美国借贷成本飙升之际,低评级公司很受伤
一抹笑颜甲
发表于 2023-9-28 20:29:33
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今年第二财季,Petco利息成本飙升至自由现金流的近四分之一。而2021年初Petco借入这笔钱时,利息成本还不到现金流的5%。
现在,高管们表示,减轻这一负担是公司的当务之急。Petco董事长Ronald Coughlin在公司8月份的财报电话会议上说,减债是Petco三项关键的资本配置计划之一。
这并非Petco一家公司的问题。新冠疫情期间,许多公司曾通过所谓的杠杆贷款以超低利率借入资金。这些债务常用于为私募股权收购交易提供资金,或由低信用评级的公司借入,其付息随着美联储近来频频上调的短期利率而调整。
现在,这个1.7万亿美元债务市场的利息成本正在令这些公司难以承受,而且美联储官员预测,一段时间内短期利率将居高不下。
据评级公司惠誉(Fitch)称,有近2,700亿美元的杠杆贷款的信用状况不佳,可能面临违约风险。随着美联储的加息,信贷条件已经恶化,开始出现自新冠疫情暴发以来从未有过的压力迹象。剔除2020年的一波飙升,过去12个月的违约率创下2014年以来最高水平。
这种压力出现正值杠杆贷款基金表现抢眼之际。投资者曾担心利率上升会伤及高风险借款人,尤其是如果它们引发经济衰退的话。不过,在强劲的美国经济助力下,举债公司经受住了利息成本上升的冲击,而固息且利率较低的债券大跌,更加彰显了浮动利率债务的优势。
Sierra Mutual Funds首席投资官James St. Aubin说,如果美联储的紧缩行动对美国经济造成一定破坏并引发违约潮,那么杠杆贷款的收益很容易就会化为乌有。Sierra在其基金Tactical All Asset Fund中持有浮动利率债务,该基金使用算法模型,根据资产的表现进行买卖。
他说:“我最担心的资产是银行贷款。”
服装企业Hanesbrands (HBI)两笔银行贷款的未偿贷款接近19亿美元,偿付利息介于7.2%到8.9%。其首席财务官Scott Lewis在8月份表示,该公司正努力改善杠杆率(即债务与盈利之比),并使用“我们所有的自由现金流来偿还减少债务”,以此降低利息成本。
该公司已经取得进展,上半年偿还了1亿美元债务,并计划下半年再偿还3亿美元。但过去六个报告业绩的季度中,只有两个季度的现金流超过利息支出。在最近一个季度,7,500万美元的利息支出几乎完全吞噬了7,800万美元的自由现金流。
标普尔上个月将Hanesbrands的评级从BB-下调至B+。穆迪6月份将Petco的评级从B1降至B2,在投机级中进一步降低。
让投资者和公司看到希望的一个迹象是,首席财务官和华尔街分析师对经济摆脱衰退越来越有信心。在他们看来,劳动力市场的韧性帮助消费者支出保持健康,这能推动公司收入增长。这些现金可以用来偿还高利率债务。
达拉斯Westwood负责管理贱售企业信用债组合的Hussein Adatia表示:“到目前为止,借款人在管理增加的利息成本方面做得不错,因为经济状况比许多人年初预期的要好。”他说,杠杆贷款的头号风险是经济大幅放缓。
这将给Hanesbrands或Petco等发行方带来更多挑战。美国人购买宠物的数量已经在减少, 另外,Hanesbrands最近也宣布,在一位激进投资者反对管理层的情况下,该公司正在出售旗下Champion业务。
根据美联储的高级贷款官员调查,银行对贷款对象的要求越来越严格,这使得评级较低的公司再融资变得更加困难。惠誉预计,未来两年里,其中约610亿美元贷款将违约,“绝大多数”预计将发生在2023年年底前。
一些投资者担心收紧贷款标准的动作来得太迟了。多年的超低利率使投资者渴求收益,并向借款人提供了优惠条件。
Adatia表示,从历史上看,债权人在违约期间收回的贷款约占初始贷款的三分之二,但他预计现在这一比例将大大降低。
“现在贷款文件的整体质量非常糟糕,”他说。“这是历经15年的产物。”
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声明:该文观点仅代表作者本人,本文不代表CandyLake.com立场,且不构成建议,请谨慎对待。
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