최근 일련의 경제 데이터가 미국의 인플레이션 냉각 속도가 기대에 미치지 못한다는 것을 보여줌에 따라, 미국 동부 시간으로 수요일, JP모건은 미국 경제가 스태그플레이션 딜레마 (즉, 저성장과 높은 인플레이션이 지속되는 시기) 로 미끄러질 위험에 직면해 있다는 보고서를 발표했다.
이 관점은 이전에 시장의 많은"금발 아가씨"전망과 대조적이다. 이전에 많은 시장 분석가들은 미국의 인플레이션이 점차 냉각되고 경제가 강하게 성장할 것이라고 낙관했다.
스태그플레이션 딜레마 또는 권토중래?
1965년부터 1982년까지 미국은 한때"대체팽창"의 수렁에 빠졌다. 미국의 물가수준은 년평균 근 8% 상승했으며 동시에 높은 실업률과 경제성장이 부진했다.
JP모건은 1970년대의 그런 스태그플레이션식 환경이 지금 다시 재연될 수 있으며, 이는 투자자들이 주식에서 더 높은 수익을 제공할 수 있는 고정 수익 자산으로 전환할 수 있도록 할 것이라고 지적했다.
이 회사는 보고서에서"1967년부터 1980년까지 미국 증시는 보합세를 보였지만 채권은 주식보다 월등히 우월했다"고 썼다.
사실 이전에 JP모건의 CEO 인 제이미 다이먼 (Jamie Dimon) 은 2024 년 미국이 직면 한 상황이 1970 년대와 유사 할 가능성이 높다고 제안했다.그는 막대한 재정 적자, 무역 모델의 전환, 막대한 정부 지출 등이 인플레이션을 유발할 수 있다고 지적했다.
JP모건의 전략가 마르코 코란노비치 (Marko Kolanovic) 는 수요일 다시 보고서에서 최근 미국 소비자가격 (CPI) 과 생산자가격 (PPI) 의 반등은 미국 경제의 낙관론에 어두운 그림자를 드리우고 있으며 투자자들의 논조는 예정된'금발 소녀'상황에서 1970년대로 회귀하는'스태그플레이션'으로 바뀔 수 있다고 밝혔다.
미국 정부가 최근 발표한 자료에 따르면 미국의 1월 미분기 CPI는 전년 동기 대비 3.1% 증가폭을 기록했다. 이는 2023년 6월 이후 가장 낮은 수준이지만 시장 예상치인 2.9% 를 웃돌았다.변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 핵심 CPI의 전년 동기 대비 상승폭은 3.9% 를 기록해 시장 예상치인 3.7% 를 웃돌았다.또 주 늦게 발표된 PPI도 예상보다 강했다.
코란노비치는 보고서에서 주식 시장 상승, 노동 시장 긴장 및 정부 재정 지출이 높은 기업을 감안할 때 인플레이션 상승은 놀라운 일이 아니라고 밝혔다.
지연 정세의 긴장은 스태그플레이션 위험을 격화시킬 것이다
JP모건은 또 지정학적 긴장을 잠재적 스태그플레이션의 이유로 들었다.
1970년대 베트남과 중동의 충돌로 미국은 에너지 위기, 운항 중단, 적자 지출 급증 등에 직면했다.오늘날 이스라엘-팔레스타인 충돌로 인한 홍해 혼란, 러시아-우크라이나 충돌로 인한 공급망 중단 등의 영향도 비슷하다.
JP모건은 불확실한 지정학적 상황에 고금리 환경이 더해져 유동성을 줄일 수 있다고 밝혔다.
이 보고서는 "정치적, 지정학적 상황과 규제 불확실성에 따른 변동성이 더해진다면 공개시장은 일일 변동성을 피할 수 있는 개인시장에 비해 더욱 불리하게 작용할 것"이라고 덧붙였다.