미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 금리를 인하하든, 트럼프가 집권하든, 당장은 미국 채권의 수익률 곡선이 가파르게 변하는 데 베팅하는 거래가 있는 것 같다.
지난 일주일여 동안 트럼프의 승리 확률이 대선 첫 토론 이후 치솟고 지난주 금요일의 비농업 데이터가 미국 노동시장을 더욱 냉각시키면서 수익률 곡선이 가파르게 변하는 추세가 이미 두드러지기 시작했다.적지 않은 거래원들은 이번 주에 곧 발표될 미국의 6월 CPI 수치가 이 거래책략에 더욱 많은 버팀목을 제공할수 있을것이라고 예측했다.
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바이든의 6월 27일 나쁜 토론이 트럼프의 백악관 재입성 확률을 높이자 수익률 곡선이 가파르게 치솟았다.씨티, 모건체이스, 모건스탠리 등 월가 일행들은 이를 선호하는'트럼프 거래'중 하나로 꼽았다. 관세, 이민, 적자에 관한 공화당의 정책이 장기 국채의 수익률 프리미엄을 끌어올릴 것이라는 논리다.
이는 주로 두 가지에서 비롯된다: 한편으로는 트럼프의 일련의 감세 정책이 심화된 재정 적자로, 미국의 기채 규모를 더욱 대폭 상승시켜 장채 신용을 위태롭게 할 수 있다;다른 한편으로 트럼프가 높이 든 무역관세의 몽둥이도 통화팽창을 한층 더 유발하여 장채수익률의 반등을 추동할수 있다.
모건스탠리는 트럼프가 미국 대선에서 승리할 가능성이 높아졌으며, 이런 상황에서 미국 경제 성장은 둔화될 수 있고, 인플레이션은 가속화될 수 있으며, 이로 인해 미국 채권에 베팅하는 수익률 곡선이 가파르게 변하는 것이 매력적으로 변하고 있다고 말했다.대모 전략가는 시장이 이제 이민과 관세 정책의 변화 가능성이 높아지는 상황에 대비해야 한다고 덧붙였다.적자에 대한 관심이 커지는 가운데 공화당의 승리 가능성이 커지면 장기 미채 수익률에 상방 위험을 초래할 수 있다.
특히 지난 금요일 이 거래 전략은 다시 한 번 진작되었다. 이번 유발 요인은 더 이상 정치 정세에만 국한된 것이 아니라, 미국 고용 시장의 약세 조짐으로 인해 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 올해 금리 인하 전망이 더욱 진작되기 시작했으며, 금리 예상 변동과 더욱 밀접한 관련이 있는 단기 미국 채무 수익률이 크게 떨어졌다.
5년 만기와 30년 만기 미국 채권의 수익률 차이는 지난주 금요일 비농업 고용 수치가 발표된 뒤 2월 이후 최고치로 치솟았다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 완화 정책은 많은 업계 인사들에 의해 수익률 곡선의 가파른 베팅을 자극할 수 있는 또 다른 주요 추진력으로 여겨지고 있으며, 이는 이미 이번 주 인플레이션 데이터에 대한 시장의 관심을 불러일으키고 있다.경제학자들에 대한 언론의 조사에 따르면 미국의 6월 CPI 전년 동기 대비 상승폭은 1월 이후 가장 낮을 것으로 보인다.
Conning 북미 최고 투자 책임자인 Cindy Beaulieu는 인플레이션과 재정 정책으로 인한 수익률 곡선의 가파른 추세가 계속될 수 있다고 말했다.
물론'트럼프 딜'과'연준 금리 인하 전망'으로 각각 촉발된 수익률 곡선의 가파른 추세는 본질적으로 다소 다르다.'트럼프 거래'로 인한 것은 채권시장의'약세'가 더 많다. 만기별 미채 수익률은 대부분 높아질 수 있다. 다만 장채 수익률의 상승폭은 단채보다 클 것이다.반면'미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 전망'으로 인한 것은 필연적으로 채권시장의'가파른 상승'이다. 전체 미국 채권의 수익률 곡선은 하향할 것이다. 다만 단채 수익률의 하락폭은 장채보다 빠를 것이다.
매크로 전략가 Ira Jersey와 Christopher Cain은 국채 수익률 곡선이 단기간에 가파른 추세를 유지할 수 있지만 연준이 금리 인하를 시작하면 최근'곰돌이'가 곧 끝나고'쇠돌이'가 시작될 수 있다고 생각한다고 말했다.그러나 때때로 수익률 곡선의 평탄화가 나타나는데, 주로 단기 수익률 추세와 관련이 있는데, 이는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화정책이 수익률 곡선의 방향을 결정하는 관건임을 예고한다.
현재 도명증권 전략가들은 5년물과 30년물 미국채 수익률 간의 마진이 결국 100포인트에 이를 수 있다고 예상하고 있다.도명증권은 지난해 이후 연준의 금리 인하 정책이 불가결한 요소라는 견해를 갖고 있다.도명증권의 Gennadiy Goldberg와 그의 팀은 11월 대선에서 어느 쪽이 승리하든 고적자의 위협은 없어서는 안 된다고 지난달 말 썼다.
주: 미국 채무 5년 만기와 30년 만기 이차 안내도
Janus Henderson Investors의 미국 고정 수익 부문 책임자인 Greg Wilensky는"더 가파른 수익률 곡선을 위해 적당히 가격을 책정하고 있다"며"현재 곡선의 5년 만기 부분을 초과해 더 긴 만기의 채권을 낮게 배정했다"고 말했다.그는 정치적 게임이 아닌 경제 상황이 이 전략의 주요 촉발 요인이 될 것이라고 생각한다.그는"우리가 볼 데이터는 연준의 연착륙 가능성을 높일 수 있을 것"이라며"연준이 금리 인하를 시작할 수 있어 수익률 곡선을 가파르게 하는 데 유리할 것"이라고 말했다."
물론 당장은 수익률곡선이 가파른 거래에 대해 회의적인 시장인사들도 있다.골드만삭스 전략가는 4분기까지 5년 만기와 30년 만기 미국 채권의 수익률 차이가 현재 수준과 거의 비슷할 것으로 전망했다.
골드만삭스 전략가 빌 주 (Bill Zu) 는 트럼프 대통령 시절 무역전쟁 당시 관세가 생산성과 경제성장에 압력을 가하기 때문에 수익률이 하락하고 곡선이 평평해졌다고 지적했다.또한 바이든과 트럼프 정책에 따른 미국의 적자 전망 차이는 상대적으로 작아 대선에 기반한 공급 구동의 어떤 수익률 재평가도 뚜렷하지 않을 것임을 보여준다.