수요일, 또 하나의 전면적으로 예상을 초월한 미국의 CPI 수치는 월가 전체를 공포에 떨게 했다.이에 대해 CPI 데이터가 발표되기 전에 이 보고서가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 의사결정에 큰 의미가 있을 것이라고 생각했던 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 목구멍인 Nick Timiraos도 베이징 시간으로 목요일 아침 최근 글을 통해"현재 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하는 더 이상'언제'의 문제가 아니며,'인하 여부'의 서스펜스도 포함된다!
업계에서'뉴 연준 통신사'로 불리는 이 월스트리트 저널의 저명한 기자는 온건한 채용 데이터, 인플레이션이 연준의 2% 목표가 아닌 3% 에 장기적으로 근접할 것이라는 전망은 의심스러울 수 있다고 말했다. 경제가 더 큰 폭으로 둔화되었다는 증거가 없는 상황에서 연준이 과연 올해 말에 금리를 인하할 수 있을지.
"마지막 1마일"이"만리장정"으로 변했는가?
티미라오스는 파월 연준 의장을 비롯한 연준 관리들이 올해 초까지만 해도 순풍을 탄 것 같다고 지적했다. 2023년 말 인플레이션 냉각 속도가 중앙은행 안팎의 대다수 경제학자들의 예상을 뛰어넘었다. 특히 채용과 경제 성장이 예상외로 강하다는 점을 감안하면 말이다.
이런 광범위한 인플레이션 하락세는 한때 인플레이션 저항 전투의'마지막 마일'이 어렵지 않다는 믿음을 갖게 했다. 인플레이션 (핵심 PCE 데이터) 은 2022년 6월 7% 에서 2023년 말 3% 로 떨어진 뒤 파월이 경고했던 노동시장의'고통'을 겪지 않고 연준의 2% 로 부드럽게 하락할 수 있다.
그러나 현재 3개월 연속 물가 수치가 예상을 뛰어넘으면서 관리들이 다시 불확실한 대기 모드로 돌아설 수 있다.
Timiraos는 최신 데이터가 사실 두 가지 다른 가능성을 제기한다고 말했다.
첫 번째 가능성은 인플레이션이 계속 낮아지고 있다는 것이다. 그러나 불균형과'흔들림'방식으로 낮아질 것이라는 연준의 예상은 여전히 변하지 않았다. (현재는 흔들림 폭이 더 커졌을 뿐이다.)이런 상황에서 연준은 올해도 금리를 인하할 가능성이 있다. 다만 금리 인하를 미루고 늦출 뿐이다.
두 번째는 인플레율이 2% 로 가는 길에서'흔들리는'것이 아니라 철저히 3% 에 가까운 수준에 머물 것이라는 점이다.이런 상황에서 경기가 눈에 띄게 둔화되고 있다는 증거가 없다면 금리 인하 이유가 완전히 사라질 수 있다.
현재 인플레이션 상황:"아래로부터"또는"아래로부터"해독해야 하는가?
Timiraos는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관리들과 시장 인사들을 포함한 상술한 두 가지 가능성이 어느 쪽에 더 치우쳐 있는지 알고 싶다면, 과연'하향식'이어야 하는가, 아니면'하향식'으로 현재 점성이 가득한 인플레이션을 해석해야 하는가'구경'을 먼저 통일해야 할 것이라고 주장했다.통화팽창의 구동요소는 또 도대체 무엇인가?
이에 앞서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 이외의 일부 관리들과 경제학자들은 인플레이션에 대해'하향식'분석 사고를 취했다.그들은 최근 몇 달 동안 높은 서비스업 인플레이션이 노동시장 과열이 아니라 전염병과 관련된 방해의 남은 영향을 반영한다고 생각한다.노동 시장의 불균형이 사라짐에 따라 서비스업의 인플레이션은 냉각될 것이다.
티미라오스는 자동차 보험의 예인 자동차 보험의 상승폭이 최근 들어 비정상적으로 크다고 언급했다. 티미라오스는 몇 년 전 자동차 가격이 치솟은 뒤 보험사들이 사고 차량을 교체하는 비용이 치솟아 보험료를 인상한 상황을 반영했을 가능성이 높다고 보고 있다.
그러나 실제로 Timiraos는 일부 연준 관리들도 이미 이러한 하향식 분석 사고방식에 대해 회의적인 태도를 가지기 시작했으며, 하향식 방법을 취해야 한다고 생각하기 시작했다고 밝혔다.그들은 기업이 더 많은 물가 상승을 촉진하는 것을 막기 위해 경제와 노동 시장이 더 둔화 될 수 있다고 우려하고 있습니다.
로건 (Lorie Logan) 댈러스 연은 의장은 지난주에 미국의 1월 인플레율이 크게 상승한 것은 이상이 아닐 수 있다고 말했다.그는"전체 물가 변화의 분포는 이미 상승폭이 더 큰 방향으로 바뀌었다"고 진단했다.
또 바르킨 리치먼드 연은 의장도 가장 큰 물가 상승폭이 과거가 됐더라도 회사와 기업주가 다시 용기를 내 매출을 올려 수입을 늘릴 수 있다고 우려했다.
하버드대 경제학자 제이슨 퍼먼은"많은'아래로부터'분석 관점은 그것도'아래로부터'중첩해야 한다는 것을 상당 부분 간과하고 있다"며"어떤 물건은 더 비싼 것은 사람들이 더 비싼 물건을 살 수 있기 때문"이라고 말했다."
연준과 월가의 예측 리듬이 흐트러졌다?
여하튼 최신 CPI 보고는 이미 미국련방공화국과 적지 않은 월가기구의 리듬을 타파했을수도 있다.
티미라오스는 파월이 3월 국회 반년도 증언에서 한 연설을 중점적으로 언급했다.파월 의장은 당시 연준 관리들이 연중 금리 인하에 필요한 자신감을 얻는 데"멀지 않다"고 말했다.한두 번 더 양성적인 물가 독수가 나오면 관리들이 금리를 더 낮은 수준으로 재조정할 수 있다는 결론을 내리기에 충분할 것이다.
파월 의장은 당시"우리는 작년 6개월간의 양호한 인플레이션 수치가 기초인플레이션 상황을 정확하게 반영하지 못하기 때문에 신중하게 행동해야 한다는 상황을 원하지 않는다"고 말하기도 했다."
파월과 그의 동료들은 금리 인하를 시작할 믿을 만한 이유를 찾고 있는 것이 분명하다.그러나 그 이유는 지금까지 데이터에서 찾을 수 없었다.
Timiraos는 1월과 2월의 수치가 예상보다 강하기 때문에 기대에 부합하지 않는 수치를 하나 더 추가하면 연준이 올해 어떤 금리 인하도 할 수 없다면 투자자들이 연준의 연착륙에 대해 지나치게 신뢰한다면 어떻게 해야 할지 등 더 많은 곤혹스러운 문제가 떠오르기 시작할 것이라고 말했다.
Timiraos는 많은 월가 예측자들이 수요일에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 6월에 금리를 인하하고 올해 세 차례 금리를 인하할 수 있을 것이라고 더 이상 예측하지 않는다고 언급했다.골드만삭스와 UBS의 경제학자들은 이제 연준이 7월과 9월부터 두 차례 금리를 인하할 것으로 보고 있다.바클레이스 은행의 애널리스트들은 올해 9월에 한 번만 금리를 인하할 것으로 전망했다.
캐나다 왕립은행 자본시장 금리 전략가 블레이크 그윈도 "6월 금리 인하는 우리가 연내 세 차례 금리를 인하할 것으로 예상하는 관건"이라며 "(6월) 금리를 내리지 못하면 첫 금리 인하가 12월로 쉽게 연기될 것으로 본다"고 말했다.