frbが9月の金利決定会議を終了してからのわずか2周間の間に、10年物の米国債の収益率は50ベーシスポイント以上上昇し、今週は4.9%の大台に迫っています。ほぼ毎取引日、世界の主要経済メディアは、米国債の収益率が「2007年以降最高を更新」といった見出しでニュースの売りにしています。
では、いったい今のところ、どのような要因がアメリカ債市場の売りを後押ししているのでしょうか。米国債価格は当面、大暴落の泥沼から脱することができるのでしょうか。frbの幹部は債券市場の働きをどう見ているのでしょうか。
世界的に有名な投資銀行バークレイズと米国シカゴ連邦準備制度理事会のグールスビー議長は、水曜日の現地時間は、米国債市場の現在の状況についてそれぞれの見解を発表しました。
バークレイズ:米国株の崩壊だけが米国の借金を救うことができます
バークレイズのアナリストAjay Rajadhyaksha氏は水曜日のレポートで、固定収益資産の魅力(ヘッジ)を回復するために株式市場のパフォーマンスが継続しない限り、世界的な債券価格は下落を続けると述べました。
報告書によると、米国債市場には驚異的な収益率のレベルは存在せず、いったんこのレベルに達すると、自動的に十分な買い手を引きつけ、債券の継続的な反発を引き起こします。
バークレイズは、"短期的には、私たちは想像することができます債券の大幅な反発のシナリオ:リスク資産は、今後数周間で大幅に下落します。
ここ数ヶ月間、投資家は借入コストがより長い期間高止まりを続けると予想しており、米国債の継続的な暴落はすでに世界の債券市場に激しい沖撃を与えています。水曜日の売りは弱まったものの、特に金曜日の米国の非農業部門の雇用データが予想を上回る場合、トレーダーは変動の再出現を警戒しています。
バークレイズのアナリストは、frbは、米国債の純販売者になるだろう、そのいわゆる量的緊縮計画を緩和する可能性はあまりないと述べた。また、米国の財政赤字の増加による債券供給の増加も、米国債市場の満期プレミアムを押し上げています。
報告書は、外国中央銀行の買い越しの減速に伴い、米国債の需要がさらに落ち込むと見ています。現在、米国債の最大の海外保有者である日本の投資家は、将来的には日銀が緩和姿勢を修正すれば利回りが上がる日本債を好むかもしれません。
バークレイズは、これらのすべての意味は、米国債市場の運命は株式市場の手に握られています。同機関のアナリストは、s & p500指数は過去3ヶ月間で約5%下落していますが、固定収益市場の反発を引き起こすにはまだ十分ではないと述べています。
(一九八七年の米国株のブラックマンデー前後の10年物利回りと現在の比較です)
彼らはこう書いています:「債券があまりにも売りすぎているので、評価の観点から見ると、株式は1ヶ月前よりも高くなっていると言えます。私たちは、債券の最終的な安定の道は、リスク資産の価格設定をさらに下げることにあると考えています。
(グルスビー)今回の米国の大暴落のタイミングは「謎」です
バークレイズに比べて、債権市場の見通しの悲観的な態度は、米国シカゴ連銀のグルズ総裁は債権市場の現在の立場を比べても、自身の困惑しています。the Odd Lotsポッドキャストの最新番組のエピソードで、グルズビー氏は、今回の米国債暴落のタイミングは&quotです;謎&quotです;です。
グルスビー氏は、frbが9月の会議後に発表した最新の四半期経済予測(SEP)は確かに以前と若干異なっていますが、これらの違いは市場に3周間でこのような重大な変化をもたらすのに十分なのでしょうか?これはまだ混乱しています
「人々が明らかにしようとしているのは、『なぜこの3週間で市場がこのように変化したのか?もちろん、あなたが6ヶ月の観点から見れば、ある程度、私はこれが大きな謎だとは思いません-明らかに、長期金利の上升は市場が予測していた。
特筆すべきは、米国債の最近の大幅な下落も、金融システムの崩壊の可能性への懸念に再び火をつけました。今年3月、シリコンバレーの銀行が債券ポートフォリオに大きなダメージを受け、預金取り付け騒ぎが起きたことは今も目に見えています。金融環境の引き締めが予想以上に景気減速につながる可能性もあります。
これに対してグルスビー氏は、「私たちはこの点に絶対に注目してトレードオフする。金融や実体経済に打撃を与える可能性がある」と述べました。
グルスビー氏は、「信用収縮が発生した場合、我々が過去6ヶ月の間に見ていないが、見ているような形で実質的に悪化した場合、我々は調整を行うことを考慮しなければなりません。frbは二重の使命を持っています」
にもかかわらず、frb内の比較的ハト派の当局者は今のところ、連邦準備制度理事会が「黄金の道」——ソフトランディングを続けることができると楽観しています。過去1年ほどの間、米国のインフレ率は失業率が4%以下を維持しながら大幅に低下しています。インフレ率はまだfrbの目標2%に戻っていませんが、最近のパフォーマンスは非常に鼓舞的です。
グルスビー氏は、インフレの改善の大部分は、サプライチェーンの回復が進んでいることによるもので、サプライチェーン圧力指数は、この分野に依然として大きな「反インフレの潜在力」があることを示しています。
frbの利上げは(調査データや市場データを含む)インフレ期待を維持する上で極めて重要な役割を果たしていると彼は考えています。サプライチェーンの進展に加えて、労働力参加率の上昇と移民者数が歴史的な水準を回復したことで、雇用市場の状況も安定してきています。