複数の機関が最近、スタンダード500指数の目標価格を引き上げ、人工知能の発展と経済の将来性に対する自信を示した。しかし、米株高の背景には、指数の主要な貢献者が依然として少数の大皿科学技術株に集中しており、今世紀初頭のインターネットバブル期を思い出す人も少なくない。
最近、英偉達を含む複数の株の高位変動に伴い、技術指標と情緒変化リスクが一部の市場関係者が株価調整を懸念する理由となっている。
混雑はバブルか
ゴールドマン・サックスの統計によると、スタンダード500指数の時価総額上位10社は時価総額の30%近くを占め、歴史的な高位に迫っている。この1世紀以来、類似の極端な相場時期は7回あり、そのうち1973年と2000年の市場幅が底をついた後の12カ月間で、指数はそれぞれ23%と18%下落した。一方、1932年、1939年、1964年、2009年、2020年では、12カ月間の平均収益率は23%だった。
ゴールドマン・サックスのシニアストラテジスト、スナイダー（Ben Snider）氏は、指数の上昇頻度がコールバックより高く、楽観を保つ理由があると書いている。彼の試算によると、現在の上位10社の市場収益率レベルはインターネットバブル期の比較可能な中央値をはるかに下回っており、利益の中央値は2000年か1973年の3倍に近い。
最近、ゴールドマンサックス、UBS、バークレイズ、米銀を含む複数の機関が今年のスタンダード500指数目標の予想を次々と引き上げ、最高は5400ポイントに達し、現在のポイントより6%近く上昇する余地がある。米国経済が好調で、FRBの利下げ予想や、人工知能のビジネス潜在力に対する楽観が引き続き多くの理由となっている。
JPモルガン・チェースのデイモン最高経営責任者（Jamie Dimon）はこのほど、人工知能とそのもたらす深刻な変革の見通しについてコメントした。彼は、1990年代末のインターネットバブルよりも人工知能が示す将来性が広いと考えている。「これは宣伝ではありません。これは実在する変革の力です」。
米銀グローバルは先週、スタンダード・アンド・プアーズ500指数の利益予測を上方修正し、ベンチマーク・インデックス・コンポーネントの今年の利益は12%増加する見通しだ。報告書によると、2023年は米国企業の移行年であり、現在では新たな高金利と不温不火の需要環境に適応している。マイクロソフト、アマゾン、グーグルの親会社Alphabet、Metaなどの科学技術大手は今年、資本支出に1800億ドルを費やし、人工知能投資による「好循環」の恩恵を受ける可能性がある。
半導体と科学技術業界が急速に発展すると同時に、電力使用の増加とデータセンターの物理建設は電化、公共事業、商品などへのより多くの需要を牽引するだろう。米銀は、大手科学技術会社の投資サイクルへの参入に伴い、需要回復が2025年までの黒字化とさらなる利益拡大のカギとなる駆動力になると予想している。
調整はいつ現れますか
科学技術株に牽引されて、米国株式市場は1970年代以来最も強力な上昇周期の一つにある。スタンダード500指数は最近19週中16週に上昇し、期間は25%近く上昇した。
ドイツ銀行は、第2次世界大戦以来、スタンダード500指数が4カ月間に20%を超える上昇を続けて5回発生したと指摘した。そのうち4回は景気後退時、1回はネットバブル時だった。「だから、テクノロジーがバブルの中にあると思ったり、景気後退が遅れているだけだと思ったりすると、心配する必要があるかもしれません。もちろん、上昇自体は大幅なコールバックが合理的であることを証明するには十分ではありません」と、同行のチーフ・ストラテジストのリード（Jim Reid）氏は書いている。
Bkassset managementマクロストラテジストのシュロスバーグ（Boris Schlossberg）氏は第1財経とのインタビューで、中長期的に見ると、株式市場は主に経済と通貨政策の影響を受けており、市場価格と企業利益のレベルを決定していると述べた。昨年10月末から始まった相場は、まずFRBの政策が頭打ちになるという予想から始まり、人工知能技術の急速な発展と業績の実現という楽観的な展望が重なったと考えている。
シュロスバーグ氏は、最近のデータによると、消費者支出と労働市場は引き続き米国経済の支えとなり、軟着陸の希望が大きく見えるとみている。金融政策の先行きにはやや不確実性があり、インフレはFRBが設定した目標に向かっているが、勝利宣言の時点ではない。しかし、FRB関係者の表明を見ると、今年の金利引き下げの方向性は基本的に確認されているため、経済や金融政策に重大なリスクが生じる恐れはしばらく見られなかった。
米株が歴史的な高位にあることに伴い、最近の市場の変動性を測るパニック指数VIXは近年の低水準に下落した。しかし、市場そのものの変動の法則は注目に値する。米銀統計によると、米株は年平均3回5%以上の売りが出ており、前回は昨年10月だった。
シュロスバーグ氏は第一財経に、最終的に市場調整につながる原因を予測するのは難しいと述べた。利益を得るための需要かもしれないし、急進的な市場感情の冷え込みかもしれない。彼は、デリバティブ市場の影響、特に超短期オプション取引を決して無視してはならないと注意した。
先週以来、英偉達を含む複数のスター株の変動が明らかになり、市場の短期的な揺れの兆候の一つかもしれない。Miller Tabakのデータによると、スタンダード500指数の相対的な強弱指数（RSI）は76以上に上昇した。過去2回この指数がこの水準を上回った後、2018年1月にはスタンダード500指数が10%下落し、2020年1月には疫病によるパニックに伴い、スタンダード500指数が30%暴落したという大きな売りが出た。同機関のチーフ・マーケティング・ストラテジストのマット・マリー（Matt Maley）氏は、「これらすべては、重要な長期的な高値を探しているという意味ではありません。しかし、実質的なコールバックのタイミングが成熟していることを示している」と述べた。
投資家の日増しに高まる楽観的なムードにも警戒が必要だ。米国個人投資家協会AAIIの調査では、今後6カ月の見通しを楽観している投資家の割合は51.7%に上昇し、ここ3年で4回目の50%超となった。高度な楽観性は通常、サプライズの意外な敷居が高まったことを意味するため、逆方向の指標とされています。