昨年秋にFRBが金利引き下げの可能性を示唆して以来、ウォール街のトレーダー、経済学者、潜在的な住宅購入者、車購入者は、ほとんどの人が1つの問題に葛藤し始めている：FRBはいつ金利引き下げを開始するのか？昨年末、米国のインフレが急速に低下したため、FRBは急進的に金利を下げ、今年3月に初めて金利を下げ、年内に7回金利を下げた。
しかし、今、米国経済が驚くべき活力を示すにつれて、市場はもう一つの問題に注目している：FRBは今年もドットマトリックス図が示唆する3回の金利引き下げを実行することができるのか？さらに、FRBは年内に果たして金利を下げるのだろうか。米株米債投資家も投資戦略の調整に乗り出した。
市場はFRBが今年金利を下げない可能性に賭け始めた
先週の非農業雇用データが再び予想外に強かった後、芝商所（CME）FRBの観察ツールによると、FRBに対する市場の6月の初の利下げの可能性は1週間前の55.2%から50.8%に下がった。4月10日に発表される最新の消費者物価指数（CPI）データが再び予想を上回る場合、この予想は50%を割り込む可能性がある。市場は現在、3月にコアCPIの前月比が0.3%上昇すると予想しており、この伸び率はFRBにとって明らかに速すぎる。
一部の市場関係者は現在、FRBが今年は金利を下げないかと叫んでいる。
フォーチュンマネジメントのアポログローバル（Apollo Global Management）のチーフエコノミスト、スロック（Torsten Slok）氏は、過去5カ月で米国株が10兆ドル上昇したことは、家計貸借対照表にとって大きなフォーチュン成長だと分析している。投資クラス、高利回り債券、ローンの信用格差が引き締まっている。今年3カ月前の投資級債券と高利回り債券の発行量は大幅に反発した。IPO活動やM&A活動も回帰している。これらの要因は、今後数四半期の消費者支出、資本支出、採用をサポートします。
「もし経済データがずっと強すぎるなら、私たちはなぜ金利を下げるのか。FRBは今年は金利を下げず、長期的な高金利を維持するのが正解だと思う」とスロック氏は付け加えた。人工知能（AI）概念株への熱狂もFRBを金利を下げにくくするだろうと述べた。「私たちは絶対にAIバブルの中にいる。その副作用は、科学技術株の上昇が金融状況を緩和することであり、FRBの意思決定をさらに困難にすることだ」
売り手研究会社アドニリサーチの社長兼チーフ投資ストラテジストであるアドニ（Ed Yardeni）氏もレポートで次のように書いている。&amp ;quot;投資家は今年金利を下げない可能性を考えなければならないかもしれない。最近の原油価格の上昇はインフレが依然として上昇リスクに直面していることを意味する。「今年金利を下げないと予想されている他には、アリアングループの首席経済顧問エリアン（Mohamed El-Erian）氏も含まれている。エリアン氏は、インフレの粘り気のため、FRBは数年待っていなければならない」と述べた。
また、スロック氏は、バンク・オブ・アメリカはこれまで、FRBが6月に初めて金利を下げなければ、2024年の大統領選が下半期に到来するにつれて、下半期の金利引き下げがさらに困難になる可能性があると警告していた。
実際、市場関係者だけでなく、FRB関係者もより「タカ派」になっている。先週、いくつかのFRB関係者は、短期的に金利を下げる必要はほとんどないと強調した。逆に、FRBは経済発展の方向に関するより多くの情報を必要としている。
ダラス連邦準備制度理事会（Lorie Logan）議長は、「今、金利引き下げを考えるのは時期尚早だ。米国経済が現在どの道にあるのか、より明確にしなければならない」と述べた。アトランタ連邦準備理事会（Raphael Bostic）議長は、今年は1回だけの金利引き下げに賛成し、最後の3カ月まで待たなければならないと述べた。ミネアポリスのカシュカリFRB議長（Neel Kashkari）は先週4日、「強い雇用成長、消費支出、強いGDP成長を見続けているなら、なぜ金利を下げるのか疑問だ」と疑問を呈した。バウマンFRB理事は先週金曜日、米国のインフレがFRBの2%の長期目標を上回っている場合、今年は金利を下げるのではなくさらに引き上げる必要があるかもしれないというより急進的な見方を示した。"これは私の基本的な予想ではありませんが、将来の会議でインフレが停滞したり逆転したりすると、政策金利をさらに引き上げる必要があるかもしれないと考えています。"彼女は言った。
米株米債投資家の投資戦略調整
この予想の転換に伴い、米株投資家は急速にリスクヘッジを増やしている。
第1四半期、地政学的情勢は日に日に緊張し、金利の見通しにも不確実性が存在したが、市場は依然としてFRBが何度も金利を下げることを期待しているため、米国株は依然として何度も高値を更新し、市場の米国株全体に対するヘッジ需要は長年の最低水準に下がった。しかし、先週木曜日、スタンダード500指数の今後30日間の暗黙的な変動率を測定する指標であるCboe変動率指数（VIX）は昨年11月以来の高水準に終わり、4月5日は小幅に下落したが、200日平均線の上にとどまった。揺れを経験した1週間後、長期にわたって「過剰な自慢」をしてきた米株トレーダーは、リスクヘッジの必要性を改めて認識した。
チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）取引責任者のジョー・マゾラ（Joe Mazzola）氏は、「投資家が今年の3カ月間をうまく乗り切れたのは、市場がFRBの金利低下の可能性を常に賭けてきたからだと認識し始めた」と述べた。目下、投資家は米株リスクに対するヘッジを再開し始め、3カ月間の弱気オプションの強気オプション契約に対する割増額が1月中旬以来の高値水準に上昇した。投資家はまた、小幅な調整ではなく、株式市場の重大な崩壊を防ぐためのヘッジツールとして、株式市場の末尾のリスクヘッジに対するポジションを増やした。
また、一部の投資家は弱気ヘッジを直接構築するよりも低コストで弱気価格差（spreads）を使用し始めているが、株式市場の下落における保護度も前者に及ばない。Susquehanna International Groupが発表したデータによると、投資家は最近、スタンダード500指数、テクノロジー株を中心とするナスダック100指数、小皿株の動きを追跡するラッセル2000指数に対する弱気価格差を大幅に確立し始めた。
ベルモント・キャピタル・グループ（Belmont Capital Group）のソラカ（Stephen Solaka）は、Fortune ManagementとMechanism Managementのヘッジ戦略です。彼は、ますます多くの顧客が最近、基準株価指数と個別科学技術株に対するポートフォリオヘッジの構築を再要求していることを明らかにした。彼は、このような需要には当然のことがあると述べ、「FRBの政策の不確実性に加えて、投資家の不安を招く他の要因には、来る第1四半期の財報シーズン、地政学的緊張情勢、米大統領選が含まれている」と述べた。
Global X Managementの研究ディレクター、レディ（Rohan Redy）氏は、第一財経記者に対して、「市場のコンセンサスが高まっていることで、最も恐れのない多視派でも、人気のない意外性に焦りが出てくる。もちろん、状況は確かに険しくなる可能性があり、将来的にはより多くの避難感情やヘッジ需要が芽生える可能性がある」と述べた。
米債投資家も予想の転換に迅速に反応した。先週、多期限米国債利回りは年内最高水準に迫り、基準10年債利回りは4.40%前後に跳ね上がった。Academy Securitiesのマクロ戦略責任者であるピーター・Tチャー氏は、「最近の経済データはFRBに短期的に金利を下げる動力を与えないに違いない。米国債の収益率は引き続き上昇するだろう。強力なデータと上昇し続ける原油価格は、10年債の収益率がさらに4.5%~ 4.6%に上昇することを意味する可能性がある」と述べた。オプション市場では、トレーダーも10年債を4.5%に上昇させるために広く賭け始めている。この利回りは、米債市場が昨年11月末から大幅反発する前の水準に相当する。
企業債投資家もFRBが再び投資家を失望させる可能性を賭け始め、iShares iBoxx高収益企業債ETF（HYG）の弱気が急増している。このファンドは米国の金利水準に非常に敏感で、FRBが金利引き下げを本格的に緩和すれば、これらの弱気押注は報われるだろう。野村證券（Nomura Securies International）のデリバティブ取締役社長のアレクコズグリヤドフ氏は、「マクロレベルで企業債の変動を推進できるのは、金利だけだ。FRBの金利低下の先行きが不透明なリスクは、米国企業の債務市場を低下させる可能性がある」と述べた。
Janney Montgomery Scottのチーフ・ソリッド・ストラテジストであるラバス（Guy LeBas）氏は第1財経記者に対し、「強力なデータはより遅い金利低下の可能性を強化し、より多くの投資家が債券を適度に弱気にするようになった。これらのデータも米国景気後退のリスクを下げ、債券投資家がより高い収益率を要求するようになった」と述べた。
今週、米国は3年債、10年債、30年債を販売する。BMOキャピタルの投資家に対する調査によると、国債を購入するためにはより高い収益率を得る必要があると答えた投資家の割合は57%に上昇したが、過去6カ月の平均は47%だった。