8월 초 폭락을 겪은 뒤 미국 인공지능 콘셉트 헤드 회사의 주가는 크게 반등했다.
미국 주식은 8월 5일, 엔비디아의 주가가 100위안/주 정도였고, 8월 28일에는 128.3달러를 받았다.마이크로소프트, 구글, 메타, 애플 미국 주식의 8월 5일 주가는 각각 400달러/주, 160달러/주, 480달러/주, 210달러/주 아래로 떨어졌고, 8월 28일에는 각각 413.84달러/주, 164.68달러/주, 519.1달러/주, 228.03달러/주를 받았다.
미국 주식의 인공지능 개념은 계속 뜨거워지고 있지만, 일부 소들은 오히려 짐을 싸서 속속 퇴장하고 있다.버핏이 보유한 애플 주식은 이미 절반을 팔아치웠고 버크셔의 현금 보유량은 사상 최고치를 기록했다.엔비디아는 글로벌 인공지능 산업의 풍향계로서 CEO 황인훈이 최근 3개월 연속 감소해 현금화한 엔비디아의 주식 가치는 총 약 5억 2천만 달러다.
미국의 선임 전략가 데이비드 로치 (David Roche) 는 2025년 미국 주식이 인공지능 거품 때문에 약세장 (하락폭 또는 20%) 을 보일 것으로 전망했다.
인공지능은 거품이 있습니까?
인공지능 개념주 중 주가가 가장 강세를 보이는 종목은 엔비디아다.올해 초부터'1차 분할 10'주식 분할 전 마지막 거래일인 6월 7일까지 엔비디아의 연내 주가는 144.12% 상승해 2023년 초와 비교해 7배 이상 올랐다.엔비디아의 주가 고점은 6월 중순에 나타났는데, 주가는 135.58달러/주, 시가총액은 3조 335억 달러였다."과학기술주 7자매"중 기타 6곳의 년내 주가고점도 6월 중순부터 7월 중순까지 나타났는데 마이크로소프트의 주가는 460딸라/주, 애플은 230딸라/주, 구글 (Alphabet)-A는 190딸라/주, 메타는 530딸라/주, 아마존은 200딸라/주, 테스라는 260딸라/주를 초과했다.
정적 수익률 PE (LYR) 를 보면 최근 5개 회계연도 중 구글 PE (LYR) 는 2019 회계연도 30.05 에서 2023 회계연도 29.15, 아마존은 2022년 적자로 마이너스를 기록했다가 2023 회계연도 다시 플러스, 애플 PE (LYR) 는 16.61 에서 26.82, 마이크로소프트는 39.33 에서 45.91, 메타는 26.47 에서 39.21, AMD 는 152.6 으로 올랐다.이 중 엔비디아의 최신 회계연도 PE (LYR) 는 지난 5년 동안 가장 높았다.AMD, Meta, 구글, 애플, 마이크로소프트의 PE (LYR) 가 다소 변동하여 상승하는 회사들에게 있어서 최신 회계연도의 PE (LYR) 는 지난 5년 동안 가장 높은 것이 아니며, 이는 이 몇 개의 주식이 과대평가될 조짐이 있다는 것을 의미한다.
만리장성기금 국제업무부 총경리 조리, 만리장성 글로벌신에너지차 QDII 기금경리 곡소걸은 머리과학기술주가 과대평가된것은 시장전망의 구동이라고 인정했다.전기의 고점에서 미국의 과학기술선두의 보편적인 법칙은 시장수익률이 30배 좌우이다."전 고점의 수익률은 평균 수익률을 초과하여 0.7배의 표준 차이가 있어 약간 과대평가되었다.최근 리턴 후 수익률은 이미 평균 25배 정도로 0.5배의 표준 차이로 비교적 건강하다"고 취사오제는 말했다.그는 기자에게 거품이 나타났는지 판단하는 데 있어서 시장수익률은 중요한 평가지표이며, 시장수익률은 한편으로는 역사적 평균치와 비교하는 것인데, 예를 들면 현 단계 과학기술회사의 평가액은 최근 5년 평균치보다 약간 높지만, 아직 뚜렷하게 과대평가된 상황은 없다고 말했다.더욱 중요한것은 시장수익률은 향후 1년, 다년간의 성장속도와 일치해야 하며 미래의 예기성장속도가 높을수록 시장수익률은 더욱 높을수 있다.
자금이 미국주 머리부분의 과학기술주에 주입되는 론리로부터 볼 때 북경신정영성자본관리유한회사 리사장 장치는 주가의 등락과 경영수치사이에 반드시 필연적인 관계가 있는것은 아니라고 표시했다.미국 주식의 머리 기술주 주가가 상승하는 배경은 달러 금리 인상의 역할이다. 전 세계 대량의 자금이 미국에 있다. 이 돈의 또 많은 부분이'과학기술 7자매'에 쌓여 있다. 펀드가 뭉쳐 인공지능의 개념을 빌려 주가를 볶고 서로 인수한다.이 7개 주식의 시가와 거래량은 미국 주식의 큰 비율을 차지하기 때문에 어떤 주식의 폭락도 미국 주식의 재앙적인 폭락을 일으킬 수 있다.
장치는 미국 주식'7자매'의 거품이 매우 심각하다고 생각한다."미국 주식이 10년 연속 상승하는 것은 개념적인 투기가 없으면 지탱하기 어렵다."주가 상승은 자금이 시장에 쌓인 결과로 이해할 수 있는데, 이 시장은 스스로 설득할 수 있는 증거가 부족하다.현재 시장의 일부 자금은 이미 미국 주식의 머리 기술주를 철수하고 있지만,"마지막 순간"만 되지 않는 한, 많은 자금은 아직 대량으로 철수하지 않을 것이며, 이"마지막 순간"이 곧 도래할 것으로 예상된다.
실리콘밸리의 유명한 과학기술투자자, Fusion Fund 창립동업자 장로는 부동한 견해를 갖고있다."일부 회사의 주가는 정말 높은 배수에 도달하지 못했다. 우리가 흔히 말하는 그 7개 회사의 주가는 성장속도가 비교적 빠르고 아주 뚜렷한 마태효과를 나타냈다.이는 모두가 한편으로는 인공지능에 대해 매우 기대하고, 다른 한편으로는 인공지능이 단기적으로 어떻게 빠르게 가치를 가져올 수 있는지 잘 모르기 때문이다."그녀는 상대적으로 안전한 투자와 안정적인 방법이 있다고 믿는다.
미국 주식 과학 기술 선두"AI 함량"을 해체하다
2022년 말 ChatGPT가 세상에 나와 생성식 AI의 물결을 일으켰다. 현 단계에서 이른바 인공지능은 주로 생성식 인공지능에 기초하여 이를 핵심으로 연구개발, 생산, 판매와 각종 응용을 전개한다.이러한 배경에서 출발하여 미국주식"과학기술주 7자매"의"AI함량"은 적지 않은 차이가 있으며"AI함량"의 다소에 따라 대체로 다음과 같은 세가지로 나눌수 있다.
첫 번째 유형은 AI 인프라를 제공하는 칩과 클라우드 서비스 회사이다.
칩 회사 중 엔비디아의 최근 1~2년 실적은 AI의 촉매를 받아 뚜렷하다.2024년 1월 28일까지의 년보에서 엔비디아의 영업수입은 동기대비 126% 늘어났고 순리윤은 동기대비 581% 늘어났으며 이 날까지의 분기에 엔비디아와 AI가 밀접한 데이터센터 업무영업수입의 비중은 83% 에 달했다.올해 4월 28일까지의 최신 분기에서 엔비디아의 매출은 전년 동기 대비 262% 증가했고, 데이터센터 사업이 전체 매출에서 차지하는 비율은 87% 로 높아졌다.
이에 비해 AMD는 AI와의 연관성이 약하거나 약하다.2024 회계연도 2분기에 AMD의 매출, 순이익은 각각 전년 동기 대비 9%, 19% 증가했고, AI와 밀접한 관계를 맺고 있는 데이터센터 사업부의 당기 매출은 전년 동기 대비 115% 증가해 약 48% 증가했다.그러나 GPU를 주로 판매하는 엔비디아에 비해 AMD 데이터센터 사업부 수입의 상당 부분이 CPU에서 나온다.
마이크로소프트, 구글, 아마존은 클라우드 제조업체 어레이로 분류할 수 있다.클라우드 사업 비중을 보면 마이크로소프트와 AI의 연관성이 가장 강할 수 있으며 구글과 아마존의 클라우드 사업 매출 비중은 낮은 편이다.클라우드 업무 외에 이 몇 개의 제조업체는 사실"주업"이 있다. 비록 일부 업무도 AI와 일정한 관련이 있지만, AI가 구체적으로 얼마나 많은 수입 증가를 견인했는지는 여전히 의문이다.
이 중 구글의 모회사인 알파벳은 2024 회계연도 2분기 847억4천200만 달러, 클라우드 사업 103억4천700만 달러, 광고 사업 646억1천600만 달러의 매출을 올려 각각 12.2%, 76.3% 의 매출을 올렸다.마이크로소프트는 올해 6월 말까지 회계분기에 647억 달러를 벌어들였고, AI 최강과 관련된 스마트 클라우드 부문의 매출은 285억 달러, 매출은 44% 를 차지했다.아마존의 2024년 2분기 순매출은 1480억 달러이며, 이 중 클라우드 플랫폼인 AWS의 순매출은 263억 달러, 매출은 17.8% 를 차지한다.구글의 경우 AI가 회사 매출에 미치는 증가분을 분석하면 챗GPT가 출시되기 전인 2022 회계연도 2분기와 비교해 올해 2분기 구글 클라우드 사업과 광고 사업의 매출 증가분이 모두 AI에서 나왔다고 가정하면 AI로 인한 매출 증가분은 약 123억 달러로 올해 2분기 매출의 14% 정도를 차지한다.
특히 아마존 사업의 큰 부분은 여전히 전자상거래이며, 최근 분기 전자상거래 사업의 순매출은 553억 9천만 달러로 클라우드 사업보다 훨씬 높다.마이크로소프트와 구글의 기타 업무는 AI와 일정한 련관이 있다. 례를 들면 구글의 위치확정전망성제품개발과 벤처투자의"기타베팅"사업은 AI와 관련되지만 이 업무의 영업수입규모는 기후가 형성되지 않았다.마이크로소프트의 생산력과 업무 프로세스 업무, 개인 컴퓨팅 업무도 AI와 어느 정도 관련이 있지만 수입에 대한 견인력도 지켜봐야 한다.
두 번째 유형은 AI를 응용한 회사로, AI는 인터넷 광고 업무에 뚜렷한 견인 작용을 한다.
소셜미디어의 거두로서 메타의 가장 주요한 수입은 광고에서 온다.2024년 2분기 메타 매출은 390억 7100만 달러, 산하 App 시리즈 수입은 387억 1800만 달러, 이 중 광고 수입은 383억 2900만 달러로 광고 수입은 전년 동기 대비 21.7% 증가했다.메타는 VR, AR 제품을 포함한 Reality Labs의 3억 5300만 달러의 수입도 있다. AI 착지 응용과 관련이 있지만 이 사업의 수입 규모도 아직 성립되지 않았다.
과학기술주 7자매는 또 제3류 회사, 즉 애플도 있는데 상대적으로 비교적 특수하다.6월 29일까지의 회계분기에 애플은 858억딸라의 영업수입을 올렸는데 그중 아이폰 등 하드웨어판매수입은 615억 6400만딸라이고 하드웨어와 관련된 서비스부문은 242억 1300만딸라를 수입했다.AI는 아직 애플의 실적 발표에 충분한 직접적인 변화를 가져오지 못했다. 업계는 주로 AI 기능이 하드웨어 판매를 견인하는지를 관망하며 애플 인텔리전스 스마트 시스템이 앞으로 유료로 전환될 수 있을 것으로 예상하고 있다.
전체적으로 AI는 주로 미국 주식 헤드 칩 제조업체의 하드웨어 판매를 견인하여 클라우드 제조업체의 클라우드 컴퓨팅 업무에 일정한 증가량을 가져오고 광고 등 업무를 개선하지만, 지능형 하드웨어 판매를 촉진하는 AI의 역할은 아직 나타나야 한다.엔비디아와 같은 AI 칩 회사의 실적을 뚜렷하게 견인하는 것 외에, AI는 클라우드 제조업체의 일부 비클라우드 업무에 대한 견인이 비교적 제한적이다.
곡소걸의 견해에 의하면 인공지능회사를 세가지 부동한 역할로 나눌수 있다. 즉 칩회사, 모형회사와 응용회사, AI발전은 세가지 부동한 단계로 나눌수 있다. 즉 AI대모형발전단계, AI가 수직령역으로 확산되는 단계, AI응용폭발단계이다."AI 발전은 아직 1단계라고 판단할 수 있다. 칩 제조업체의 실적이 양호하고, 기본적으로 주가 상승폭이 가장 큰 회사이기도 하다."
AI 함량이 얼마인지는 미국 주식의'과학기술주 7자매'가 거품이 있는지 관찰하는 한 차원이다. 또 다른 차원은 이 7개 선두기업의 자본지출과 수입, 이윤의 변화가 동기화되는지 보는 것이다. 만약 자본지출이 고속으로 폭주하고 수입과 이윤이 따라가지 못한다면 서로간의 낙차가 클수록 거품의 정도도 더욱 깊어진다.
자본지출로 볼 때 구글의 모회사 알파벳은 2024회계연도 2분기에 기술인프라를 구입하는 데 132억 달러의 자본지출을 지출했다. 이 지출은 작년보다 높을 것으로 예상된다. 올해 회사의 분기당 자본지출은 120억 달러 이상이 될 것으로 예상된다.메타는 2024년 370억∼400억 달러의 자본지출을 예상하고 있으며 내년에도 자본지출이 크게 늘어날 것으로 전망했다.마이크로소프트의 최근 분기 자본 지출은 196억 5200만 달러에 달했습니다.애플은 회사가 AI와 기계 학습에 투자해 왔으며 자본 지출은 매년 증가 할 것으로 예상된다고 말했다.아마존은 올해 상반기에 305억 달러의 자본을 지출했으며 하반기에는 이 지출이 더 높아질 것으로 예상된다.올해 상반기 마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타의 자본 지출은 50% 증가해 총액이 천억 달러를 넘어 사상 최고치를 기록했다.
실적으로 볼 때 자본지출을 늘린 거물들의 실적 증가 속도는 동기화되지 않았다.메타의 2분기 순이익은 전년 동기 대비 73% 증가했습니다.구글의 모회사인 알파벳의 2분기 순이익은 전년 동기 대비 29% 증가했습니다.마이크로소프트는 올해 6월 말까지 최신 회계분기에서 순이익이 전년 동기 대비 10% 증가했고, AI와 관련된 마이크로소프트 클라우드 사업의 이번 회계분기 매출은 285억 달러로 시장 예상치인 287억 달러를 밑돌았다.아마존의 2분기 순이익은 전년 동기 대비 101% 증가했고, AI 관련 AWS 사업 매출은 262억8천100만달러로 시장 예상치인 260억달러를 웃돌았으나 고정자산 지출 증가 등으로 AWS 사업 이익률은 36%로 2%포인트 하락했다.
인텔은 자본 지출이 높아져 실적이 제때 진작되지 못하는'고과'까지 맛봤다.인텔은 2024 회계연도 2분기에 16억 달러의 순손실을 냈는데, 경영진은 이 분기의 수익성이 예상보다 낮은 부분은 회사가 울트라 AI CPU 생산을 가속화하기로 결정했기 때문이라고 밝혔다.또 다른 과학기술거두들은 자본지출이 제때에 수익에 피드백되지 못한다는 사실을 접수한것 같다.알파벳 임원은 실적 발표 후 토지 매입, 데이터 센터 건설, 자금 조달 임대를 포함하며, 이러한 프로젝트의 현금화는 15년 또는 그 이상이 걸릴 수 있다고 설명했다.
미국 주식 거대 기술 기업의 업무 구조와 자본 지출로 볼 때, AI의 이들 회사 업무에 대한 재구축은 이제 막 시작되었을 가능성이 높으며, 현재 자본 지출을 늘리는 것은 더욱 전망적인 계획에 기초한 것이다.자본지출이 앞으로 수입으로 전환될 수 있을지는 이들 거물들이 높은 주가를 유지할 수 있을지의 관건이 될 것이다.
거품이 터지나요?
기술주 7자매의 주가는 상승세를 유지할 수 있을까?일부 시장 분석가들은 이들 기술 회사의 경영 실적뿐만 아니라 시장 정서와 글로벌 자금 흐름도 고려해야 한다고 생각한다.시장 정서와 자금 흐름을 고려한다면, 이 기술주의 평가액이 높은 것은 피하기 어려울 것이다.
장치는 기자에게 미국주식의 집중도 배후에는 사측이 안정을 추구하는 심리상태가 있으며 자금이 소형주식에 쌓여있는 위험이 더욱 높다고 알려주었다.그리고 사측이 큰 프로젝트에 투자하는 것도"일파만파"의 가능성이 존재한다.만약 달러가 금리를 인하하고 글로벌 자금이 미국을 떠난다면 이들 거대 기술 기업의 주가 하락도 가속화될 것으로 예상된다.
최근 미국 주식 기술주 주가가 반등한 후, 일부 시장 인사들은 하반기에 시장 파동이 더 커질 수 있다고 판단했다.곡소걸은 다음과 같이 판단했다. 9월 금리인하에 대한 시장의 예상이 지속적으로 고조되고있다. 만약 미국이 새로운 금리인하주기에 진입한다면 미국채권시장은 영향을 받게 되며 일부 자금은 미국채권시장에서 철수하여 권익시장으로 전환될수 있고 일부는 성장주로 전환될수 있으며 일부는 고배당자산을 찾을수 있다.하반기에는 시장 변동성이 상반기보다 더 커질 수 있다.불확실한 요소는 미국 대선이 막을 내리지 않았고, 새 대통령이 집권한 후 산업 정책이 시장에 미치는 영향이 아직 불확실하다는 데 있다. 또한 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하가 아직 이행되어야 하기 때문에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 회의 개최는 자본시장을 교란할 수 있다.
장치는 다음과 같이 인정했다. 과학기술주 7자매는 최근 대폭락을 겪었다. 미국의 취업수치가 리상적이 못된외에 또 시장이 AI주가 너무 높게 볶여서는 안된다는것을 의식하기 시작한것과 관련된다.시장은 점차 AI가 현금화할 수 있는 수입이 적고, 주요 응용 장면은 여전히 이야기를 나누고, 그림을 그리는 것이며, 공업 분야에서 AI가 어떤 응용을 할 수 있을지는 명확하지 않다는 것을 발견했다.1년여의 발전을 거쳐 AI는 제조업의 물건을 많이 개변하지 않았고 공업체량향상에 큰 역할을 하지 않았으며 GDP성장에 대한 조력은 매우 제한되였다.
뒤로 보면 결자해지가 필요하고 거품에 대한 관리를 실현하려면 지속적인 연구개발 투자를 통해 기술 진보를 유지해야 한다.우선, 혁신의 속도가 예상한 과대 광고를 따라갈 때만 거품이 터지지 않는다.둘째, 과열 경제에서 균형 상태로 안정적으로 이행함으로써'연착륙'을 실현해야만 시장 정서를 안정시킬 수 있다.어떤 격렬한 시장 정서 변화도 연쇄 반응의 거품이나 붕괴를 초래할 수 있다. 왜냐하면 나스닥은 기술 과대 광고의 몇 차례 이후 이미 임계 임계치에 도달했기 때문이다.다시 한 번, 적당한 금리 인상을 통해 충분한 유동성 수준을 유지할 수 있다.이 세 가지 조건 중 하나 이상이 충족되지 않으면 현재의 나스닥 거품이 깨질 수 있습니다.
장로는 다음과 같이 인정했다. 현재 투자항목을 평가할 때 갈수록 그가 대형기업과 업무련관을 구축하고 가치를 제공할수 있는가에 관심을 돌리고있다. 시장검증은 평가기준의 하나로 간주되는데 중점은 실제로 제품을 구매하는 고객의 품질과 지속가능성에 있다."인적 비용과 운영 효율성의 상관 관계가 약화되고 있습니다. 큰 모델의 적용은 특정 작업의 자동화를 초래할 수 있습니다.핵심은 대상 시장의 비즈니스 시스템을 깊이 이해하는 것입니다."우리가 더 중요하게 생각하는 것은 사실 대기업의 원래 사업에서 확장 가능한 공간, 자원, 채널이지, 반드시 소위 말하는 기술 비축이 아니다.