先週の米株はためらいの中で短期的な方向選択を迎え、重量ポンドのインフレデータの着地に伴い、金融政策の不確実性に関する懸念が弱まり、リスク選好助力納指とスタンダード500指数が過去最高を記録した。
年初以来、政策の曲がり角の時点に関する推測は延期され、投資家は曙光を見ることに近づいているようだが、FRBにとって雇用市場は政策決定の鍵となっている。
初の利下げは6月をさらに指し示す
サービスコストの強力な上昇により、1月の米国消費者支出物価指数（PCE）は前月比で加速したが、前年同期比の伸び率は3年近くぶりの低さを記録し、市場の予想に合致した。一方、自動車、家具、その他の耐久性のある家庭用機器を含む商品支出の減少に抑制され、消費者支出が鈍化する兆しがある。インフレと経済が徐々に冷え込む軟着陸状況は依然として推進されている。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は第1財経記者の取材に対し、最近のデータには喜ばしい懸念があり、FRBの金利引き下げのタイミングに対する人々の判断も変化しており、FRBにとってハト派とタカ派はそれぞれの立場を支持する十分な証拠を見つけることができると述べた。
過去1週間、中長期の米債利回りは小幅に下落し、金利予想と密接に関連した2年期の米債週間は16ベーシスポイント近くから4.53%まで下落し、基準10年期の米債は4.20%の関門を守り、3週間ぶりの低さを記録した。連邦基金金利先物によると、投資家は6月の利下げ開始への期待をさらに強化した。
機構も次から次へと新しい緩和サイクルの起点を第2四半期末に調整した。世界銀行のガウス副首席エコノミスト兼予測局長（Ayhan Kose）は、国際金融フォーラム（IFF）が主催する世界経済展望学術対話で、米国のインフレが後退していることを明らかにした。これはFRBの金利引き下げプロセスの開始を支えている。彼は、米国のコアインフレは持続性があるため、FRBは3月、5月の金利会議で金利を下げることはなく、早ければ6月以降に金利を下げることになると述べた。
FRB関係者も最近の演説でインフレへの対抗が進展したことを肯定したが、価格安定の実現への道が険しくなる可能性があるため、まだ仕事が完成していないことを強調した。
パウエル氏の重要な顧問として、ニューヨークFRBのウィリアムズ議長は先週、FRBは将来も挑戦に直面すると述べた。「インフレは予想外に上昇するか、消費者の力になるかもしれない。2023年に見られた強力な成長の主な駆動力は、私が予想していたよりも急速に解消されるかもしれない」と同氏は付け加えた。コロナ前の基準に比べて、ポジションの空きは依然として「かなり高い」が、賃金成長指標は引き続き新型コロナ前の平均を上回っている。「将来のデータを評価し、すべてのシステムが正常に動作するようにします」
シュワルツ氏は第1財経に対し、FRBは金利低下前にインフレ率が2%に向かって前進し続けていることをより確信したいと述べた。同時に、金融政策が制限的であることを考慮し、経済が受ける影響にも注目している。連邦議会金利委員会（FOMC）よりも緩和の早すぎるリスクに注目し、政策の過度な圧力を懸念している。シュワルツ氏は、金利低下の速度がインフレ後退の速度より遅い場合、それはさらなる緊縮に相当し、経済の温度低下リスクを高める可能性があると分析した。歴史は、経済と雇用市場がトレンド反転を始めたとき、下り速度の加速を阻止するのは難しいことを示している。
ボラティリティリスクには注意が必要
昨年11月から米国の3大株価指数は4カ月連続で上昇しており、人工知能関連の成長見通しが大きく後押ししている。先週、英偉達はマイルストーンを迎え、初の終値は2兆ドルを突破した。
最新のPCE指数は上半期の金利引き下げの賭けを強化し、人工知能の熱狂にさらに火をつけた。英偉達以外にも、生成式人工知能（AI）への強い需要がAI分野の多くの他の株式に対する投資家の興味を高めている。ライバルのAMDも先週、過去最高を記録し、フィラデルフィア半導体指数が先週金曜日に4%超の大幅上昇を牽引した。
投資家はFRBが最終的に軟着陸を実現できるとますます信じており、これも市場のリスク選好を高めている。CFRA Researchのストワール（Sam Stovall）首席投資ストラテジストは、「経済のパフォーマンスが良好で、インフレはまだ粘り気があることを考慮して、FRBは金利低下のペースを緩めた。しかし、これも良い。高金利サイクルから徐々に抜け出し、大幅な金利低下を必要としないからだ」と述べた。
資金の流れによると、投資家は3週連続で米株ファンドを保有している。倫交所（LSEG）が第一財経に提供したデータによると、先週の米株ファンドの純流入は25億ドルに達した。特筆すべきは、ビットコインの上昇に牽引されて、すべてのビットコイン現物ETF 10匹が16億ドルの純流入を報告しており、これは発売以来6週連続の流入である。
　　Murphy&Sylvest市場ストラテジストのポール・ノルト（Paul Nolte）氏は、PCE報告書を消化した後、金利低下の見通しが再び明らかになったとし、「投資家は次のパウエルFRB議長の国会演説と2月の雇用データを待っており、金融政策の経路に関するより多くの手がかりを得ている」と述べた。
嘉信財テクは市場展望報告書の中で、投資家はインフレデータに満足しており、米債利回りが低下していることに加え、市場はすでに買い越しているが、抵抗が最も小さい経路は依然として上昇しており、資金は半導体業界に流入し続けていると書いている。動きを見ると、リスク資産の「メルトアップ（melt up）」モデルが続いている。
同機関は、今後1週間の雇用データが市場に影響を与える鍵になるとみている。最近のパニック指数（VIX）のボラティリティから見ると、一部の投資家はオプションを通じて保護を求め、ボラティリティリスクをヘッジする可能性がある。トレンドは依然として投資家の友人だが、将来の上昇は変動を伴い、市場調整のリスクや資金利益の回復からの需要を引き起こす可能性がある。