金融市場では、アメリカのインフレ率や金利がヨーロッパより高くなるのが当たり前になっています。今彼らは考え方を変える必要があるかもしれません。なぜなら、アメリカのインフレ率は現在ユーロ圏より低いだけでなく、将来もそうなるかもしれないからです。
これは債券市場のスプレッドの縮小あるいは逆転につながる可能性があり、ユーロの対ドルレートは引き続き下落する可能性があります。
今世紀初頭から2019年までのアメリカの消費者物価のインフレ率は平均2.2%でした。ユーロ圏は1.7%、ドイツは1.5%と、インフレ率はずっと低いです。
米国のインフレ率は2022年にピークに達した後、今年8月に3.7%まで低下しました。ユーロ圏のインフレ率は5.2%で、ドイツは6.2%です。米国のコアインフレ率(食料品とエネルギー価格を除く)も、今のところはもっと低いです。
記事によると、3つの理由から、大西洋の向こうでもインフレ率は今後さらに低くなるとしています。
まずインフレ対策として、frbはecbよりも強気に利上げを行っています。9月の米国の基準金利はインフレ率を1.8ポイント上回り、ユーロ圏は1.2ポイント下回っています。ecbは直近の会合で再び基準金利を引き上げましたが、市場にピークに達したかもしれないというシグナルを送っています。frbは最近、基準金利を拠え置きましたが、さらに利上げする可能性があるとしています。
第二に、frbはこれまでに通貨供給量を増やすために購入した債券を約12%削減しています。対してecbは6%のマイナスです。
欧州中央銀行の将来の債券の減少も減速する可能性があります。1兆7000億ユーロの感染対策計画の中で、欧州中央銀行は2024年末までに満期の債権を新たに購入することを望んでおり、ユーロ圏の重債務国のために低金利を維持します。
第三に、ユーロ圏の構造的インフレ率は、高い大量の商品の輸入、炭素排出枠価格の上昇、労働力不足による賃金上昇のため、米国より高い可能性があります。
かつて、アメリカの高インフレは高金利と関係がありました。たとえば、2000年から2019年までに発行された10年物のアメリカ国債の年平均利回りが3・4%であるのに対し、ドイツ国債の利回りは2・6%にすぎません。
現在、アメリカ国債の利回りは4・6%、ドイツ国債の利回りは2・8%です。インフレ格差の逆転に市場が適応すれば、ドイツ国債の収益率は米国水準まで上昇するか、それを上回るかもしれません。
ユーロ圏の政治家はこのような状況を受け入れることは難しいだろうと見ています。このため、ecbの低金利維持圧力はさらに強まると見られます。
ecbが屈服すれば、高インフレと低金利の組み合わせでユーロ安が進みます。
2022年9月の最安値以来、ユーロは米ドルに対して10%上昇しています。しかし、ユーロは2008年3月の史上最高値に比べて31%もドル安となっています。
ユーロの下落は、ユーロ圏とアメリカの間のインフレの差が逆転することに市場が適応し、ユーロ圏の債務国の政治家がecbがインフレに効果的に対抗することを阻止するにつれて、継続する可能性があります。