이번 주 월요일 미국 국채 시장의 폭락 장세는 더욱 확대되어 기준 10년 만기 미국 국채 수익률이 4% 선 위로 복귀하여 8월 이후 최고 수준을 기록했다.지난주 금요일에 발표된 미국 고용 보고서가 예상을 훨씬 초과했기 때문에, 거래원들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화 정책 전망 방향에 대한 예측을 재평가하도록 강요했다.
시세수치가 보여준데 따르면 뉴욕시간대 막판까지 각 기한의 미국채무수익률이 전부 상승했다.그 중 2년 만기 미국 채권의 수익률은 8.8포인트 오른 4.006%, 3년 만기 미국 채권의 수익률은 7.6포인트 오른 3.903%, 5년 만기 미국 채권의 수익률은 7.4포인트 오른 3.871%, 10년 만기 미국 채권의 수익률은 7.1포인트 오른 4.032%, 30년 만기 미국 채권의 수익률은 6.2포인트 오른 4.308% 였다.
분석가들은 지난 금요일에 발표된 예상보다 강한 미국 비농업 고용 보고서가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 금리 인하를 늦출 것이라는 예상을 불러일으킨 영향으로 미국 10년 만기 국채 수익률이 지난 2거래일 동안 계속 상승해 월요일 장중 한때 4.033% 로 상승해 8월 1일 이후 가장 높았고 8월 8일 이후 처음으로 4% 정수 관문을 돌파했다고 밝혔다. 시장 거래원들은 현재 연준의 11월 기준금리 인하 가능성을 거의 완전히 배제했기 때문이다.
지상소의 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관찰 도구에 따르면, 금리 선물 시장 거래원들은 최근 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 다음 달 초 금리 회의에서 25포인트 금리를 인하할 확률이 87% 에 달하고, 금리를 인하하지 않을 확률은 약 13% 이며, 50포인트 금리를 인하할 확률은 이미"더 이상 존재하지 않는다"고 전망했다.일주일 전에 상술한 등지고 다시 급진적으로 금리를 인하할 확률은 한때 거의 4할에 달했다는 것을 알아야 한다.
다음 그림은 Fed Watch Advisors 창업자 Ben Emons가 제공하여 상술한 금리 시장의 예상 변동이 얼마나'천지개벽'했는지를 보여준다. 9월의 강력한 비농업 데이터는 연준의 50포인트 금리 인하 가능성을 크게 낮췄다 (그림 속 블루라인). 동시에 10년 만기 국채 수익률도 끌어올렸다 (그림 속 오렌지라인).
뉴욕 주재 도명증권의 수석 미국 금리 전략가 Gennadiy Goldberg는"데이터의 강세에 기반한 것만으로도 시장은 곧 50포인트 금리 인하를 이야기하는 것에서 11월에는 금리를 인하하지 않을 수도 있다"고 말했다."
월요일 선물시장 포지션을 추적한 미분양 계약 데이터에 따르면 담보가 있는 콜금리 (SOFR) 와 연계된 여러 계약이 크게 하락해 여러 포지션이 항복했음을 보여줬다.이와 동시에 옵션시장에서 대량의 새로운"매파"헤지가 나타났는데 목표는 미국련방공화국이 올해 25개 기점만 더 금리를 인하하는것이다.
골드만삭스 전략가 조지 콜 등은 보고서에서 미국 채권의 수익률이 상승할 것으로 예상했지만 점진적인 조정이 될 것으로 예상된다고 썼다.9월 고용보고서의 강도가 이 과정을 가속화시켰을 수도 있고, (비농업 발표 후) 사람들은 정책 제한의 정도를 다시 논의하기 시작했으며, 나아가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 정책 삭감 가능성의 깊이를 논의했다.
Glenmede 투자 전략 부사장 Michael Reynolds는"우리의 관점에서 10 년 만기 미국 채무 수익률은 미국 연방준비제도이사회가 최종적으로 금리를 어떻게 결정할 것인지를 알아내려고 노력하고 있다."라고 말했다. Glenmede 투자 전략 부사장은"노동 시장이 여전히 뒷받침되고 우리가 이전에 보았던 일부 비관적인 우려를 해소하며 경제가 여전히 탄력성을 유지하고 있는 등 많은 교차 추세가 있다. 이는 미국 연방준비제도이사회의 행동 범위와 미국 연방준비제도이사회의 중립 금리 정도에 영향을 미친다."
리놀즈는 연착륙이 우리의 기본 예측이라고 밝혔다.트레이더들이 올해 금리 인하 폭을 줄이면서 주식 투자자들은"현재 주식의 공정 가치를 재평가하고 있다."
BMO 자본시장 전략가 Ian Lyngen과 Vail Hartman은 강력한 고용 보고서가 나온 후 미국 경제와 관련된'불착륙'결과의 전망이 개선됐다고 밝혔다.직관적으로 볼 때, 투자자들은 최근 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하에 대한 기대를 크게 줄였다.그들은 한 보고서에서 금리 경로에 대한 시장 참가자들의 견해에서 가장 관련된 변화는"미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 속도에 대한 예상과 관련된다"고 썼다.이어 "사람들은 금리가 안정적이고 예측 가능하게 중립으로 회귀할 것이라는 가정을 버리고 정상화 과정에서 일시 중단 (금리 인하) 이 나타날 것으로 예상하고 있다"고 덧붙였다.
연준 9월 급진적 금리 인하"잘못했다"?
특히 월요일의 채권시장 추세도 몇 달 전의 상황과 정반대였다. 당시 미국 노동시장은 약세를 보이고 있는 것 같았다.
8월 2일, 미국로동부가 발표한 7월분 비농업취업자수는 11만 4000명 증가하는데 그쳤으며 실업률은 최근 3년래 가장 높은 수준인 4.3% 에 달했다.부진한 고용 수치는 당시 경기 침체에 대한 우려를 키웠고, 며칠 사이 10년 만기 미국 채무 수익률은 2023년 7월 이후 가장 낮은 3.782% 로 떨어졌다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 급진적인 금리 인하에 대한 베팅이 가열됨에 따라 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 9월에도 결국 50포인트의 대폭적인 금리 인하 행보로 이번 통화 완화 주기의 막을 올렸다.
그러나 이제 미국 경제, 특히 노동 시장 수치가 다시 호전됨에 따라 많은 업계 인사들도 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9 월 급진적 인 금리 인하 결정에 의문을 제기하기 시작했다.
전 미국 재무장관이자 하버드대 경제학자인 래리 서머스 (Larry Summers) 는 지난 금요일 X 플랫폼에서"오늘 고용 보고서는 우리가 고중금리 환경에 처해 있으며 책임 있는 통화정책은 금리 인하에 신중해야 한다는 추측을 뒷받침한다"고 썼다."
서머스는"사후에 보면 9월에 50포인트 금리를 인하한 것은 잘못이다. 결과는 심각하지 않지만.이런 수치가 있으면'불착륙'과'경착륙'은 모두 연준이 반드시 고려해야 할 위험이다.임금 인상은 여전히 코로나 사태 이전 수준보다 훨씬 높고, 속도를 줄이지 않은 것 같다"고 말했다.
현재 연준은 경기 침체를 유발하지 않고 인플레율이 연준의 물가 목표 2% 부근으로 떨어지는 경기 연착륙을 추구하고 있다.이에 비해'불착륙'은 인플레이션 반등을 의미하고,'경착륙'은 경기 침체를 의미한다.
또 다른 금융계 유명인이자 유명 투자자인 스탠리 드루켄밀러 (Stanley Druckenmiller) 도 최근 연준의 과도한 금리 인하에 신중한 태도를 보이고 있다.그는 월가의 악어 조지 소로스 (George Soros) 의 파트너였다.드루켄밀러는 비농업 고용 보고서 발표 후 이메일에서"2021년처럼 연준이 전망적 안내에 갇히지 않기를 바란다"고 썼다.그는 연준이 2021년 인플레이션이 이륙하기 시작한 뒤 금리 인상을 꺼리는 것을 가리킨다.문제는 금리 인하다.
"GDP가 추세를 웃돌고, 기업 이익이 강하고, 주식시장이 사상 최고치를 기록하고, 신용대출이 매우 빠듯한데, 금은 최고치를 기록했다. (통화정책의) 제한은 어디에 있는가?"라고 드루켄밀러는 말했다.
드루켄밀러의 숨은 대사는 이런 금융 추세를 고려할 때 연준의 현재 정책이 그리 빡빡하지 않다는 것이 분명하다.따라서 연준은 큰 폭의 금리 인하를 할 필요가 없다.특히 드루켄밀러는 지난주 비농업 보고서가 발표되기 전부터 미국 채권을 공매하고 있다고 밝힌 바 있다.