尽管随着多位美联储官员试图缓和市场降息预期，推动各期限美债收益率在隔夜小幅反弹，不过这些“小插曲”显然已难以掩盖美债市场眼下流露出的牛市姿态。在上周美联储主席鲍威尔展现出考虑降息的明显意愿后，众多债市投资者悬着的心已彻底放下，一款追踪长期美国国债的工具也在近期大涨后，宣告率先步入了牛市。
　　作为押注长债的热门工具，iShares安硕20年期以上美债ETF上周五一度触及99.35——较10月23日触及的16年低点上涨了21%，正式迈入了交易员们口中的技术性牛市区域。
　　虽然在货币政策前景不明朗的情况下，不少投资者仍聚焦作为更安全押注的短期债券，但长期债券大幅上涨的潜力正在吸引越来越多市场人士的浓厚兴趣。该ETF上周五获得了13亿美元的新资金，流入规模为近五个月来最大。
　　施罗德驻悉尼的固定收益副主管Kellie Wood表示，“这完全是害怕踏空使然。在看到数年负回报之后，散户投资者在配置固定收益资产之前一直在等待更多正回报的出现。”
　　目前，债券市场的交易员正在努力消化激进的降息时间表，他们预计美联储首次降息可能在3月，到2024年12月将降息141个基点。
　　美联储主席鲍威尔在上周三美联储会议结束时表示，随着通胀下降速度快于预期，联储的货币紧缩政策很可能已经结束，而且关于削减借贷成本的讨论正“进入视野”，此后收益率一路下跌。
　　尽管自此之后，包括纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比在内的一些美联储官员，试图用言论为人们高涨的降息预期降降温，但他们讲话的影响力整体有限。在美股市场上，道指与纳指目前均已录得连续第八个交易日上涨。
　　Amundi US美国固定收益率主管Jonathan Duensing表示：“美联储想多控制一点局势，我并不感到意外。这对他们来说是个挑战，因为鲍威尔的声明非常鸽派。显然，对于美联储决策者来说，信息传递出去有点难以收回，如果鲍威尔不出来说点什么，市场就会按字面理解美联储的声明。”
　　按照日程安排，美国财政部将于周三出售130亿美元的20年期国债，并于周四出售200亿美元的五年期通胀保值债券(TIPS)。本周美国经济的主要关注点将是周五公布的个人消费支出(PCE)物价指数数据。
　　10年期美债期限溢价降至三个月最低
　　值得一提的是，在近来长债收益率大幅回落的同时，衡量投资者持有长期债券所需补偿的美债期限溢价也已降至三个月来最低。在今秋债市抛售恐慌的高峰期，期限溢价的攀升曾一度是债市多头最为担心的一个领域。
　　当时，期限溢价飙升，因对财政赤字上升和政府债券发行增加的担忧，帮助推高了与价格走势相反的长期美债收益率。
　　但随着市场对美联储升息周期已见顶的预期升温，以及美国财政部宣布了更为温和的年底发行计划，上个月期限溢价又回到了负值区域。在上周四，指标10年期美国美债收益率的期限溢价一度跌至了9月20日以来的最低水平。
　　美国财政部上个月表示，将在2023年11月至2024年1月这一季度放缓较长期债券拍卖的增长速度，这为债券价格带来支撑。
　　BMO Capital Markets的美国利率策略师在上周的一份报告中表示：“正的期限溢价是由于8月份的再融资声明引发，而11月份的再融资声明又扭转了这一趋势。”
　　在2007-2009年全球金融危机和新冠疫情之后的低利率环境下，期限溢价在长达大约10年的时间内基本都受到了抑制。当然，就后市来看，如果未来美国财政部进一步加大发债规模，同时市场的降息预期迟迟无法兑现，那么期限溢价的变动依然存在反复的可能。