ウォール街では、「5月に売って、それから人を歩く」というスラングがあり、多くの圏内の人々に信条とされてきた。歴史的に見ると、米株が毎年最悪の時期は5月から10月の期間であり、同時にこの期間は米債利回りが年間を通じて強い6カ月でもあり、相対的に高い国債利回りも米株の評価を圧迫し、さらに「5月売り効果」を激化させることが多いからだ。
今年の5月の開局では、米国株の全体的なパフォーマンスは非常に堅調だったが、スタンダード500指数の月間累計は約3.7%上昇し、米債利回りも全体的に下落した。しかし、市場にとっては、本当の試練は始まったばかりかもしれない。
年内のこれまでのニュース面の事件を振り返ると、毎月のCPIデータほど米国債券市場の方向性を決めるものはほとんどなく、今週水曜日に発表された最新データも例外ではない可能性が高い。一方、パウエルFRB議長も複数のFRB高官を連れて登場し、CPIデータとともに次の金利動向に対する市場の予断に影響を与えるだろうとの談話を発表する。
道富環球顧問会社SPDRアメリカ研究責任者のMatthew Bartolini氏は、「FRBがデータ依存を表明するたびに、データを発表するたびに市場に影響を与える重大な事件になる可能性がある」と述べた。
CPIデータは幸せなのか？
多くの業界関係者によると、水曜日に発表された米国の4月CPIデータは、今月から始まった市場反発が直面する最大の試練となり、当時のパウエルFRB議長は月初めの金利決議でFRBの再利上げの可能性に対する懸念を払拭した。
しかし、それ以来、米国の初期要請データは予想外に大幅に増加し、労働市場の減速の兆しを再び強化し、FRBの金利低下予想の高まりをさらに後押ししたにもかかわらず、一部のFRB政策立案者は長期的に高い金利を維持するスローガンを叫び続けている。一方、先週金曜日に発表されたデータによると、米国の消費者信頼感の初値は予想を超えて急落し、今後1年間のインフレ予想が予想外に反発したことで、米国がインフレに陥ることへの市場の懸念が続いている。
これらの最新のデータの変化は、今週発表されるインフレデータに含まれるリスクを高めている--CPIデータが喜ばしい下落を遂げることができれば、今月までの株式債市場の反発相場を支持することが期待されるが、CPIが予想をさらに上回ると、業界内の二次インフレひいてはインフレリスクに対する焦りが激化することになる。
バンク・オブ・アメリカのストラテジストによると、今週のCPIを前に、市場材料は「待ちモード」になるという。
道富環球のBartolini氏も、「投資家は情勢を読み解こうとしている。このインフレ報告は政策観察者のミニスーパーボウルになるだろう」と指摘した。
現在、懸念されている現象の1つは、今年初めに発表されたCPI報告書がほとんど債券市場の投げ売りを助長していることである。予想以上のデータがFRBのインフレ抑制プロセスに対する懸念を引き起こしているからだ。
最近のCPI発表日は4月10日で、当時10年債利回りはわずか1日で18ベーシスポイント上昇し、2002年以来CPIデータによる最大の1日変動となった。要するに、今年10年期の米債利回りが60ベーシスポイントを超えた累積上昇率のうち、半分はCPI発表日に発生した。
野村證券国際米金利部門ストラテジストディレクターのJonathan Cohn氏は、「現在の市場が直面している現実は、私たちがデータ間で揺れ動いていることだ。米国経済は確かに何らかの弱気な兆しを見せているようだが、実際には、市場の現在の上昇を持続させるには、インフレが再加速していないことを示すCPIデータが必要だ。私たちがこれまで見てきたのは、インフレ抑制の成果が消えていることだ」と述べた。
もちろん、現在の経済学者の今回のCPIデータに対する事前の予想を見る限り、米国のインフレは3月連続で反発した後、冷え込むだろうと楽観的に見られているようだ。メディア調査の予想中央値によると、米国の4月CPIの年率伸び率は前月の3.5%から3.4%に戻る見込みで、前月比伸び率は0.4%を維持する。また、コアCPIの伸び率の減速はさらに顕著になる可能性がある：コアCPIの前年同期比上昇率は3.8%から3.6%に、前月比上昇率は0.4%から0.3%に低下する。
凱投マクロ首席北米経済学者のPaul Ashworth氏も、ファンダメンタルズは「インフレが弱まることを示している」と述べた。彼は、「私たちは依然としてインフレが今年後半に再び緩和されると予想している。サプライヤーの納期短縮はコア商品の反インフレ傾向の回復と一致しているが、賃金成長の減速と生産性成長の加速の結合は非住宅サービスのインフレ低下と一致している」と述べた。
ある業界関係者によると、市場の最近の反発を考慮すると、トレーダーはインフレ抑制情勢が再び進展する兆しを見せており、買い継続のシグナルとみなす可能性があるという。ドイツ銀行のチーフ・アメリカ経済学者Matthew Luzzetti氏は、FRBが12月になって初めて金利を下げると予想している。しかし、現在の勢いを考えると、投資家の感情はハト派に傾いているに違いない。
パウエル氏らFRB高官が交代で登場
もちろん、今週は極めて重要なCPIデータのほか、FRBの幹部たちも「車輪戦」のような輪番演説を続けるだろう。その中で、パウエルFRB議長は火曜日にアムステルダムで行われる外国銀行家のイベントで演説する予定で、投資家の注目を最も集めることになるだろう。
以下は今週のFRB関係者の話のスケジュールです（いずれも北京時間）
月曜日21：0024年のFOMCチケット委員会、クリーブランドFRBのメスター議長、FRBのジェファーソン理事が中央銀行の意思疎通について発言した。
火曜日22時、パウエルFRB議長とECBのノト管理委員が共同で活動に参加し、演説を行った。
木曜日0時、ミネアポリスFRBのカシュカリ議長が炉端談話に参加した。
木曜日の22:30、フィラデルフィア連邦準備制度理事会のハーク議長が演説した。
金曜日0時002024年のFOMCチケット委員会、クリーブランドFRBのメスター議長が経済見通しについて発言した。
金曜日の3：502024年のFOMCチケット委員会、アトランタ連邦準備理事会のボスティク議長が経済見通しについて発言した。
先週のFRB関係者の最新の態度を見ると、多くのFRB関係者は金利問題について依然として慎重であり、関連基調は現在の金利低下の条件がまだ成熟していないことを示している。多くの地方FRB議長は演説の中でインフレへの慎重さと政策決定の忍耐力を強調し、特に2人のタカ派代表であるミネアポリスFRB議長のカシュカリFRB理事のバウマン氏は、今年は金利を下げないとさえ考えている。
FRBのバウマン理事は先週金曜日、インフレの行方を考慮して、今年は金利を下げないと予想していると述べた。カシュカリ氏は、インフレが3%付近に停滞すれば、FRBが再び利上げする可能性を排除しない。
ハト派の役人の側では、今年初めにハト派の発言をしたグースビー氏は先週金曜日にも、今年最初の3カ月間のインフレ上昇がインフレが明らかに2%への道にあるという以前の見方を変えていることを明らかにした。強い消費支出と雇用の伸びは、経済が過熱する方向に傾いているのではないか、そしてこのような状況が長期的に続くのか、線香花火のようになるのではないかと疑い始めた。
しかし、グールスビー氏は、「私から見れば、インフレが3%のレベルで停滞するという証拠はあまりない。私たちは揺れに遭遇したが、今、私たちは待つ必要があると思う」と強調した。