미국 대통령 선거 주기에서 세수 정책은 시종 핵심 의제 중의 하나이며, 양당은 세수 정책의 중점에서 예로부터 현저한 이견이 존재해 왔다.해리스 민주당 후보는 자본이득세 인상과 미실현 자본이득에 대한 과세 도입을 주장한 반면 트럼프 공화당 후보는 10% 관세 정책을 전면에 내세웠다.자본이득세를 인상하든 보편적으로 관세를 징수하든 세제개혁조치는 모두 미국의 재정수입을 증가시킬수 있지만 동시에 각기 부동한 정도의 부정적인 영향도 수반된다.자본이득세율의 인상은 투자자들이 조세회피로 자산을 장기간 보유해 시중 유동성이 약화되는 자산의'잠금 효과'를 유발할 수 있다.반면 보편적인 추가 관세 부과는 주민들에게 소비세를 부과해 미국 가정의 경제적 부담을 늘리는 것과 같다.미래를 내다보면 해리스 민주당 후보가 대선에서 승리해 자본이득세를 높이는 정책을 펼친다면 정보기술, 선택소비, 의료보건 및 전신서비스 분야의 리턴 위험을 경계해야 한다.반대로 공화당 후보 트럼프가 당선돼 보편적인 관세 정책을 추진하면 미국 주식 주기 및 소비 분야가 압박을 받을 수도 있다.
▍"해리스세": 부자를 취하여 호적을 구제하는 것은 두 가지 어려움을 스스로 해결한다.
2013년 이후 미국의 현행 최고자본이득세율은 20% 로 3.8% 의 순투자소득세 (NIIT) 가 겹쳐 현재 종합최고자본이득세율은 실제로 23.8% 에 이른다.미국 민주당은 자본 이득 세율 개혁을 적극적으로 추진하고 있다. 해리스는 최고 자본 이득 세율을 28% 로 인상할 것을 제안했다. NIIT에 계상되면 당시 미국 최고 종합 자본 이득 세율은 33% 로 상승할 것이다.이밖에 해리스는 또 고소득층에 대한 여러가지 새로운 세수정책을 실시할것을 제의했는데 여기에는 미실현자본리득세를 징수하는것이 포함된다.그러나 미국은 현재 미실현 자본이득에 세금을 부과하지 않고 있습니다.따라서 민주당이 새 정책을 추진하려면 합헌적 도전은 물론 과세 과정에서의 실기 장애도 극복해야 한다.그럼에도 불구하고 자본이득세 인상의 타당성은 상대적으로 높다.해리스가 제시한 자본이득 증세 조치는 주로 미국 고소득층을 겨냥한 것으로 전체 납세자 중 차지하는 비율이 작지만 자본자산을 많이 보유하고 있기 때문에 세기의 확대는 미국 재정수입을 현저하게 늘릴 것으로 보인다.그러나 자본이득의 세기의 확대는 자산의"잠금효과"와 같은 잠재적인 부정적인 영향을 초래하거나 미국의 장기적인 경제 성장에 불리한 영향을 미친다.그러나 해리스의 전체 세제 개혁안에는 다른 차원의 감세 조치도 포함되어 있기 때문에 자본이득세 증가가 경제 전반에 미치는 부정적인 영향은 상대적으로 제한적일 것으로 예상된다.
"트럼프세": 전 세계적으로 보편적으로 세금을 징수하고 룸메이트는 자신을 보존한다.
2024년 대선 기간 공화당 후보 트럼프는 미국으로 수입되는 모든 상품에 대해 10% 의 관세를 일괄 부과할 것을 주장했다.좁은 의미에서 보편적인 관세는 소비세의 변체로 볼 수 있다.미국 역사를 거슬러 올라가면 연방 소비세는 특히 전쟁과 경기 침체 시기에 초기에 실시되었다.그러나 개인소득세의 징수가 헌법적 기초를 얻으면서 연방 차원의 소비세는 점차 사라져 현재 각 주 정부만 징수하고 있다.따라서 전체적으로 미국의 소비세 부담은 상대적으로 낮다.일본의 소비세 개혁을 거울로 삼아 우리는 소비세율의 인상이 종종 사회 인플레이션 수준에 현저한 단기적인 충격을 줄 수 있다는 것을 발견했다.이와 동시에 다기소비리론에 따르면 소비자는 흔히 부동한 시기사이에 소비수준을 균형시켜 총체적효용을 극대화하는 경향이 있다.그러므로 소비세률을 제고하는 과정에 소비자의 행위모식에 변화가 생기게 된다. 즉 정책을 실시하기전에 소비가 앞서서 증가한후 소비가 억제되고 소비자가 점차 새로운 세률환경에 적응함에 따라 소비수준이 안정적으로 반등하게 된다.CRFB에 따르면 트럼프가 제시한 10% 전면 관세 정책은 2035년까지 미국 재정에 약 2조 달러의 누적 세수 수입을 가져올 것으로 예상된다.그러나 이러한 정책은 또한 미국 가계의 부담을 가중시키고 인플레이션 위험을 증가시키거나 미국 경제에 부정적인 충격을 줄 것이다.
미국 양당의 서로 다른 세금 정책 하에서 자본 시장은 어떻게 표현됩니까?
해리스 민주당 후보가 승리한다면 정보기술 및 통신 서비스 등의 리턴 위험을 경계해야 한다.역사를 돌이켜보면 미국의 최근 자본이득세 인상은 오바마가 미국 대통령 재선에 성공한 2013년에 일어났다.이번 자본이득세 인상 과정에서 2012년 10월부터 S&P500지수와 나스닥지수의 거래대금은 빠르게 상승했다.미국 주식의 1급 업종 중에서 정보 기술 및 전신 서비스 업종의 거래액은 같은 기간 동안의 전년 동기 대비 증가 속도가 가장 현저한 성장 추세를 보였다.지난 자본이득세 조정 이후 정보기술 업종은 이미 누계로 879% 상승했고, 선택적 소비 및 의료 보건 업종도 비교적 큰 상승폭을 기록했다.반면 이번 미국 주식 강세장에서 정보기술 및 전신서비스 업종은 각각 121.6% 와 96.1% 상승했습니다.2013년 자본이득세 예상이 상향 조정될 때 시장이 보여준 투매 행위와 결합하여, 우리는 일단 세금 기초가 조정되면 상술한 업종의 투자자들은 이윤을 실현하고 포지션을 청산하는 경향이 있다고 판단한다.이에 비추어 만약 앞으로 해리스가 미국 대선에서 승리하고 자본이득세 개혁 계획을 추진한다면, 여전히 증세 정책이 실제로 정착되기 전에 투자자들이 미리 위험을 회피하기 때문에 미국 주식 시장은 매도 압력이 증가하는 상황을 경계해야 한다. 특히 정보 기술, 선택 가능한 소비, 의료 보건 및 통신 서비스 분야이다.
공화당 후보 트럼프가 승리하면 주기 및 소비 분야가 압력을 받을 수도 있다.2014년 일본의 소비세율 인상 경험을 참조하면 재정정책의 조정이 기업의 소득과 이익에 미치는 영향 주기는 대체로 3분기이다.그러나 미국 경제가 보여준 근성과 트럼프 정책 어젠다에 광범위한 관세 전략뿐만 아니라 기업 소득세 삭감 조치가 포함되어 있다는 점을 감안할 때, 우리는 전면적인 관세 조치가 시행된 후 미국의 전체 소비 수준의 회복 속도가 일본보다 더 빠를 것으로 예상한다.2023년 미국의 주요 수입품은 공산품과 소비재 분야에 집중된다.따라서 만약 트럼프가 미국 대선에서 승리하고 그 후 전면적인 관세 정책의 착지를 신속하게 추진한다면, 이러한 수입 상품의 원가는 현저하게 증가할 수 있다.또한 2018년 중미 무역 마찰 기간 동안 미국 주식 시장의 사이클 섹터에 뚜렷한 리턴이 나타났는데, 당시 미국 정부가 실시한 관세 조치는 아직 특정 관세 범주에 속했다.만약 트럼프가 당선된후 전면적인 관세정책을 추진한다면 우리는 미국주식시장에서의 소비분야 및 주기분야중의 공업, 원자재 등 업종이 뚜렷한 하행압력에 직면할수 있다고 판단한다.
▍ 위험 요소:
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화 긴축은 체계적인 금융 위험을 초래한다.미국 주식의 실적 회복이 예상보다 낮습니다.해외 금융 시스템의 위험이 만연하다.전 세계의 지연적 충돌이 한층 더 고조되다.
주: 이 글은 중신증권 연구부가 이미 2024년 10월 24일에 발표한"미국주 전략전문-CGT vs Blanket tariff, 미국주에 어떻게 영향을 미칠까?"보고서에서 발췌한 것으로, 애널리스트: 쉬광훙;왕이한 S1010522050002