市場トレーダーが過去数カ月間、FRBの2020年以来の初の利下げに備えてきたことに伴い、米国債市場も3年ぶりに最も優れた相場表現を迎えることが期待されている。
ブルームバーグ米国債総リターン指数によると、8月28日現在の同指数の今月のリターン率は1.7%に達し、4カ月連続の上昇が期待されている。米国の借り入れコストの低下に対する投資家の信頼が高まるにつれ、同指数は4月末以来上昇を続け、今年に入ってからの上昇幅は3%を超えた。
今年初めに一度圧力を受けた後、最近の米債市場の反発ぶりは目に見えているに違いない。これは主に米国のマクロ分野で最近出現したインフレと雇用の冷え込みの兆候から恩恵を受け、FRBが今秋に金利を20年以上の最高水準から引き下げた可能性を押し上げた。
8月初め、非農業就業報告書が失業率が予想を超えて4.3%に上昇したことを示した時、「世界の資産定価のアンカー」と呼ばれていた10年期の米収益率は一時、3.67%の14カ月ぶりの安値に触れた。木曜日のニューヨーク時間帯終盤まで、この基準収益率は3.86%付近に最新投入された。
パシフィック・インベストメント・マネジメント（PIMCO）エコノミストのTiffany Wilding氏は、債券市場は依然として魅力的な場所だと述べた。「最近はリバウンドが発生していますが、それ以上のアップスペースがあると予想しています」
先週行われたジャクソンホール世界中央銀行の年次総会で、パウエルFRB議長は「政策調整のタイミングが来た」と述べ、FRBの2年間のインフレへの戦いが重要な転換点を迎えたことを示した。2023年7月以来、FRBは基準金利を5.25%から5.5%の高位区間に維持してきた--これは20年以上の最高水準だ。
債券トレーダーは現在、FRBの年内の金利引き下げ幅に対する価格設定を約100ベーシスポイントとしている。これは、年末の残りの3回の政策会議で1回50ベーシスポイントの大幅な金利引き下げを含む金利引き下げを意味する。
FRBの政策変化に敏感な短期債は今月特に優れており、これにより収益率曲線の重要な部分は2022年7月以来初めて正転に瀕している--2年間の米債収益率は現在、10年の米債収益率より2つの基点未満しか高くない。2023年3月、この差は1981年以来最大の逆さま幅となる100ベーシスポイントを超えたことがある。
しかし、もちろん債券価格の連続的な上昇も、このリバウンドが遠すぎるのではないかと心配する人もいる。後市を展望すると、債務市場の多頭が直面している主なリスクは、米国の労働市場がこれで安定に向かうかどうかであり、FRBの金利低下の速度は現在の予想より遅い。
木曜日、米国の第2四半期の国内総生産（GDP）の修正値と初の失業金申請者数のデータは、米国経済が依然として強靭性を持っていることを示し、これは米国債の下落を推進し、収益率が上昇した。
バンク・オブ・アメリカの米金利ストラテジスト、Meghan Swiber氏は、「市場感情の転換の大きさに驚いた。しかし、これまでのデータでは『FRBが今年中に急速に、積極的に金利を下げる』という説が正しいことを徹底的に証明していない」と述べた。
今月最後の日には、FRBは北京時間の今夜20時30分に最も人気のあるインフレ指標である7月のPCE物価指数を発表する予定で、投資家は引き続き注意に値する。
FactSetの一般的な予想によると、エコノミストは7月のPCE物価指数全体が前月比0.2%上昇し、前年同月比2.6%上昇するとみている。変動の大きい食品やエネルギー価格を含まないコアPCE指数は前月比2.7%増の0.2%上昇する。
これらの予測値の多くは6月のPCEデータをやや上回るだろう。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、最終的なデータの実際のパフォーマンスは一般的な予想とほぼ一致する可能性があり、インフレが前年同期比でやや回復したのは基数効果によるものと予想している。
全体的に言えば、PCEインフレデータはFRBのインフレ見通しに対する自信を高め、9月に政策を緩和することができるはずだ」と、米銀アナリストは書いている。
アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク氏は木曜日、米国のインフレ率は2022年のピークから大幅に低下したが、最近のデータは中央銀行の2%の目標から「まだ大きな差がある」と述べた。「インフレを目標に戻すために短期に集中してきた」と述べた。1日前、アトランタ連邦準備制度理事会の議長は、金利引き下げの時期に対する期待が早まったことを再確認した。しかし、早期に金利を下げるのではなく、インフレが再び上昇を加速させたときに再び金利を上げなければならないというよりも、より多くのデータを待って経済動向を確認したほうがましだと付け加えた。