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美股在过去的一个月里一直在上涨,因为人们希望美联储(Federal Reserve)采取鸽派政策,但这种情况投资者以前也见过。
德意志银行(Deutsche Bank)表示,事实上,在过去两年里,市场已经六次错误地消化了这种预期。
自去年10月底以来,由于就业增长放缓和通胀低于预期的迹象,标准普尔500指数飙升16%,这让华尔街许多人相信美联储的紧缩周期已经结束,联邦基金期货甚至显示美联储最早在明年3月份降息的可能性更大。
德意志银行在近期的一份报告中回顾了此前市场的六次“误判”,并列出了这一次需要考虑的问题。
1、2021年11月:Omicron影响
在美联储于2022年3月启动紧缩周期之前,政策制定者们已经发出了加息即将到来的信号。但2021年11月出现的Omicron变体引发了人们对新的经济动荡的担忧。
由于担心这种变体可能会绕过疫苗影响,投资者最初抛售了美股。但随着市场推迟了首次加息的预期时间,标准普尔500指数在2021年12月底反弹至历史高点。
2、2022年春季:欧洲地缘因素
2022年2月欧洲地缘因素影响扩大,引发了人们对其并阻碍全球经济增长的担忧,促使美联储放慢加息步伐。当月,由于债券收益率下降,标普500指数上涨3.6%。
3、2022年5月:更多风险
疫情的反复影响、欧洲地缘因素以及美联储加息对经济的打击,这些因素加在一起,引发了人们对美联储强硬程度的怀疑。标准普尔500指数在截至5月27日的一周内上涨了6.6%,创下了2022年以来的最强单周表现。
4、2022年7月:担忧全球衰退
对全球经济衰退的预期上升,油价下跌帮助拉低了通胀数据,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)甚至表示,可能需要放慢加息速度,当月标准普尔500指数上涨9.1%。
5、2022年秋季:英国预算震动
英国提出的预算包括增加借贷,导致其金融市场陷入混乱,债券收益率飙升。这导致市场预期美联储将很快停止加息,然后在2023年开始降息。10月3日至4日,标准普尔500指数飙升5.7%,创下自2020年4月以来最大的两日涨幅。
6、2023年3月:银行业混乱
硅谷银行(Silicon Valley Bank)的突然倒闭让投资者相信,美联储将推迟收紧政策,然后在11月开始降息。2年期美国国债收益率大幅下跌,标准普尔500指数从硅谷银行破产后不久的低点到3月底跃升了7%。
这次会不一样吗?
当下投资者对美联储即将降息的信心可能最终被证明是正确的,但德意志银行指出,将通货膨胀率降至2%目标的最后阶段往往是最困难的。
相比之下,当通胀达到峰值时,往往是由能源冲击或供应链中断等暂时性因素推动的。
德意志银行分析师写道:“但随着通胀开始下降,人们的争论日益转向过度紧缩的风险,以及政策是否过于严格的风险。”“很难实时知道答案,因为货币政策的运作存在滞后性。因此,随着市场第七次为‘政策转向’定价,值得考虑的是,这种情况是否真的存在。”
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