米国の3月CPI展望：エネルギー材料は再び重要な推手となり、インフレ短期回復は終了するか

愿为素心人 · 发表于 2024-4-9 10:32:29

米国は現地時間10日、3月の消費者物価指数（CPI）データを発表する。
先月のFRB金利会議は年内3回の利下げ予想を維持したが、経済の柔軟性、物価圧力とFRB関係者の表明は緩和の見通しを不透明にした。そのため、最新のインフレ報告はFRBが上半期に政策の曲がり角を迎えることができるかどうかの重要な参考になる可能性がある。
短期インフレの回復または終了
今年に入ってから、米CPIは緩やかに回復し始めた。
機構の最新予測によると、3月のインフレデータは引き続き加速する可能性が高く、CPIは前年同期比3.5%、前月比0.3%上昇した。燃料価格は引き続き重要な推進手となり、ロシアとの衝突、OPEC+減産、景気回復の見通しなどの要因に後押しされ、第1四半期の国際原油価格は累計20%近く上昇した。米国自動車協会（AAA）のデータによると、3月末の全米平均ガソリン価格はすでに3.50ドル/ガロンに上昇し、月初めより7%以上上昇した。注目すべきは、消費ブームの到来と製油所の生産能力の制限に伴い、今夏の原油価格は4ドル以上に上昇する見込みだ。
同時に、住宅賃貸料の構成部分をめぐる不確実性は続く。今年1月、米国国土管理局は重み付け指数を調整し、一軒家は今より重要だが、このような住宅の賃貸料はマンションよりも早く上昇した。オランダ国際グループ（ING）は、この指数計算方式の調整により、影響緩和が見られるまでに数カ月かかる可能性があると予想している。
エネルギーや食品を考慮せず、コアCPIの伸び率は3.7%に低下し、前月比は0.1ポイント低下する見通しだ。しかし、保険コストや医療価格などの上昇傾向は、引き続きスーパーコアインフレ（住宅以外のコアサービスを除く）の圧力をもたらすだろう。
FRBにとって、スーパーコアインフレの動きは将来の政策転換の鍵になるだろう。今年に入ってから消費者支出は減速しているが、家庭消費は依然として緊張した労働力市場の支持を受けており、最新の非農業、初任給失業金、JOLTS職位欠員などの指標から見ると、企業の労働需要は依然として強く、従業員の賃金の健全な増加を支持している。
注目すべきは、クリーブランド連邦準備制度理事会のインフレモデルによると、今回の米国全体の物価の反発は3月に終わる見込みだが、コアインフレ距離2%の中期目標には依然として距離があり、下落速度は相対的に限られており、将来の政策転換に一定の抵抗をもたらす可能性がある。
FRBの立場は慎重になる傾向にある
4月初め以来、米国経済の靭性とインフレ圧力が残っていることに伴い、連邦基金金利先物は今年の緩和された定価に明らかに引き締められた。
第一財経記者のまとめによると、FRB内では金利引き下げの時期を議論する上で何も推進されていない。パウエルFRB議長の立場は比較的温和だ。彼は何度も最近の雇用成長とインフレデータについて、全体的な状況を実質的に変えていないと表明した：安定した経済成長、強いが再均衡している労働市場、物価は時にはでこぼこした道で2%下落している。
しかし、パウエル長官は、インフレが2%に低下し続けることへの自信が強まるまで政策金利を下げることはないと重ねて表明した。フィラデルフィア連邦準備制度理事会のハック議長やリッチモンド連邦準備制度理事会のバーキン議長など多くの委員の賛同も得た。
Oandaシニア市場アナリストのアーラム（Craig Erlam）氏は第1財経記者の取材に対し、サービス業の価格は依然として高騰していると同時に、商品デフレが方向転換しており、FRBは将来のインフレ経路の潜在的な変化を見直す必要があることを明らかにした。
対照的に、一部のFRB関係者のタカ派の態度が注目を集めている。ミネアポリスFRBのカシュカリ議長は先週、インフレの進展が停滞すれば、今年の連邦公開市場委員会FOMCでは金利を下げることができない可能性があると警告した。注目すべきは、バウマンFRB理事が利上げを排除しないシグナルを送っていることだ。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は第一財経に対し、経済の柔軟性がFRBに金利低下前により長い時間待つ理由を与えていると述べた。FRBは今年も金利低下に傾いているが、労働市場と物価上昇が抵抗になっているだけだと考えている。&amp ;quot;金利引き下げは必ずしも労働市場に明らかな問題が生じる必要はない。経済リスクを意味する可能性があるため、FRBが確認しなければならないのは物価が再びコントロールされることだ。&quot;
アーラム氏は、FRBは今後2カ月間のデータが&amp ;quot;軟着陸モード&amp ;quot;——経済の適度な冷え込みと労働市場のバランスがとれている。政策転換が早すぎるリスクは最近頻繁に言及されているが、長期的に制限レベルにある金利の経済影響の遅れも無視できない。

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