米ドルは最近大幅に反発しており、インフレを低下させ、脆弱な経済成長を保護するという世界の他の中央銀行にとってただでさえ厄介な任務になっています。
米ドルの為替レートは月曜日に年初来の高水準を更新し、7月中旬以来の上げ幅は6.6%まで拡大しました。ウォール・ストリート・ジャーナルのドル指数は先週、昨年秋以来の最大の四半期の上昇幅を創出して終わりました。昨年の秋には、数十年に一度のドル高がありました。一部の新興市場通貨が受けた衝撃は特に深刻で、米ドルはチリペソに対して累計で11%上昇し、ハンガリーのフォリントに対しては8%近く上昇しました。
ドル高は米国債収益率の高騰に後押しされています。10年物のアメリカ債の利回りは、月曜日、16年ぶりの最高値の4.682%を更新しました。投資家は一方でますます米国経済の粘り強さを信じている一方で、frbは一般的なビジネスサイクルに比べて、より高い金利を長く維持する可能性があるとますます考えている。
為替レートの大きな変動は勝者と敗者を生みます。アメリカでは、ドル高が政治的に歓迎されており、消費者にとってもおおむね有利です。ドル高は輸入価格を抑えることでインフレを抑え、海外旅行のコストを下げることができるからです。

しかし、世界の他の地域では、ドル高の回帰は歓迎されない部分が大きいです。多くの国で、金利は数年から数十年ぶりの高水準にあり、金融圧力のリスクが高まっています。金利の上升、ドル高、原油高という3つの要因が重なったことは、世界的な経済成長の減速と金融の脆弱性が高まったことを意味します。
アップル(Apple Inc.、AAPL)のような巨大な海外事業を展開しているアメリカ企業も打撃を受けています。これらの企業はドル建ての海外売上が減少し、ドル高が進むと外貨換算の商品が高くなるからです。
「ドル高が長引いています。これがまた問題になり始めています」と、INGのChris Turner氏は言う。
ドルは依然として世界の貿易と金融の中で最も広範な通貨を使用して、比重ははるかに他の通貨を超えて、これはドルの波動が米国以外の地域で深遠な影響を生むことを意味します。石油や小麦などの大口商品は通常ドル建てです。世界中の政府企業家計に何兆ドルものドル債がありますドル高が進むと、他の国々の輸入コストや債務返済コストが増加します。
国際通貨基金(International Monetary Fund、略称IMF)の元チーフエコノミストのMaurice Obstfeld氏は、「市場はドル安に関連した楽観的な見通しを絶えず期待しているが、彼らは絶えず失望しており、現実はそれほど良いものではない」と述べました。
ドル高は新興市場に不利になり、世界貿易にも不利になります。

少なくとも今のところ、このような否定的な影響の範囲は、米ドルの高騰が新興市場の資産を歴史的な売りに追い打ちをかけ、スリランカやガーナなどの国を全面的な経済危機に陥れた昨年ほど広範ではありません。
ここ数ヶ月、中南米と東欧の通貨は大きな打撃を受けています。かつて2021年に迅速な金融引き締めで称賛を得たブラジル、ポーランド、ハンガリーの中央銀行は、frbや他の先進市場の中央銀行よりはるかに先に政策金利の引き下げを開始しました。これらの中央銀行は現在、自国通貨がさらに圧力を受けるのを防ぐために、金利引き下げ計画を一時停止または緩慢にする圧力に直面しています。
新興市場はドル高の沖撃を感じています。オーブストフィールド氏の昨年の共著論文は、ドル高の衝撃がいかにして低開発経済体の長年にわたる経済パフォーマンスの低下をもたらしたかを示しています。これらの経済体の消費、産出、投資及び政府支出は自国通貨と共に圧力を受けています。
「ダブルパンチです」と彼は言う。「成長目標からの逸脱を余儀なくされているだけでなく、インフレ目標からも遠ざかっています」
いくつかの国の中央銀行は外貨準備を働かして自国通貨を支えています。これを公然と威嚇する中央銀行もあり、口頭介入と呼ばれています。
日本の鈴木俊一財務大臣は先周金曜日に大幅な円安に対応するための行働を約束し、現在の円レートは1ドル= 150円に近づいています。日銀は去年、このレベル付近で24年ぶりに円買い介入を行いました。
「我々は為替レートの過度な変動に対して適切な行動をとる。いかなる選択肢も排除しない」と鈴木俊一氏は述べています。「我々は強い切迫感を持っています」
スイスと韓国は、スイスとウォンを支えるために外貨準備高を売りました。アナリストによると、中国は国有銀行にドルを売らせて人民元の為替レートを支えており、9月にはオンショア人民元は16年ぶりの低水準に落ちました。
投資家は以前、frbが1980年代以来の最も急進的な利上げ行働を徐々に終了するにつれて、今年はドルが軟化すると予想していました。今年の前半にポンド、ユーロなどの打撃を受けた通貨は確かに2022年の下落傾向から反発しています。


しかし、その反動は次第に消えていきました。ユーロ圏の経済が停滞していることや、イタリアなどの脆弱な南の国の債務の持続性への懸念が再燃していることから、ユーロは1.05ドルに下がり、この為替レートは夏に一時1.10ドルまで上升しました。
投資家の多くは、10年間のドル高が終わると期待しており、多くの推定によると、この上昇によってドルは少なくとも10%以上高く見積もられています。
ドル安の一つの要因は、米国の経済成長の減速かもしれません。米国の消費者は感染拡大期間中に2兆ドル以上の貯蓄を消費しており、学生ローンの返済再開は消費をさらに萎縮させると予想されています。アメリカの失業率は史上最低に近いものの、小幅ながら上升しています。
ピテット・アセットマネジメント(Pictet Asset Management)チーフストラテジストのLuca Paolini氏は、2024年の米国の経済成長率は他の経済に追随して低下する可能性が高いと述べています。最近のドル高を「来年の大幅下落前の最後のお祭り騒ぎ」と表現しました。