对美联储2024年降息的押注,BTFP机制借入资金利率约为4.88%,与市场利率挂钩,而相比之下将现金存入美联储的账户利率为5.40%。
流动性面临枯竭,美联储作何选择?
而正如华尔街见闻此前提及,BTFP到期不续,或许只是“三月大戏”play的其中一环,即市场流动性面临枯竭。
回购利率开始“偶尔”跳涨,3月隔夜逆回购(ON RRP)或将耗尽,都暗示着流动性风险可能会在接下来集中爆发,届时美联储将被迫再度站在十字路口,为了应对危机会作何选择?
是降息?结束QT?甚至开启QE?
此前在1月中旬,Redburn Atlantic首席经济学家Melissa Davies曾在专栏文章中表示,市场现在普遍认为,若银行储备稀缺导致流动性问题发生,使得2019年“回购危机”重演,这将迫使联储停止量化紧缩(QT)。
但真正的情况或许是,在美联储隔夜逆回购(ON RRP)枯竭之时,对冲基金面临基差交易亏损,迫使其抛售美债,进而诱发流动性挤兑。
也就是说,对冲基金可能“首当其冲”,成为快速降低市场流动性的“导火索”。
而在这种情况下,降息不足以平息风波,美联储即使冒着通胀卷土重来的风险,也要在未来几个月内结束QT,甚至重启QE。
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