2023年度第2四半期の純利益は4210万元で、前年同期比93.1%増加し、6期連続で黒字を達成しました。
それと同時に、ピーク時の31.58ドルに対して、ホーンの株価は現在9割も下がっています。本業の不振とコンプライアンスリスクは、ホンちゃんにはまだ避けて通れない問題のようです。
このような状況で、ホン・ウン氏は「別の道」を模索するのでしょうか。
6期連続の黒字です
第二四半期のhungの業績は、ほぼ全面的に好調でした。
同報告期間中の収入は前年同期比4.5%増の2億4100万元で、同社は主にユーザー規模の拡大とユーザー参加度の向上によるものだとしています。第2四半期のフンアンの月間アクティブユーザー数(MAU)は2033万人で、前年同期比11.7%増加しました。
利益面では、洪恩の第2四半期の純利益は前年同期比93.1%増の4210万元、粗利は4.7%増の1.71億元、粗利率は70.9%で前年同期とほぼ同じでした。同社の純利益は1312万元、2179万元、3948万元、3543万元、5365万元に続き、6四半期連続のプラスとなりました。
それと同時に、会社は資金面に対しても良好な掌握力を示しました。第2四半期末現在、ホンウンの現金・現金同等物及び定期預金は11億500万元で、2022年末の10億5000万元に比べて増加しています。同時点での流動性比率は2・76倍、負債比率は34・56%と低い水準を維持しており、短期的な返済圧力は小さくなっています。
売上は堅調、利益は前年同期比で大きく伸び、キャッシュフローは堅調です……ホンさんは経営面ではいい「解答」を出したわけです。同社CEOの戴鵬氏は財務報告の中で、売上と利益の前年同期比の増加は、honn社の事業モデルの粘り強さとチームの効率的な執行能力を示し、業界内での地位をさらに強固なものにしたと述べています。ビビアン・ワンCFOも、「下半期は引き続き事業の成長を推進し、オペレーションの効率性をさらに向上させ、長期的な成長機会に戦略的に投資していきます」と述べた。
奇妙なことに、好調な業績は、ホン・ウンの株価の「最高値」を支えませんでした。同社の公募価格は12米ドルで、2020年11月には1株当たり31.58米ドルまで高騰しましたが、その後下落し、現在も低迷しています。2023年9月27日までに、hunは2.94ドル/株を受け取って、ピーク時に比べて90%以上下落しています。
資本市場の懸念はどこにあるのでしょうか?
「節約」を続けます。
決算を見ると、第2四半期のホン・ウンは、これまでの「節約策」を継続しています。
営業費用は前年同期比7.6%減の1億3000万元、一般および行政費用は2600万元で前年同期の2880万元に比べて減少しました。
注目すべきは、洪恩の研究開発費は6340万元で、前年同期比18.9%減少しました。運営の効率化に伴う人件費の削減や、アウトソーシングにかかる費用の削減が主な要因だとしています。これに反して、「双減」の後、洪恩はずっと自身の「科学技術企業」の位置づけを強化して、「教育」のラベルを弱体化しています。しかし、右肩下がりの研究開発費では、会社の野望を支えることはできません。
また、黒字を連発しているにもかかわらず、売上高は前年同期比で伸び悩み、2022年度第3四半期の売上高は前年同期比で落ち込むなど、本業の成長があまり進んでいないことを示しています。直近の4四半期の財務報告を総合すると、「節約して食べる」ことで利益を補うことが、洪恩氏の「常套策」となっています。これが資本が気を遣っている大きな要因かもしれませんが、短期的にはコストを最適化して利益を維持するというのは、会社の緊急手段とも言えます。しかし、支出を圧縮し続けているのに、本業の売上はなかなか伸びず、洪恩氏の将来の発展潜在力がわからなくなっています。
第2四半期の主業については、2023年度第2四半期のホンアンの有料ユーザー数は131万人で、前年同期の151万人に比べて13%減少しました。同期間、会社の販売とマーケティング費用は前年同期比21%増の4060万元で、戦略的な販売促進の投入が増加したことによるものです。結果的にホン・ウンが市場活性化のために行った販促はあまり効果がありませんでした。
一方で、コンプライアンス上のリスクは依然としてホンさんの目の前にあります。「二重削減」政策は、就学前の子供向けのオンライン教育を実施してはならないと規定しています。このほど、教育部は「校外教育行政処罰暫行弁法」を公布しました。適用対象は満3歳以上の学齢前の児童、小中学生を対象とし、違法に校外教育を行った自然人、法人またはその他の組織です。現在、政府の就学前教育に対する監督管理全体は依然として高圧的な態勢にあり、識字能力、識字能力、ABCなどの応用は学齢前だけでなく、学科の内容にも及んでおり、違反のリスクを無視することはできません。
しかし、洪氏はこれに対しても「石橋を叩いて渡る」と言います。シーズン報でホン・ウンの経営陣は「教育」については一言も触れず、「テクノロジー」や「製品」について多くのことを言及しています。これに先立ち、会社は2022年上半期に「hong恩教育」から「hong恩」に変更し、元hong恩数学、hong恩英語はhong恩思惟、hong恩ABCに変更し、決算書の業務表現も「学習サービス」から「オンライン購読」に変更しました。
利益を得るためにコストを圧縮し続けていること、コンプライアンス上のリスクが無視できないことが、二次市場が洪恩氏を良く見ていない理由かもしれません。政策面でのコンプライアンス問題についてホンさんが取れるリスクヘッジは多くありませんし、他のコースを横断する気もないようです。
ホン・ウン氏の懸念をどう解くべきでしょうか。
出航+AIは解毒剤ですか?
2022会計年度の第1四半期には、国際市場での影響力を拡大することを明らかにし、第2四半期には国際ブランドBekidsを立ち上げ、プログラミング、絵画、スポーツ、科学、読書などの一連のSTEAM製品を含んでいます。
1年間の成長を経て、Bekidsブランドはいくつかの成果を収めています。例えば、2023会計年度第1四半期には、生活に関する様々なテーマのインタラクティブなプロジェクトを盛り込んだミニワールドアプリ「Gogo Town」を発表しました。また、傘下のオープンなファンタジー世界探索アプリ「Aha World」は、米国と欧州のアップストアとグーグルストアの子供向けアプリの人気トップ10入りを果たしました。
戴鵬氏は「二季報」で、国際市場では、洪恩氏が啓発的な内容と革新的な機能を備えた製品を導入し続け、市場への影響力を高め続けています。報告期間中、フンアンは「Aha World」に「マイワールド」と「シティ」という2つのテーマを追加し、子供たちにカスタマイズできる要素を提供しました。市場からの熱い反応が得られました。
しかし、これまで海外事業の具体的な売上数値は明らかにされておらず、表面的には成長しているように見える海外事業が、それに見合った収益・収益力を持ち、第二の収益曲線を描くことができるかどうかは未知数です。
海外事業に加えて、AIに注力していますが、直近の2期の決算では「先端技術による製品強化」を掲げています。第2四半期、フンアンは「フンアン小画家」アプリの中で「インタラクティブ博物館」セクションを立ち上げ、急所認識、画像分割、人工知能ベースの評価エンジンなどを導入しました。第1四半期、フンアンは「フンアン十万問」に「AI q & a」モジュールを提供し、会社のAIGC応用着地のプロセスを開始しました。
先ごろは、北京市の汎用人工知能大模型業界の応用典型シナリオにも選ばれました。同社では、「AI+チルドレン啓蒙」の活用をさらに拡大し、今後の適用シナリオを模索していくとしています。
ただし、海外事業と同様に、AI事業の具体的な収益データや、AIモジュールをローンチした後の「hung 10万件」のトラフィックの推移などは決算書で明らかにされておらず、AIがhungの製品やサービスに与える具体的な影響は明らかではありません。フン氏のAIGCの研究は応用に集中していて、根底にある技術を深く研究しているようには見えません。研究開発費の削減もあって、市場はホーンのAI探索に積極的ではありませんでした。
国内事業がコンプライアンス上のリスクにさらされている中、海外で「別の道」を模索し、AIで将来の「チケット」を獲得しようとしているのかもしれません。しかし、具体的な成果を見ると、「教培」のレッテルをはがさないためには、ホン監督の道のりはまだまだ遠いようです。