さっき！周辺市場に重大な変数が突然伝わる！

寒郁轩良 · 发表于 2024-3-19 16:55:21

変数が繰り返される1日！
日銀は2日間の3月政策会合終了時に、短期金利を-0.1%から0%から0.1%程度に引き上げると発表した。日銀はまた、必要な時に債券を売買することで長期金利目標を達成する政策である日本ソブリン債の急進的な利回り曲線制御政策を廃止した。その後、日本の主要銀行は預金金利の引き上げを検討している。日本の利上げは2007年以来。
日銀の動きは、実はこれまで市場が予想していた。しかし、予想されていなかったのは、日本の株式市場が上昇し、ドルが大幅に上昇したのに対し、円は大幅に下落している可能性だ。同時に、大中華区の市場も明らかな影響を受けており、北上資金は今日、連続的な純流入を終了し、純流出に転じ、幅は小さくない。
では、これは市場にどのような衝撃を与えるのでしょうか。

予想を超えるシーン

日銀（中央銀行）は19日、2007年以来の利上げを発表し、国債利回り曲線制御（YCC）政策を廃止し、今年の賃金の力強い成長の初歩的な兆候が、世界最後のマイナス金利政策の終了を促した。
日銀は2日間の政策会合終了後、短期金利を-0.1%から0%から0.1%程度に引き上げると発表し、10年債利回り曲線に対する抑制策を撤廃すると発表した。すなわち、債券売買を通じて長期金利を誘導する。
「コアインフレ」（食品やエネルギー価格を除く）が目標の2%を1年以上上回っているにもかかわらず、日銀は価格上昇が主に輸入的だと考えているため、超緩和的な金融政策の立場をほとんど変えていない。
日銀総裁は何度も、今年度の「春闘」賃金交渉の結果が物価の持続可能な上昇の鍵になると述べた。日銀は、賃金上昇が好循環を招き、内需がインフレを後押しすると予想している。日銀は声明で、「サービス価格は引き続き緩やかに上昇しており、一部はこれまでの賃金の緩やかな上昇が原因だ」と述べた。日銀の植田和男総裁は、預金金利と貸出金利は今日の決定以降、急激に上昇することはなく、緩和条件は経済と物価を強力に支えると予想している。必要に応じて、過去に使用した手段を含め、包括的な緩和オプションを考慮します。
実際、日銀の利上げは、すでに多くの予想管理を行い、多くの敷物が敷かれている。本来ならば、これはもうニュースではない。しかし、意外なシーンが出てきた。日銀の利上げ後、予想された一幕もなかった。円高ではなく、むしろ急落した、ドルも下落しておらず、日本株式市場も下落していない。米債利回りに大きな動きはなく、米債市場から資金が大幅に流出していないことを意味している。そして、大中華区の市場は明らかに衝撃を受け、北上資金の流出が増大した。韓国株式市場も大幅反落した。
では、なぜ為替相場がこのようになったのだろうか。アナリストは、やはり日銀が取った戦略と関係があるのではないかとみている。利上げと同時に、日銀は世界第4位の経済体の脆弱な成長を踏まえ、「緩和的な金融状況は当分維持される見通し」であり、大幅な利上げはないと警告した。日銀は従来と「ほぼ同数」の国債を買い続ける。現在は月約6兆円。長期金利が急速に上昇すれば、日本国債の購入量の増加や固定金利による日本国債の購入など、「柔軟な反応」をとることになる。
日銀は急進的な資産購入や量的緩和策を縮小し、取引所取引基金や日本不動産投資信託基金（J-REITS）の購入を停止する方針を示した。また、商業手形や社債の購入を徐々に減らすことを約束し、約1年以内に停止することを目指している。
嘉盛グループは証券会社の中国人記者の取材に対し、すべての変化は順を追って進むものであり、慎重な日銀は突然政策を中断することはなく、日銀はこの時に直接緊縮サイクルを開くことはなく、いかなる利上げもデータに高度に依存すると述べた。現在はマイナス金利からの撤退にとどまっており、日銀は2025年までの利上げ継続が難しく、データが好調に推移すれば徐々に1%に金利が移動する可能性があるが、今年は日本の10年債利回りが1%を突破するのは難しく、日米のスプレッドは依然として大きい。
これまで日銀は利回り曲線が支配する区間を2回緩和してきたが、プラスマイナス1%に緩和した後、日本国債の利回りは区間上限には触れなかった。日本株式市場全体については依然として積極的な姿勢を持っており、昨年の日本株式市場への流入資金は国際投資家が中心で、今年もこのような資金流入が続くとみられ、同機構はさらに多くの日本本土投資家が株式市場への参入を検討すると予想している。もう1つの注目すべき要素は、FRBが早期に縮小表のペースを緩めることを決意しているようなので、驚くことはありません。パウエル氏と彼のチームが今週、明確な計画を提出すれば、第2四半期から貸借対照表の縮小速度を徐々に緩めることになります。少なくとも6月までは、どの形の利下げも確率が低いように見えるため、パウエル氏とそのチームは「緩和」政策の象徴として、金利に関する決定を下すためにこの調整を提案するかもしれない。

クリティカルショック

実は、肝心な市場の衝撃はやはりドルにある。今日はドル指数が続伸しているが、米債利回りはあまり動かなかった。これは、日本が金利を引き上げた後、資金が米国市場から大規模に撤退していないことを意味している。
しかし、ドル上昇が市場に与える影響は明らかだ。今日、A株市場は明らかに周辺の影響を受けている。午前は比較的好調な市場が午前終値に近づき弱含みとなり、午後は引き続き弱含みとなった。さらに重要なのは、外資が今日投げ売りに力を入れ、最大純販売は一時57億元を超えたことだ。これは最近の外資の純流入の動きとは乖離している。
歴史的に見ると、ドル指数は上昇を続け、権益市場に一定の圧迫を与えるだろう。これは、オフショアドルの供給量が減少し、外資も権益市場から流出することを意味する。また、国泰君安研報によると、両会報告書は積極的な財政政策の配置について、伝統的な投資消費貸借対照表の修復とキャッシュフローの創造ではなく、「重大な戦略実施と重点安全分野の能力建設」に傾く傾向が多く、市場の楽観的な期待と制限的な成長予想と全体的なROEの改善能力を下回っているため、指数反発の上限は高くないという。両会の政策予想が一段落すると、投資家は「4月決断」を迎え、経済データと企業業績の検証に直面する。現在のところ、節後の重大プロジェクトの再稼働と労務上の稼働率はいずれも明らかに例年の水準を下回っており、節後の「企業の採用意欲」も例年の水準を下回っており、総需要の拡張動力が不足していることを示しており、相場は揺れ動く段階に入ると予想されている。
特筆すべきは、韓国株式市場も影響を受けていることだ。韓国総合株価指数（KOSPI）は今年、一時14%超下落し、同国のファンドはテクノロジー株やこれまで政府が企業改革を推進してきたとの期待から急騰した株を売却した。これまで国内ファンドは1530億ウォンの株式を純売却しており、外国ファンドも売却している。散戸投資家は純買い手である。三星（サムスン）、SKハイニックス、起亜（キア）の対KOSPI下落が最も長引いている。
アナリストは、2021年の市場を見ると、その相場はテスラが牽引し、新エネルギー産業チェーンの集団大爆発を引き起こしたとみている。しかし、当時はまだドル拡張期だったため、当時のカラープレートも非常に強気だったことにも注目すべきだ。現在、この相場は雄大達によって牽引されているが、全体の産業チェーンの上昇幅は新エネルギー産業チェーンほど大きくなく、主な原因は現在ドル収縮期にあることである。市場はドルの下落を予想していたが、来なかった。ドルが金利を下げ、量的緊縮を終えてこそ、世界の権益市場は真の利益を得ることができる。

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