ペット用品販売業者のPetco (WOOF)は2年前、約3.5%の金利で17億ドルの融資を受けました。現在、その金利は9%近くになっています。

今年第2四半期、ペトコの金利コストはフリーキャッシュフローの4分の1近くまで高騰しました。ペトコがこのお金を借り入れる2021年初頭の金利コストはキャッシュフローの5%にもなりません。

今、役員たちは、この負担を減らすことが急務だと言っています。Petco会長Ronald Coughlinは、同社の8月の財務報告の電話会議で、負債の削減はPetcoの3つの重要な資本配分計画のうちの1つであると述べました。

これはペトコ一社の問題ではありません。新型コロナウイルスの感染拡大で、多くの企業がレバレッジローンと呼ばれる超低金利で資金を借りていました。これらの債務は、プライベート・エクイティ買収取引の資金や格付けの低い会社が借り入れているもので、frbが最近頻繁に上げている短期金利に合わせて利払いが調整されています。

現在、この1.7兆ドルの債務市場の金利コストはこれらの企業を耐え難いものにしており、frbの当局者は当分の間、短期金利が高止まりすると予測しています。

格づけ会社フィッチによると、2,700億ドル近いレバレッジローンの信用状態が悪く、デフォルトのリスクにさらされています。frbの利上げで信用条件が悪化し、新型コロナウイルスの発生以来、見られなかった圧力の兆しが現れ始めています。2020年の急激な上昇の波を除けば、過去12ヶ月間のデフォルト率は2014年以来の高水準となりました。

このような圧力が現れたのは、レバレッジファンドの活躍が目立った時です。投資家は、金利の上昇がリスクの高い借り手を、特に景気後退を引き起こした場合に恐れていました。しかし、強力な米国経済の助力の下で、起債会社は金利のコストの上升の沖撃に耐えて、固定金利の比較的低い債券は大幅に下落して、更に浮動金利の債務の優位性を明らかにしました。

Sierra Mutual Funds最高投資責任者James St. Aubin氏は、frbの緊縮行働が米国経済にダメージを与え、デフォルトの波を引き起こすならば、レバレッジ融資の収益は簡単に吹き飛ぶだろうと述べました。Sierraは、資産のパフォーマンスに応じて売買を行うアルゴリズムモデルを用いたTactical All Asset Fundで変動金利債を保有しています。

「私が最も心配している資産は、銀行からの融資です」。

アパレル企業のHanesbrands (HBI)の2つの銀行からの未払い融資は約19億ドルで、支払金利は7.2%から8.9%です。最高財務責任者(cfo)のスコット・ルイス(Scott Lewis)氏は8月、同社はレバレッジを改善し、金利コストを下げるために「すべてのフリーキャッシュフローを使って負債を減らしている」と述べました。

同社はすでに進展を遂げており、上半期に1億ドルの債務を返済し、下半期にはさらに3億ドルを返済する予定です。しかし、過去6期の業績報告のうち、キャッシュフローが金利支出を上回ったのは2期だけでした。直近の四半期では、利子支出7,500万ドルがフリーキャッシュフロー7,800万ドルをほぼ完全に飲み込んでいます。

s & pは先月、Hanesbrandsの格付けをBB-からB+に引き下げました。ムーディーズは6月、Petcoの格付けをB1からB2へと、投機的ランクからさらに下げました。

投資家や企業に希望を与える1つの兆候は、最高財務責任者(cfo)やウォール街のアナリストが景気後退からの脱却への自信を強めていることです。彼らの見解では、労働市場の柔軟性は消費者支出の健全性を維持し、それは企業の収入を促進します。この現金は高金利の借金の返済に使えます。

ダラスWestwoodで低価格企業信用債組合を管理するHussein Adatia氏は、「これまでのところ、多くの人が年初に予想していたよりも景気が良いため、借り手は増加する金利コストを管理しています」と述べた。レバレッジローンの最大のリスクは景気の大幅な減速です

これはHanesbrandsやPetcoのようなパブリッシャーにとってより大きな課題となるでしょう米国人のペットの購入はすでに減少しており、また、ハンスbrandsは最近、急進的な投資家が経営陣に反対したことを受けて、チャンピオンの事業を売却すると発表しました。

frbの上級融資担当官の調査によると、銀行の融資対象に対する要求はますます厳しくなっており、格付けの低い企業の再融資はさらに難しくなっている。フィッチは、今後2年間で約610億ドルのローンがデフォルトすると予想しており、「ほとんど」は2023年末までに発生すると予想されています。

一部の投資家は融資基準を引き締める動きが遅れていると懸念しています。長年の超低金利は投資家を収益欲にさせ、借り手には優遇条件を提供しています。

Adatia氏は、歴史的に見て、債権者がデフォルトの間に回収したローンは、初期ローンの約3分の2を占めていますが、今ではこの割合が大幅に減少すると予想しています。

「現在の融資書類の全体的な質は非常に悪いです」と彼は言う。「15年の歳月の産物です」