미국 채권이'사상 최대의 채권 하락장'을 맞고 있다.
글로벌 자산 가격의 닻인 10년 만기 미국 국채 수익률은 지난 한 주 동안 16년 만에 가장 높은 4.89%까지 치솟았다.10년 만기 미국 국채 가격은 이미 2020년 3월의 정점 대비 46%나 떨어졌다. 이는 2000년 닷컴 버블 붕괴 이후 미국 증시가 49% 하락한 것과 비슷한 수준이다.
30년 만기 미국 국채가 53%나 폭락해, 금융위기 당시 미국 주식의 57% 폭락폭에 근접했다.
미국 정치 3인자인 매카시가 이번 미 국채 폭풍의 첫 희생자가 되었다.하지만 결코 마지막이 아닙니다.
가장 큰 희생양
미 하원은 3일 (현지시간) 케빈 매카시 하원의장에 대한 해임동의안을 찬성 216 표, 반대 210 표로 통과시켰다. 매카시 의장은 미국 역사상 처음으로 해임됐다.
매카시는 올해 1월 5일간 15차례의 표결 끝에 의장에 선출됐다.미국 선거에서는 164년 만에 가장 어려운 선거로 기록되고 있다.
9개월이라는 짧은 생애의 시작과 끝은 역사적인 순간이었다.
매카시 해임은 미 행정부가 또 한 차례 셧다운 (일시적 폐쇄) 위기에 처한 것이 도화선이 됐다.
9월 30일 미 행정부 폐쇄를 불과 몇 시간 앞두고, 공화당 당수 매카시는 결국 민주당과 타협해 임시예산법안을 통과시켜 연방정부가 자금 문제로 인한'셧다운'을 피할 수 있게 했다.그러나 그동안 하원의 공화당'강경파'들이 요구해온 연방 지출의 대폭 삭감, 국경 통제 강화 조항 등은 법안에 포함되지 않았다.10월 2일 공화당 소속 맷 게이츠 연방 하원의원이 매카시 의원의 해임을 요구하는 동의안을 제출했다.
매카시가 주도한 임시 지출 법안은 연방정부가 11월 17일까지 운영될 수 있도록 45일간 자금을 지원하는 것이었다.의회가 추가 재정 지원을 위한 법안을 통과시키지 못한다면, 정부는 11월 18일에 부분적으로 문을 닫을 것이다.
이번에 매카시가 쫓겨난 것은 민주당과 공화당 간의 정쟁도 원인이 됐지만 근본 원인은 미국 국채 문제였다.
미국 정부가 채권을 발행하지 않고는 운영이 불가능한 상황이다.미국 재무부 발표에 따르면 미국 국채는 지난 9월 처음으로 33조 달러를 넘어 다시 사상 최고치를 기록했다.지난 6월 32조달러를 돌파한 직후였다.
미국 국채 총액 (단위:10억 달러) 출처:choice
지난 3개월 사이 1조달러가 더 발행된 셈이다.
당면, 미국련합회는 기세드높은 금리인상축소표에 처해있다.미국 연방준비은행이라는 큰 구매자가 없다면, 미국 정부의 막대한 국채 발행은 시장에서 감당할 수밖에 없다. 이것은 미국 국채 시장의 유동성이 부족하게 되고, 미국 국채 수익률이 급상승하게 되어 미국 정부는 더욱 높은 금리로 국채를 발행해야만 한다.
미국 독립 연구기관인 연방예산책임위원회의 마야 매기니어스 (mcgnias) 위원장은 성명을 통해"미국은 누구도 자랑스러워하지 않는 새로운 이정표에 도달했다"며"우리의 총 국가 부채는 겨우 33조 달러를 넘어섰다"고 말했다.우리는이 엄청난 숫자에 대해 점점 무감각해지고 있지만, 그 위험성은 줄어들지 않고 있다.
글로벌 자산 납치
미국 국채는 일반적으로'무위험 자산'의 기준이 되고 있으며, 월스트리트 애널리스트들은 미국 국채의 가격을 전 세계 증권류 자산의'닻'으로 보고 있다.주식 등 증권의 가치는 미국 채권의 수익률을 참고해 확정해야 한다는 얘기다.
최근 미국 국채 가격의 폭락은 전 세계 시장의 신경을 건드린다.
미국동부시간으로 10월 6일, 미국로동통계국이 최신 취업수치를 공포한데 따르면 9월 신규증가 비농업취업인구는 33.6만명으로 외계의 예상치인 17만명을 훨씬 초과했다.이에 앞서 7월과 8월의 신규취업자수도 도합 11만 9,000명으로 상향 수정하여 각각 23만 6,000명과 22만 7,000명이였다.
강력한 취업 데이터는 미국 연방준비위원회가 금리를 추가로 올릴 것이라는 기대를 증가시켜 미국 국채 가격이 하락하고 수익률이 상승하게 만들었다.30년 만기 미 국채 수익률은 한때 5%를 돌파했고, 10년 만기 미 국채 수익률은 4.9%에 육박해 2007년 이후 최고치를 기록했다. 연초 3.40%와 3.52% 수준이었던 것에 비하면 40% 넘게 오른 것이다.
미국 자본시장에서 가장 큰 롱본드 펀드인 아이셰어 어쇼어 20년 이상 미국 국채 etf (tlt)는 390억 달러 규모로 2020년 사상 고점에서 48%나 하락해 거의 반 토막 났다.반면, 20년 만기 이상 아이셰어 etf는 연간 약 10% 하락했으며, 작년에는 33% 하락했다.
수익률 급등의 또 다른 결과는 달러화의 반등인데, 미국 국채 수익률 상승이 가속화된 7월 중순 이후 달러화는 g10 통화 대비 평균 7% 가량 상승했다.6개 주요 통화에 대한 달러 강세를 나타내는 달러 인덱스가 10개월 만에 최고치에 가까워지고 있다.
미국 금리 급등의 파급효과는 세계 채권시장으로 번질 수밖에 없다.
30년 만기 영국 국채 수익률은 4일 1998년 9월 이후 최고치인 5.1%까지 상승했다.
안정적인 모습을 보이던 독일 10년 만기 국채 수익률이 3% 대로 치솟아 2011년 유럽 채무위기 때의 고점으로 되돌아갔다.
초저금리 수준을 유지하고 있는 일본에서 10년 만기 국채 수익률이 사상 드물게 1% 대를 넘어섰다.
호주도 주식 · 채권 동반 살인이 겹쳤다. 호주 10년 만기 국채는 한때 미국 채보다 더 빠른 속도로 폭락했다.
미국 국채 수익률 급등의 고통은 주식 · 은행 · 부동산 등 전 분야로 전파되고 있다.
9월 이후 미국 3대 주가지수는 모두 큰 폭으로 하락했다.다우존스지수는 3.79%, s&p 500 지수는 4.42%, 나스닥지수는 4.3% 하락했다.5일 미국 증권거래위원회 (sec)에 제출한 보고서에 따르면 팀 쿡 애플 최고경영자 (ceo)는 2년여 만에 가장 큰 규모인 약 4100만 달러어치의 주식을 순매도했다. 쿡 ceo는 향후 애플 주가에 대한 전망을 반영한 것이다.
고금리도 기업에는 부담이다. 고수익 시장에서 채권을 발행할 수밖에 없는 기업은 차입 비용이 크게 높아진다.미국 연방준비위원회 (frb)의 경제 데이터 프레드 (fred)에 따르면 신종 플라 초기 느슨한 대출 환경 덕분에 gdp 대비 기업 부채가 지난 3년 동안 사상 최고 수준으로 급증했다.이는 기업들이 더 높은 수익률의 시장에서 자금을 조달해야하고, 지출과 투자를 줄여야 한다는 것을 의미한다.
채권 수익률과 모기지 금리가 오르면서 부동산업계의 고통은 더욱 커질 것이다.미국에서 가장 인기 있는 30년 만기 고정금리 모기지 금리가 2000년 이후 최고 수준으로 올랐다.
블래클리 파이낸셜그룹의 피터 부크바 (boockvar) 최고투자책임자 (cio)는"이는 만기가 돌아오는 모든 사람에게 금리 충격일 것"이라고 말했다.이는 만기가 된 부동산 회사나 만기가 된 변동금리 대출 회사에게는 매우 어려운 일이다.
금리 급등은 또 가치가 하락한 채권을 보유하고 있던 지역 은행들에도 압력을 가했는데, 이는 실리콘 밸리 은행과 디벨리 은행을 파산시킨 핵심 요인 중 하나였다.분석가들은 더 이상의 은행 파산은 없을 것으로 예상하지만, 그 업계는 자산을 매각하려 했고 대출을 줄였다.
지금은 그때보다 금융 여건이 훨씬 긴축적이다.은행권은 현재 미국 연방준비제도이사회 (frb)의 은행주기자금조달프로그램 (btfp)에 가입해 있어 당장은 위험하지 않지만 6개월 후면 btfp 가 만료된다.고금리가 금융시장에 주는 부정적인 영향은 앞으로 더욱 전도될 것이다.
린제이 로스너 (rosner) 골드만 삭스 투자담당 이사는"우리의 현재 수익률은 3월보다 100%p 높다"고 말했다.그래서 그때부터 은행들이 문제를 풀지 않으면 문제는 더 악화될 뿐이다. 금리는 더 높아질 수밖에 없다.
지난해 미국 frb 가 금리 인상을 시작한 이후 2022년 9월'브리티시 프라임모기지 (비우량주택담보대출) 사태'와 지난 3월 미국 지역은행 위기 등 두 차례 금융 불안이 발생했다.
jp 모건체이스의 최고 투자 책임자 밥 미켈레 (bob michele)는 10년 만기 국채 수익률의 추가 상승은 다른 요인들의 붕괴 가능성을 높이고 경제 침체를 초래할 수 있다고 말했다.
그는"장기금리가 5%를 넘는다면 이는 또 다른 금리 쇼크가 될 것이 분명하다"고 말했다."그때가 되면 눈을 크게 뜨고 약해 보이는 것이라도 조심해야 한다."
미국 연방준비위원회가 어떻게 끝나
미국 채권 수익률의 급등은 근본적으로 보면 수요와 공급의 불균형이다.
공급 측면에서 보면, 미국 정부는 예견가능한 미래에도 여전히 높은 적자 운행을 유지할 것인데, 이것은 막대한 채권 발행이 여전히 지속될 것임을 의미하고 있다.미국 재정부 수치에 따르면 3.4분기에 각각 1조 100억딸라와 8520억딸라의 국채를 순발행할 계획이다.이와 동시에 미국 연방준비위원회 (frb)는 양적긴축으로 미국 국채 보유량을 지속적으로 줄이고 있다. 보유량은 2022년 이래 루계로 1.3만억딸라 감소했는데 이는 미국 국채의 대량의 공급을 증가시킨것과 같다.
반면 수요 측면에서 해외 투자자들이 전반적으로 줄어든 상태로 총 채권 보유량은 2022년 이래 1210억 달러 감소했다.
여기에 미국 국채 1위 채권국인 일본 중앙은행이 ycc (수익률곡선통제) 정책의 상한선을 상향 조정하면서 통화정책의 정상화 가능성이 높아지고 있다.일단 일본 중앙은행이 통화정책을 조정하면, 미국 국채 수요는 대폭 줄어들 것이다.
강한 딸라의 충격에 직면하여 광범한 신흥시장경제체의 본국 화페가 뚜렷하게 평가절하되였는데 이는 여러 경제체가 미국채권을 매각하여 본국 화페환률을 방어할 가능성을 격화시켰다.
해외 수요의 지속적인 감소는 미국 내에서의 공급 압력을 초래했다.
하지만 미국 내에서 대규모 채권 매입 능력은 한계가 있는게 현실이다.지난 3월 미국 은행권의 유동성 위기가 터지면서 미국 국채, 특히 장기물 흡수 능력이 크게 떨어졌다.
미국 채권이 계속 상한선을 넘고 있지만, 장기 매입자는 없다.공급과 수요의 불균형이 미국 채권의 수익률을 어디까지 끌어올릴까?
닉 티미로스 (nick timiraos) 기자는 미국 장기 채권 수익률의 급등이 경제 연착륙의 희망을 무너뜨리고 있으며, 대출 비용의 급등은 경제 성장을 크게 둔화시킬 수 있고, 금융 시장의 붕괴 위험을 증가시켜, 미국 연방준비은행이 올해 금리를 다시 올릴 이유를 약화시킬 수 있다고 경고했다.
실제로 frb 스스로도 100년에 한 번 있을까 말까 한 엄청난 손실을 겪고 있다.
이전의 대차대조표 확장과 금리 인상의 영향을 받아, 미국 연방준비위원회의 2023년 상반기의 영업성 순손실은 573억 8400만 달러에 달했으며, 연간 영업성 순손실은 1000억 달러를 넘을 것으로 예상되며, 미국 연방준비위원회의 마지막 연간 영업성 순손실은 여전히 1915년이었던 것이다.
frb의 손실로 미국 연방 수입은 직접적인 영향을 받게 되며, 재정부는 2026년 이후에야 계속 frb 가 송금한 순이익을 받게 될 것이다.
비록 frb의 태도로 볼 때 경영성 순손실과 실현하지 못한 손익이 frb의 통화정책에 영향을 미치지 않을 것이지만 인플레이션에 대응하는 어려움을 가중시킬 수 있다.
또한, 연방 준비 은행법 준수를 요구받을 경우, frb는 지역 준비 은행에 영업 손실을 주주들에게 전가할 것을 요구할 수 있으며, 일부 회원 은행은 자본 상태가 취약해질 수 있다.
로런스 서머스 전 미국 재무장관은 지난달 미국 고용상황을 보면 미국 연방준비위원회 (frb)의 금리 인상이 예전처럼 효과를 발휘하지 못하고 오히려 미국 경제가 경착륙할 위험을 높였다고 말했다.
서머스는 고용 증가가 가속화됨에 따라 경착륙의 위험이"더 커 보일 수 있다"고 말했다.금리가 예전처럼 미국 경제를 이끄는 수단이 아닐 수도 있다. 경기가 냉각될 때는 금리가 과거보다 더 불안정해질 수밖에 없다는 뜻이다.서머스는 또 미국 경제가 채권시장의 매도와 사모펀드를 포함한 많은 시장의 평가 상승으로 인해 이전보다 더 많은 장작더미 위에 놓여 있다고 경고했다.
'대형 공매인'인 앨버트 에드워즈도"현재 미국 증시가 채권 수익률이 상승하는 상황에서도 견디는 것은 결국 미국 증시가 채권시장에 의해 폭락했던 1987년 사건을 떠올리게 한다"고 경고했다.바클레이스 애널리스트는 심지어 미국 주식시장이 붕괴해야만 채권시장을 구할 수 있다고 발언하였다.
골드만삭스와 jp 모건의 애널리스트들은 일제히 금리가 계속 오를 경우 금융위기가 발생할 수 있다고 경고했다.
다만 미국 정부의'책임 부족'악습에서 비롯된 디폴트 (채무 불이행) 위기가 터지면 세계 금융시장이 그 책임을 떠맡을 수 있다.
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