미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 완화 사이클을 적극적으로 가동하면서 일부 투자자들이 완화적인 금융 환경이 물가 압력을 다시 일으킬 수 있다는 우려로 인플레이션에 대한 미국 채권시장의 우려를 재점화하고 있다는 징후가 나타나고 있다.
우리는 이번 주 초에 인플레이션 전망에 특히 민감한 장기 미국 국채 수익률이 최근 9월 초 이후 최고 수준으로 높아졌다고 소개한 바 있다.특히'글로벌 자산 가격 결정의 닻'으로 불리는 10년 만기 미국 채무 수익률은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 큰 폭으로 금리를 인하한 후 하락하지 않고 오히려 상승했다. 일부 투자자들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 인플레이션 억제에서 고용시장 보호로 중점을 바꾸면서 아직 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 2% 목표에 완전히 복귀하지 않은 인플레이션 수치가 다시 반등할 수 있다고 우려했기 때문이다.
도부 글로벌 시장 거시 다자산 전략가 카일라 세더는"우리가 금리 인하 환경에 있고 연준이 노동시장이 약세를 보이기 전에 고용을 더 많이 지지하고 싶다고 밝혔다면 인플레율이 연준의 목표에 얼마나 빨리 도달할 수 있을지가 문제가 될 것이라고 생각한다"고 말했다."
그는 시장이 경제성장과 통화팽창의 강세에 베팅함에 따라 장채수익률이 진일보 상승할것으로 예측했다.
파월 연준 의장은 지난주 회의 후 기자회견에서 이번 연준의 완화 주기를 시작하는 50포인트 금리 인하는 노동시장의 강세를 유지하는 동시에 인플레율이 연준의 2% 목표를 향해 지속 가능하게 나아갈 수 있도록 금리에 대한'재조정'이라고 밝혔다.연준 관리들의 점도표 전망도 금리 인하 속도가 시장 예상보다 상대적으로 더 느려질 것임을 보여준다.
그러나 그럼에도 불구하고 채권시장 거래원들의 인플레이션에 대한 우려는 곧 떠오르기 시작했다.
"인플레이션의 유령"이 채권시장을 재현하다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 지난 수요일 금리 인하를 발표한 뒤 미국 국채 인플레이션 보유채권 (TIPS) 으로 측정한 향후 10년간 인플레이션 전망이 눈에 띄게 높아졌다.이번 주 수요일까지 10년 만기 손익균형 인플레율은 8월 초 이후 가장 높은 2.18% 로 반등했다.
지난주 목요일, 미국 재무부는 170억 달러의 10년 만기 인플레이션 가치 보장 국채 (TIPS) 를 추가로 발행했는데, 투자자들은 이에 대해 우르르 몰려들었다. 비1급 거래상 (직접 입찰자 + 간접 입찰자) 의 배정 비율은 93.4% 로 1월 이후 최고 수준을 기록했다.
몬트리올 은행 자본시장(BMO Capital Markets) 금리 전략가는 지난주 보고서에서 "투자자들은 재인플레이션의 유령에 대해 다시 우려하고 있다"고 밝혔다.
Ruffer사의 펀드 매니저 Matt Smith도 지난 며칠과 몇 주 동안 대량 상품과 상품류 주식을 통해 자신의 포트폴리오에 인플레이션 보호를 늘려왔다고 지적했다.
그는 대종상품과 상품류 주식은 전형적인 인플레이션 헤지 수단이며 현재의 평가액은 매우 저렴하다고 말했다.
과거의 비참한 경험이 재현될 것인가?
사실, 시장의 많은 사람들은 현재 여전히 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 작년 12월 정책이 비둘기파로 전환되었지만, 그 후 수개월 동안 인플레이션과 고용 성과가 예기치 않게 상승하여 초래된 매도에 대해 생생하게 기억하고 있다.
골드만삭스 미국 금융상황지수는 경제신용대출의 가용성을 가늠하는 지표로 올해 대다수 기간 연방기금 금리가 20여 년 만에 최고치를 기록했지만 연내에 하락해 금융시장 상황이 상대적으로 느슨하다는 것을 반영했다.특히 연준의 9월 결의 다음 날 지수는 2022년 5월 이후 가장 낮은 수준으로 떨어지기도 했다.
Insight Investment의 북미 고정 수익 부문 책임자인 Brendan Murphy는"우리는 인플레이션이 상대적으로 양성을 유지할 것이라고 생각한다...그러나 연준이 급진적으로 금리를 삭감할수록 이에 대해 의문을 제기할 이유가 있다"고 말했다.
CPI로 볼 때, 미국의 인플레율은 지난 2년 동안 확실히 급격히 떨어졌다.8월 미국 CPI의 전년 동기 대비 상승폭은 2.5% 로 하락해 2022년 6월 기록한 9.1% 의 40년 이상 높은 수준보다 훨씬 낮았다.월러 연준 이사는 지난주 최근 수치로 인플레이션이 목표치인 2% 를 밑돌 수 있기 때문에 연준이 더 빨리 금리를 인하해야 한다고 확신했다고 밝혔다.
그러나 9월 회의에서 유일한 반대표를 던진 보먼 연준 이사는 더 큰 금리 인하 폭이 인플레이션 퇴치에 성공했다는'조기 발표'로 해석될 수 있다고 우려했다.그는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 지난주 50포인트 금리를 인하한 것에 대해 반대 의견을 갖고 있으며, 더 작은 폭의 25포인트 금리 인하를 지지했다.
일부 시장 인사들도 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 대폭적인 금리 인하가 시기상조인지 의심하고 있다. 현재 인플레이션이 여전히 목표보다 높고 최근 월간 수치가 물가 압력에 일정한 점성이 있음을 보여주고 있기 때문이다.
미국 은행 증권 이코노미스트는 지난주 보고서에서 이른바'미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 하락 옵션'을 언급했다. 과거 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 위급한 순간에 금융시장에 도움을 주는 경향이 있었던 현상이다.
미은증권은 경제의 근성과 증시가 사상 최고치라는 점을 고려할 때 이번'파월 콜옵션'은 너무 일찍 왔다고 밝혔다.이들은"더 급진적인 완화 주기는 2% 의 인플레이션 목표를 달성하는 것을 더욱 어렵게 할 수 있다"고 지적했다.