ウォール街にとって、年内の「3回の金利低下」を守るベースラインは勝利であり、一夜明けたFRB決議は、資本市場の「大勝」に違いない。
金と米株は水曜日に同じ日に史上最高値を記録し、同時に世界市場は「ドルが落ちて万物が生まれる」盛況を再現した。これは、FRBの最新の金利格子図が、一部の市場関係者が事前に懸念していたように、年内の金利低下回数の予想を3回から2回に調整していないからだ。FRBが年内3回の金利引き下げを留保したことに伴い、各資産の多頭は「徹夜のお祭り騒ぎ」に陥った！
米株市場を見ると、水曜日の大上昇は記念的だ。終値までにダウ平均は401.37ポイント上昇し、上昇幅は1.03%で39512.13ポイントだった。納指は202.62点上昇し、上昇幅は1.25%で、16369.41点を報告した。スタンダード500指数は46.11ポイント上昇し、上昇幅は0.89%で、5224.62ポイントだった。
業界の統計によると、スタンダード500種指数が年内19回目の過去最高値を更新した。
スタンダード500指数が5200ポイントの大台を突破するにつれ、ウォール街の戦略家が設定した2024年末の平均目標価格（4861ポイント）より約7.3%高くなっている。2024年はまだ3ヶ月も経っていないことを知っておく必要があります。
また、スタンダード500指数は4900ポイントから5200ポイントを超え、3つの100ポイントの大台を突破し、合計56取引日しかかからなかったが、その上昇速度は間違いなく驚くべきものだった。昨年10月の安値以来、スタンダード500指数の累積上昇幅は千点を超えている。
もちろん、水曜日の喜びは米株投資家に劣らないようで、金の多頭もあるかもしれない。
現物金価格は一晩ぶりに2200ドル/オンスの関門を突破し、最高222222.9ドル/オンスに触れ、過去最高を更新した。
米債市場では、FRBの金利低下予想が回復したことに伴い、各期限の米債利回りは一夜明けて高位から下落した。ニューヨーク時間帯終盤までに、2年期の米債利回りは8.7ベーシスポイント下落の4.609%、5年期の米債利回りは5.6ベーシスポイント下落の4.247%、10年期の米債利回りは2.2ベーシスポイント下落の4.274%、わずか30年期の米債利回りは1.2ベーシスポイント上昇の4.455%だった。
一晩中徹夜でFRB決議に注目できなかった多くの国内投資家にとって、上記の株式債や貴金属市場のホットな表現から、水曜日のFRB決議の全体的な「鳩寄り」傾向を推測するのは難しくないかもしれない。確かに、新年2月の米国インフレが依然として粘り強さを見せている背景の下で、この協議の夜のFRBの役人たちは、そのできるすべてのハト派の傾斜をほぼやり遂げた--唯一の強情さは、明日数年後にはさらに金利が下がるかもしれないという市場の考えを断ち切ったことだ。
しかし、いずれにしても、これはすべての市場参加者を満足させるのに十分である。
FRB決議概評：年内の「3回の利下げ」を守ることが勝利
昨日の展望で述べたように、FRBの今月の金融政策声明は1月に比べてほとんど変わっていない。3月の決議文と1月の決議文の唯一の違いは、冒頭の「雇用の増加幅は昨年初めから減速しているが、依然として強い」を「雇用の増加幅は依然として強い」に変更したことで、いくつかの単語を削除しただけだ。
FRBが金利を5.25%から5.5%の範囲に維持することを全会一致で決定し、インフレに自信を持って金利を下げることを再確認したのも5回目の会合だった。
金融政策声明の変更点はわずかで、業界関係者は夜明けにもっと全身全霊で、午前2時に同時に発表された最新の金利ポイント図に注意を向けることができるようになった。今年末の金利変動予測では、隔夜公表された最新の格子図に変化がないわけではないが、市場にとって良いニュースは、変化の幅が金利の中央値の位置を変えることができなかったことだ。
下図のように、昨年12月のドットマトリックス図では、今年3回以上金利を下げるべきだと考えている役人は11人、2回以下の金利を下げるべきだと考えている人は8人、2つの比較は11対8だった。最新の格子図では、3回以上金利を下げるべきだと考えている人は10人に減少し、2回以下の金利を下げるべきだと考えている人は9人、つまり10対9に増加した。そのため、限界的な変化から見ると、確かに1人の役人が金利低下予測を実質的に上方修正している。
また、格子図の分布を見ると、金利に対する予測値も全体的に上方修正されており、今年は4回以上金利を下げるべきだと考えている人は、これまでの5人から1人に減少し、金利を下げる衝動が低下していることを示している。
しかし幸い、FOMC委員たちの2024年末の連邦基金金利の中央値予想は依然として4.6%を維持している。12月に横ばいだったこの数字は、上記の格子図の細部の微妙な変化を覆い隠している。
また、ドットグラフでも2025年と2026年の政策金利の中央値予想は3.9%と3.1%に上昇し、長期金利の中央値予想も2.6%に上昇したが、これらの予測自体が遠いため、市場の注目度も高くない。
決議日のその他のハイライト：GDP予想の大幅上方修正、減速縮小表が来る？
最も注目され、市場にも影響を与える最も直接的な金利格子図のほか、一夜明けてFRBは他の重要な詳細変更も少なくない。
FRBの最新経済予測（SEP）で、FRBは今年のコアインフレと経済成長率予測を上方修正した。このうち、今期の経済見通しのうち、2024と2025年末のコアPCEの成長率予想はそれぞれ2.6%、2.2%（昨年12月予想はそれぞれ2.4%、2.2%）、2024年と2025年の実質GDP成長率予想はそれぞれ2.1%、2.0%（昨年12月予想はそれぞれ1.4%、1.8%）、2024年と2025年末の連邦基金金利予想はそれぞれ4.6%、3.9%（昨年12月予想はそれぞれ4.6%、3.6%）だった。
注目すべきは、今年のコアインフレと経済成長率の予想がダブルアップしたことを背景に、FRBは依然として「3回の利下げ」の最低ラインを守っていることだ。これは、なぜ私たちが本文の冒頭で、FRBの役人たちができるすべてのハト派の傾斜をほぼ達成した理由でもある。官僚たちが経済に対してそんなに楽観的で、インフレがそんなに早く2%の目標に戻っていないと思っている以上、FRBのドットマトリックス図の中央値は年内に3回も金利を下げるべきだと考えているのは、FRBがハト派のラベルを外部に樹立しようとしているのではないか。
会議後の記者会見でのパウエルFRB議長の言葉遣いの立場は、数週間前の国会山での証言演説と、全体的にあまり変わらなかった。パウエル氏は、FRBの政策金利がピークに達している可能性があり、今年のある時点で金融政策を緩和するのが適切だと指摘した。彼もこれまで通り、必要があれば金利は高いレベルで長く維持されると強調してきた。しかし、労働市場が予想外に弱ければ、対応策が必要になる可能性もある。
パウエル長官は、過去2カ月のインフレが予想以上に難しいことを認め、政策決定者に「私たちの嫌いなデータを無視すべきではない」と警告した。しかし、最新のデータについては「インフレが徐々に低下しているという全体的な状況は実際には変わっていないが、時にはいくつかの紆余曲折を経て2%の目標に向かって前進することがある」と述べた。
パウエル長官は貸借対照表について、関係者らが今回の会議で縮小緩和の可能性を検討していることを明らかにした。「一般的には、すぐに縮小表のペースを緩めるという見方がある」。
パウエル氏によると、FRB証券は縮小を開始して以来、1兆5000億ドル近く減少した。「今回の会議では、証券保有量の低下速度を遅らせることについて議論しました。今日はこれについて何の決定もしていませんが、委員会はQTの削減がすぐに起こると考えており、これは私たちが以前発表した計画と一致しています」。
ウォール街機構は昨夜のFRB決議をどのように評価したのか。
一夜明けたFRB決議について、主要ウォール街の投資機関も最初にそれぞれの見解を発表した。
The Boock Reportの著者Peter Boockvar氏によると、パウエル氏は今日明らかにハト派の傾向を示しており、強力な労働市場でも金利低下の始まりを阻止することはないという。これが短端収益率が低下する理由です。
仏興業銀行の米金利ストラテジスト、Subadra Rajappa氏は、経済成長が強く、インフレが上昇しているにもかかわらず、FRBは金利を下げる傾向にあると述べた。昨年12月の会議後、ハト派の立場を取り戻す必要があると考えていた投資家は失望するかもしれない。FRBは月ごとに変化するのではなく、インフレの長期的な傾向に注目しているようだ。もしインフレが全体的に正しい方向に向かっているならば、彼らは金利を下げることを望んでいる。
ダラスの米商業銀行のビル・アダムス首席エコノミストは、3月の金融政策声明で、FRBが雇用とインフレ目標を達成するリスクはより良いバランスに向かっているが、金利を下げる前にインフレが目標レベルに戻っていることを『より自信を持って』見たいと述べた。パウエル議長の今月初めの国会での証言と一致した。格子図は確かに2025年と2026年および長期連邦基金金利の予測中央値を高めているが、正直に言うと、FRBの今後数カ月の行動に非常に大きな不確実性があることを考慮すると、格子図のこれらの長期的な予測数字はいったいどれだけの価値があるのだろうか。私から見れば、あまりありません。
Commonwealth Financial Network固定収益ディレクターのSam Millette氏は、今回のFRB声明は限界調整にすぎず、市場に衝撃を与えることはないとみている。状況は年初とほぼ同じで、FRBは今年のある時期に金利を下げる可能性が合理的だと予想している。経済成長が昨年に比べて一般的に減速しているためだ。しかし、率直に言って、FRBは確かに第1四半期全体の経済成長が相対的に強いという事実に何らかの反応を示した。
EvercoreストラテジストのKrishna Guha氏は、パウエル氏が3月の記者会見でFRBの「強気-ハト派情報」を維持し、継続していると述べた。重要な点は、現在は金利を下げることを望んでいるFRBが現れていることです。金利を下げる責任がある前に（行動する）のではなく、金利を下げる責任がある時にできるだけ早く金利を下げることです。
GlenmedeのJason Pride氏は、「FRBは依然としてインフレをしっかりと念頭に置いていると誤解してはならない。投資家は金利低下を期待して焦点にすべきであり、FRBがインフレが2%に近づくという目標をより確信すれば、今年後半に発生する可能性がある」と指摘した。
金利市場の予想を見ると、隔夜のFRB決議後、年内3回の利下げに対する業界内の自信はさらに強まっており、トレーダーたちの最新の定価はFRBが年内に80ベーシスポイント以上の利下げを期待していることを示している。
同時に、6月に初めて金利が下がる可能性は67%に跳ね上がった！