북경시간으로 8월 27일, 미국주는 월요일에 파장했다. 방금 재보를 발표한 퍼도도는 100딸라/주로 마감되여 28.51% 하락했고 시가총액은 1388억 7700만딸라였다.하룻밤 사이에 핀둬둬의 시가총액은 553억 7천만 달러 하락해 넷이즈로 떨어졌다.같은 날, 왕이미주의 시가는 531억 6400만딸라였다.
주가 급락 뒤에는 실적 보고서의 구체적인 수치보다 투자자들을 더 걱정하게 하는 것은 핀둬둬 경영진이 실적 보고 전화 회의에서 내놓은'비관적'신호다.어젯밤, 핀둬둬 경영진은 앞으로 핀둬둬의 이윤이 하강 추세에 진입할 것이라고 여러 차례 언급했고, 동시에 핀둬둬는 회사가 현재 여전히 투입기에 처해 있으며, 예견할 수 있는 향후 몇 년 동안 경영진은 현재 자본 차원의 환매 또는 배당을 진행하는 것은 적합하지 않다고 입을 모았으며, 이윤, 매출이 더 이상"놀라운"상황에서 일부 투자자들은 핀둬둬둬둬둬의 주주 수익률 계획에 인내심을 잃었다고 명확히 밝혔다.
핀둬둬의 주가는 왜 폭락했을까?지난 몇 달 동안 퍼도도에서 무슨 일이 일어났습니까?경영진의'비관'은 어디에서 오는가?
성장'기적'퇴조
주가가 폭락한 배후에 퍼도도는 도대체 어떤 재보를 내놓았는가?
재보 수치로 볼 때, 이번 분기의 퍼즐은 확실히 약간의 도전에 부딪혔다.이 재보에서 퍼도도의 영업수입은 970억 6000만원으로 동기대비 86% 성장하여 시장이 예상한 999억 8500만원에 미치지 못했다.조정 후 일반 주주에게 귀속된 순이익은 344억 3천만 위안으로 전년 동기 대비 125% 증가했다.재보가 발표된후 시장은 퍼도도의 영업수입이 기대에 미치지 못한데 대한 반응이 강렬했다.지난 분기, 핀둬둬의 매출은 868억 위안으로 시장 예상을 거의 100억 위안 초과했다.
그러나 사실 전자상거래 업계에 놓고 보면 이 수치는 나쁘지 않다.알리바바의 최신 재무제보에 따르면 지난 분기 타오톈그룹의 수입은 1133억 3700만 위안으로 전년 동기 대비 1% 감소했고, 조정을 거친 EBITA도 전년 동기 대비 1% 감소한 488억 1000만 위안을 기록했다.경동소매업무수입은 2570억 7200만원에 달하여 지난해 같은 기간에 비해 1.5% 의 성장을 실현하였고 경영리윤은 101억 1000만원으로 동기대비 24.2% 신장하였다.마찬가지로 저가, 성가비를 주력하는 유품회의 2분기 영업수입은 269억원으로 지난해 같은 기간에 비해 10억원 하락했다.영업수입, 리윤증속에서 퍼도도는 여전히 국내 대다수 전자상거래동업자들을 이겼다.
오늘날 투자자들에게 가장 큰 문제는 퍼도도의'기적'이 사라지고 있다는 것이다.골드만삭스는 최근 연구보고서에서 "핀둬둬의 온라인 마케팅 서비스 성장이 처음으로 정상화 조짐을 보이고 있다"고 밝혔다. 2분기 핀둬둬의 온라인 마케팅 서비스 및 기타 서비스 매출은 491억2천만원으로 전년 동기 대비 29% 증가해 시장 기대에 못 미쳤다.골드만삭스는 핀둬둬의 활약이 여전히 알리 고객 관리 수입의 1% 증가와 콰이서우 전자상거래 광고의 중위수 증가보다 뚜렷하다고 주장했다.그러나 지난 2분기 55% 이상의 성장률에 비해 핀둬둬의 온라인 마케팅 서비스 성장은 눈에 띄게 둔화됐다.
이 데이터는 핀둬둬 국내 메인스테이션 업무의 GMV 상황을 반영하고 있으며, 핀둬둬 실적 발표 후 교은인터내셔널은 2분기 핀둬둬 국내 메인스테이션 GMV의 추산 데이터를 20~25% 에서 15~20% 로 조정했다.앞서 타오톈그룹은 2024년 1분기에 2년 만에 GMV 두 자릿수 성장으로 돌아섰고, 2분기에는 GMV의 높은 한 자릿수 성장을 이루면서 전자상거래에서 핀둬둬의 성장률 선두가 줄어들고 있다.
이밖에 재보가 보여준데 따르면 이번 분기 퍼도도의 영업수입은 전월 대비 11.8% 성장했는데 이번 분기에 전자상거래 618대 촉진을 포함한 상황에서 이런 전월 대비 성장속도는 퍼도도의 향후 몇분기의 성장속도 하락이 진일보 심해질수 있다는것을 예시한다.참고로 2023년 2분기에 핀둬둬의 전분기 대비 성장률은 38.9% 에 달했다.
총적으로 말하면 2분기의 재보를 보면 퍼도도는 여전히 성장하고있으며 계속 전자상거래업종에서 앞선 성장속도를 유지하고있지만 치렬한 시장경쟁에서 퍼도도 전자상거래의 성장부진의 대조에 합류하고있다.
국내 전자상거래가 한계에 부딪히다
그러나 한 분기의 재보보다 투자자들을 더욱 놀라게 한 것은 아마도 많은 경영진의 미래 예상일 것이다.핀둬둬의 경영진들은'다시 일어서고'앞으로 다시 역전자상거래 대세의 고성장을 창출하기보다는'고소득 성장은 지속 가능하지 않으며, 수익성의 하락세는 불가피하다'고 강조하는 경향이 있다."
사실 재보전화회의에서 투자자를 관리할 것이라는 예상은 퍼도도 경영진의 흔한 움직임이다."우리는 지난 몇 분기 동안 이익의 증가는 단기 투입의 주기와 재보 주기가 동기화되지 않은 결과이며 장기적인 지침이 될 수 없다고 여러 차례 강조했다."26일 재보 전화회의에서 핀둬둬그룹 회장인 천레이 공동 CEO는 이렇게 말했다.
다른 점이라면 이번 재보회의에서 퍼도도의 경영진은"앞으로 리윤이 점차 하강추세에 진입할것"이라고 직접 언급했다.퍼도도가 방금 영업수입과 리윤증속이 하락하는 도전에 직면한 상황에서 외계에 있어서 이 말은 퍼도도의 현황을 훨씬 초월하는 초조감을 전달하였다.
핀둬둬는 왜 이렇게 비관적인가?
한편으로 퍼즐은 확실히 경쟁의 압력을 느껴야 한다.한 핀둬둬 직원은 기자에게 핀둬둬 내부에서 직원들은 확실히 우세의 감소와 동업자가 가져오는 압력을 느낄 것이며, 소비가 부진한 상황에서 각 대형 전자상거래 플랫폼은 또 잇달아 보조금을 인상하고 있으며, 이는 어느 정도 핀둬둬의 저가 우세를 감소시키고 있다고 말했다.
이관 싱크탱크의 보고에 따르면, 올해 618 전주기 종합 전자상거래 대세 (타오바오 티몰, 징둥, 핀둬둬 포함) GMV는 전년 동기 대비 11.2% 증가했고, 타오바오 티몰 거래액 증가율은 12% 에 달해 종합 전자상거래 플랫폼의 62% 의 시장 점유율을 차지했다.타오바오 티몰은 자신이"우리의 진정한 고객이 누구인지 잊어버렸다"고 반성하며 끊임없이 사용자 보조금 강화, 88VIP 배송비 증정 등 방식을 통해 핀둬둬, 징둥의 시장 점유율을 빼앗고 있으며, 징둥도 올해 계속"저가 전략"을 견지하고 100억 추가 투입을 확대하고 있다.심지어 환불만 하고 상인들에게 신속하게 소비자에게 호응할것을 요구하는 등 면에서 퍼도도는"전자상거래선배"들이 자세를 내려놓고 퍼도도를 충격하려는 결심을 느낄수 있을것이다.
핀둬둬는"경영진은 이미 장기적인 건강을 위해 막대한 현재 대가를 치르고 단기적인 이윤을 희생할 용의가 있다는 공감대를 형성했다"는 배후에 화타이증권은 온라인 마케팅 서비스의 수입 둔화는 이미 핀둬둬가 플랫폼 광고 현금화율의 단계적 병목에 이르렀음을 초보적으로 반영했으며, 핀둬둬는 이윤 방출과 성장 재창조 사이에서 균형을 맞춰야 한다고 주장했다.화타이증권은 단기적으로 창고 제거 수요 급증에 따른 고성장, 플랫폼 가격 협상권 향상 (현금화 비율 제고) 또는 지속가능성을 갖추지 못했으며, 앞으로 핀둬둬의 현금화 비율의 장기 확장 공간은 상인 총이익률의 개선에서 비롯되어야 하며, 상인의 경영 원가를 효과적으로 낮추는 것은 핀둬둬가 상인을 위해 이윤 공간을 비우고 저가 경쟁에 투입하는 유일한 방법이라고 분석했다.
실적 발표와 동시에 핀둬둬는"양질의 상가의 거래 수수료를 대폭 감면하고, 향후 1년간 100억 위안을 감면할 것으로 예상된다"고 밝혔다. 이런 관점에서 볼 때, 핀둬둬의 미래 매출, 이윤이 영향을 받는 것은 확실히 피할 수 없는 일이며, 플랫폼 상가에 더 많은 발전 공간을 주고, 플랫폼과 상가의 생태 관리를 강화하기 위해 지불해야 할 대가이다.
해외 리스크 심화
퍼도도의 또 다른 불안은"불확실성이 현저하게 증가한다"는 것이다.
이것은 주로 Temu의 발전을 지향합니다.현재 Temu는 전 세계 70여 개 국가와 지역에 진입하여 미국, 유럽 등지의 여러 시장에서 빠르게 확장되고 있다. 그러나 26일 재무보고 전화회의에서 천레이는 현재 핀둬둬의 세계화 업무는 더욱 심각하고 변화를 가속화하는 국제 환경에 직면하고 있으며, 업무 경영은 비정상적인 상업 요소의 간섭을 많이 받고 있으며, 미래 업무 발전의 불확실성이 현저하게 증가하고 있으며, 수입이 점차 둔화되는 것은 필연적인 결과가 될 것이라고 언급했다.
핀둬둬의 지난 2년간의 높은 평가액은 테무가 가져온 상상력과 무관하지 않다.비록 핀둬둬의 실적 발표에서 Temu의 실적을 직접적으로 나타내지는 않지만, Temu가 오픈한 후 핀둬둬의 커미션 수입의 성장 곡선은 Temu 사업 확장의 타임라인과 고도로 일치한다.핀둬둬가 원가를 따지지 않고 발전했던 이 사업에서 핀둬둬는 해외 상당한 사용자 수, 주문 수 및 GMV 증가를 따냈다. 올해 6월 모건스탠리는 테무가 이르면 2025년, 2030년 GMV가 1300억 달러에 이를 것으로 예상한 바 있다.
천레이의 발언은"비정상적인 상업적 요인의 방해를 많이 받는다"는 것을 전면에 내세웠다.지난 몇 년 동안 퍼도도가 해외에서 직면한 규정 준수 위험은 날이 갈수록 커지고 있다.
크로스보더 상인들도 마찬가지로 규정 준수 문제에 시달리고 있다. 최근 한 Temu 플랫폼의 애완동물 업계 상인은 기자에게 비록 국외의 돈은 잘 벌지만 그는 최근 이미 크로스보더 플랫폼 점포의 운영을 황폐화시켰다고 말했다. 그는 크로스보더를 하려면 연구해야 할 각종 법규 세칙이 비교적 많고 환경보호비 등 부가비용과 벌금이 복잡하며 상인들이 더욱 큰 인건비와 위험관리를 투입해야 한다고 표시했다.
"복잡한 환경에 직면하여 우리는 자신에게 집중하고 공급망 능력, 서비스 능력 및 규정 준수 능력을 지속적으로 투입하고 최적화할 것입니다.이렇게 하면 우리는 각국 소비자의 요구에 적극 호응하여 글로벌화 업무의 고품질 발전을 실현할 수 있다."전화회의에서 외부 위험에 어떻게 대처할 것인가에 대한 질문에 진뢰는 이렇게 대답했다."나무가 크면 바람을 부른다"는 동시에 중국기업이 바다로 나가는 정책위험의"골칫거리"에 직면하여 많은 압력의 루적을 느낄수 있지만 여전히 답안을 찾지 못하고있다.
전화 회의가 핀둬둬의 주가 폭락을 가져온 후, 8월 27일, 씨티, 맥쿼리는 핀둬둬의 등급을 큰 시장보다 우월한 것에서 중립적인 등급으로 조정했다. 모건스탠리는 핀둬둬의 목표가를 220달러에서 150달러로 하향 조정했다. 골드만삭스는 핀둬둬에 대해 매입 등급을 매겼다. 골드만삭스는 핀둬둬의 주가 하락의 원인 중 하나가"경영진의 논평이 시장을 놀라게 했다"고 주장했다. 그러나 핀둬둬둬둬둬둬둬둬둬둬둬는 광고 기술 능력 (ROI 기반 마케팅 도구) 과 현재 중국 시장 경쟁력에 유리한 공급업체의 주가 수익을 더하지 못했다.
8월 27일 저녁, 퍼도도의 장전 주가는 소폭 상승하여 원고를 발송할 때까지 퍼도도의 미국주식은 장전 101.3딸라/주로 1.30% 상승하였다.