近期如印度、墨西哥、南非等新兴经济体选举活动密集，产业与民生成为选举的核心议题。印度方面，莫迪实现连任，但印人党及其联盟所得席位数不及此前市场预期。发展制造业、投资基础设施为莫迪新任期施政重心，印度经济目前的增长趋势是否可持续，或取决于要素改革政策的推动进程，短期内可重点关注莫迪“百日计划”的推出进程和印度新财年预算。墨西哥方面，执政党候选人辛鲍姆在大选中获胜，在内政外交上或延续洛佩斯的政策内核，持续推进“第四次变革”，并继续吸引外资和产业链迁入，后续还需关注美国大选以及2026年《美墨加协定》评估的情况。南非方面，非国大在南非的执政期已长达三十年，但本次未能获得超半数议会席位，正寻求组建联合政府，无论最终组阁结果如何，新政府或都将以改善民生为首要任务。
▍近期如印度、墨西哥、南非等新兴经济体选举活动密集，产业与民生成为选举的核心议题，或体现了近年来新兴经济体共同的发展诉求。
2024年6月以来，印度、墨西哥、南非等新兴经济体的选举活动密集开展，从以上国家的金融市场来看，其市场情绪也随选举情况而大幅波动。我们观察到，产业与民生成为这些选举的核心议题，例如莫迪和辛鲍姆政府在新的任期都将制造业发展作为战略重心；印度、墨西哥和南非三国政府后续也都有可能在民生领域有所侧重。总体来看，在全球产业链深刻重塑的背景下，制造业发展或已成为主要新兴经济体共同的发展诉求。
▍新兴市场热点选举之一：印度
莫迪实现连任，但印人党及其联盟所得席位数不及此前市场预期。根据印度选举委员会于6月5日凌晨公布的印度人民院（议会下院）第18届选举最终计票结果，莫迪领导的执政党印度人民党（印人党）主导的全国民主联盟获得过半数席位，标志着全国民主联盟在此次大选中获胜，莫迪成为继开国总理尼赫鲁之后首位连任三届的印度总理，其已于6月9日宣誓就职。然而，从席位数来看，印人党的表现不及此前民调预期。计票结果显示，全国民主联盟共获得293个席位，其中印人党赢得240个议席，不及人民院543个席位总数的半数，较2019年减少63个席位。最大反对党印度国民大会党（国大党）获得99个议席，较2019年增加47个席位，其主导的反对党联盟印度国家发展包容性联盟获得234个议席。
发展制造业、投资基础设施为莫迪新任期施政重心，联合政府下，未来或更注重经济增长和社会公平之间的平衡。在竞选阶段，印人党推出名为“莫迪的保证”（Modi Ki Guarantee）的竞选纲领，这份竞选纲领聚焦印度长期经济转型，提出印度到2047年成为发达国家的目标，并将发展的重心放在发展制造业、投资基础设施等方面，提出将印度建设为全球制造业中心、打造世界一流的基础设施等目标。同时，莫迪在竞选承诺中表示，连任后将实施“百日计划”，该计划包括50-70项政策或施政目标，将重点推动制造业、新兴技术、基建和清洁能源四方面改革。由此可见，发展制造业、投资基础设施仍将为莫迪新任期的施政重心。而印人党的主要竞选对手国大党的主张则更强调增加就业、增加贫困补助等社会公平议题。此次印人党席位数不及预期，反映出选民对于高失业、高通胀、贫富差距扩大等问题的不满，或意味着莫迪在其新任期需更注重在经济增长和社会公平之间取得平衡。
要素改革是印度增长的核心逻辑，此次选举中印人党席位数虽未过半，但莫迪在执政联盟内仍具备较强影响力。印度经济目前的增长趋势是否可持续，或取决于要素改革政策的推动进程。近年来，印度经济在新兴经济体中表现突出，要素改革是核心逻辑。自2014年上台以来，莫迪在其过往两届任期内基本扫清了中央及地方层面的改革障碍，并以“印度制造”为抓手，持续推进人力、土地、资本三大要素改革。尽管由于在本次选举中未能单独获得多数席位，印人党未来或将在推动有争议的改革措施时面临悬浮议会、盟友掣肘等多重挑战，但莫迪及其领导的印人党仍旧在联盟内拥有极强的政治影响力。6月5日，印度全国民主联盟同意推选莫迪为联盟领导人，并组建新一届印度政府。在莫迪委任的71位内阁成员中，有11位来自盟党但大都占据非关键部门职位。例如，最大盟党泰卢固之乡党获得民航部长职位，人民党（统一派）获得渔业与畜牧业部长职位。而关键职位如国防、内政和财政部长仍由印人党元老担任。莫迪在胜选后的首次讲话中亦表示“全国民主联盟政府将与所有邦合作，无论哪个政党执政，都将努力实现让印度成为发达国家（Viksit Bharat）的决心。”展望未来，印度经济目前的增长趋势是否可持续，或取决于要素改革政策的推动进程，特别是在土地改革、对外开放等领域。
短期内可重点关注莫迪“百日计划”的推出进程和印度新财年预算。莫迪将“百日计划”作为其开启新任期、兑现选举承诺的关键政策抓手。该计划根据优先级不同分为ABC三类：A类优先级最高，莫迪连任后将立即宣布；B类由中央各部委部长和国务部长在莫迪政府第三任期开启后宣布；C类是未来2-3年内推出的长期目标。作为“百日计划”的一部分，莫迪已在其宣誓仪式上批准发放第十七期总理农民补助（PM Kisan Nidhi），该补助计划金额约为2000亿卢比，将惠及9.3亿农民。当前，各个政府部门的“百日计划”路线图尚在制定过程中，需密切关注其推出进程。此外，印度财政部将于今年7月推出2024-2025财年（2024年4月到2205年3月）财政预算案的最终版，届时需重点关注该预算案与今年2月推出的临时预算案之间的差别，特别是在基础设施投资等重点领域是否发生变化。
▍新兴市场热点选举之二：墨西哥
墨西哥执政党候选人克劳迪娅·辛鲍姆在大选中获胜，符合此前民调普遍预期。按照墨西哥宪法规定总统由普选直接产生，任期6年，选举过程只进行一轮投票，获得简单多数的候选人将胜出。2024年墨西哥大选于2024年6月2日举行，大选结果计票显示，执政党国家复兴运动的总统候选人克劳迪娅·辛鲍姆获超过58.3%选票，在野党联盟总统候选人索奇特尔·加尔韦斯获超过26.6%选票，公民运动党总统候选人豪尔赫·阿尔瓦雷斯·迈内斯获超过9.9%选票。在AS/COA2024年5月民调中，辛鲍姆、加尔韦斯、迈内斯支持率分别为53%、36%、11%，大选结果与此前民调基本相符。同样于2日举行的议会选举中，根据初步快速计票结果，辛鲍姆所在的竞选联盟也获得了多数席位优势。
辛鲍姆在内政外交上或总体延续洛佩斯的政策内核，持续推进“第四次变革”，并继续吸引外资和产业链迁入。辛鲍姆将于10月1日开始执政，成为墨西哥历史上第一任女性及犹太裔总统。长期以来，辛鲍姆被视为洛佩斯的“门徒”，上任后或进一步巩固洛佩斯的政治遗产。内政方面，辛鲍姆的社会政策或将继续关注贫困人口和社会正义。其竞选期间曾表示，执政后将继续推进“第四次变革”，即洛佩斯自2018年就任总统以来的系列改革计划，以优化政治环境、加大基础设施建设、改善民生等为目标，围绕打击腐败、消除贫困、能源改革等议题继续发力。外交方面，墨西哥对于外商投资和产业迁入的吸引力度或持续增强。2023年，辛鲍姆曾表示外企迁移到墨西哥的增长趋势给该国带来了“巨大机会”；竞选期间，其曾表示，愿加强与北美国家的关系以及《美墨加协定》的作用，就经济、移民和安全等议题加强对话；2024年4月，她提出将在全国建设100个工业园区的计划，上台后或继续加大基础设施投资力度。
近年来墨西哥明显受益于美国“近岸外包”浪潮，但其定位上仍是美国产业链的延伸，后续还需关注美国大选以及2026年《美墨加协定》评估的情况。在全球变局下，美国USMCA和“近岸外包”等政策使墨西哥迎来发展机遇，近年来墨制造业生产指数创指数编制以来新高，在美国进口来源国中份额超越中国。但从更长远视角评估，墨西哥仍然仅是美国的产业链的延伸，距离大国崛起的愿景仍有距离，以墨西哥的经济体量与产业结构，其难以成为另一个“世界工厂”；但其较强的产业承接能力，以及辛鲍姆上任后或持续推进的吸引外资趋势，或将为中企出海墨西哥创造良好的机遇。展望后续，墨西哥在北美产业链中的定位演变或受两大因素影响：2024年11月，美国大选结果将落下帷幕，新任总统对于美墨关系和墨西哥的产业链定位将深刻影响“近岸外包”的后续走向；2026年7月，《美墨加协定》按计划将迎来三方的重新评估，预计争端解决机制、供应链等问题或将成为讨论焦点，并在贸易政策上存在一定边际调整的不确定性。
▍新兴市场热点选举之三：南非
南非大选结果正式揭晓，执政党非洲人国民大会未能获得超半数议会席位，正寻求组建联合政府。据新华社报道，南非独立选举委员会6月2日正式公布2024年大选计票结果，执政党非洲人国民大会（非国大）在国民议会（议会下院）选举中获得400个议席中的159席，位列第一；排名第二的是最大反对党民主联盟，获得87席；新成立的民族之矛党以58席位列第三；经济自由斗士党排名第四，获得39个议席；其余席位由其他14个政党获得。根据南非宪法，总统将由国民议会选举产生，但由于非国大未能获得过半数的议会席位，必须联合其他政党达成联合执政协议，以确保拉马福萨在新一届国民议会举行的总统选举中获胜。截至6月11日，南非政府组阁的商讨仍在进行中。据Barrons报道，南非首席大法官办公室表示，新一届议会将于6月14日召开首次会议，就组阁事宜展开讨论。
非国大在南非的执政期已长达三十年，经济和社会问题是其本次大选失利的主要原因，无论最终组阁结果如何，新政府或都将以改善民生为首要任务。20世纪末，“南非国父”曼德拉领导下的非国大因废除种族隔离运动而获得了巨大的政治声浪，并在1994年以来历届南非大选中均获过半数议席并执政至今。本次大选非国大议席数首次跌破半数，经济增长乏力、失业率居高不下是其选举失利的重要原因。具体来看，南非经济在非国大1994年开始执政后的十几年间一度保持5%以上增速，但近10年来持续低迷。2023年，南非GDP增速从2022年的1.9%降至0.6%。同时，根据南非统计局公布的季度劳动力调查结果（QLFS），2024年1季度南非失业率为32.9%，其中青年失业率高达45.5%。根据Gallup在2024年5月23日发布的民调及分析，经济发展、失业率、水质和基础设施问题是当前南非选民关注的重点。无论最终组阁结果如何，预计未来南非联合政府或将聚焦于上述选民关注的领域，采取有力措施以改善民众的生活质量。
▍风险因素：
各新兴经济体基本面脆弱性加剧；各新兴经济体政治运行不稳定性加剧；地缘政治超预期恶化；美联储降息不及预期。
本文源自券商研报精选