에너지 투자자들에게 지난 한 주는 지옥이었다.엑손모빌 (exxon mobil, xom)이 그들에게 웃을 수 있는 이유를 주었습니다.

원유 가격이 10일 동안 배럴당 10달러 가까이 하락하자 월스트리트 저널은 지난 목요일 밤이 거대 석유회사가 금세기 최대 규모의 거래를 마무리 지었다고 보도했다.셰일 오일 채굴업체인 파이오니아 내츄럴 리소스를 600억 달러 (약 2조 5000억원)에 인수할 수도 있다.엑손은 여러 해 동안 다른 회사들을 인수했지만, pioneer의 인수에 가까운 계약은 두 건 뿐이었는데, 각각 1999년 모빌 (mobil) 과의 750억 달러 인수와 2010년 천연가스 시추업체 xto 에너지 (xto energy)의 주식 전액 인수와 310억 달러 인수였다.

당시 가장 큰 규모의 m&a로, 유가가 사상 최저치인 배럴당 11달러 부근에서 거래가 발표되었다.괜찮은 거래는 이후 10년 만에 유가가 140달러를 돌파하면서 더욱 빛을 발했다.그러나 xto 에너지 인수 계약은 널리 알려진 실패로, 10년에 걸친 가스 공급 과잉의 시작이었다.

그러나 이번에는 엑손이 운이 없이 잘 해냈다.엄청난 거래 수를 제쳐두고, 파이오니어는 규모가 크지만 엑손의 비즈니스 모델에 특별히 위험하지도 혁신적이지도 않다.

엑손이 xto를 인수할 당시 엑손은 셰일 가스 분야에 늦게 진출하였으나,이 지역에서 석유와 천연가스를 채굴하는 기술은 아직 발달하지 않았고 경제성에 대한 지식은 거의 없었다.천연가스 가격이 예상보다 훨씬 낮을 뿐만 아니라 페름기 분지와 같은 지층으로의 자본 유입이 종종 생산보다 많은 현금을 소모한다.

이번 거래에 대해 지적할 점이 있다면,이 분야를 주도하는 대형 셰일오일 회사들이 최근 너무 보수적으로 굴어, 유가가 상당히 높은 시기에 시추시설을 놀린다는 비판을 받고 있다는 점이다.파이오니어의 경우, 작년에 자유 현금 흐름이 73억 2 천만 달러였다.

엑손의 재무 실력도 xto와 모빌이 거래될 때와는 달라졌다.이 회사의 2022년 자유 현금 흐름은 2009년의 10배, 1998년의 20배이다.

파이오니어 인수 계약은 스탠더드 합병 때와 동일한 산업 논리를 가지고 있지 않다.2000년 여름 경영진에 따르면, 합병을 통해 약 19,000명이 해고되고 46억 달러의 세전 비용이 절감되었다.파이오니어와의 합병으로 생산성이 크게 향상되지는 않았지만, 이번 계약으로 엑손은 페름기 분지의 주요 생산자가 될 수 있게 되었다.파이오니어는 2021년 총 110억 달러에 두 개의 소규모 지역 시추 회사를 인수했다.다른 셰일 오일 생산업체들은 엑손의 마음을 끌만큼 규모가 컸다.

그리고 가격도 적당합니다.투자자들은 엑손과 같은 거대 기업을 독립적인 석유 및 가스 회사들과 비교하면서 새롭게 인식하고 있다.600억 달러의 평가 가격에 순부채를 포함할 경우, 엑슨은 팩트셋의 조사분석가가 향후 12개월 동안 피오니어가 발생하게 될 것으로 예상한 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 수익의 약 6.5배를 지불한다.파이오니어의 경우 지난 10년간 8.5배로 훨씬 높았다.

다른 생산업체에 투자한 사람들도 주목하고 있다.또 다른 거대 기업인 cvx chevron은 2019년에 페스톰 시추 회사인 아나다코 (anadarko)를 인수하기로 계약했다고 생각했으나, 그 후,훨씬 작은 옥시덴탈 석유회사 (occidental petroleum · oxy)는 워런 버핏의 버크셔 해서웨이의 도움을 받아 아나다코를 선점했다.버크셔는 현재 서방 석유회사 지분의 25% 이상을 보유하고 있다.

엑손의 인수는 몇몇 남은 대형 목표들에 희소가치를 더할 것이다.그 정도면 시장이 석유 가격에서 잠시 관심을 돌리기에 충분하다.