バフェット株主の手紙精読：マンガーに「深い賛美」を与え、強い業績は後任者に挑戦に満ちている

愿为素心人 · 发表于 2024-2-25 17:17:36

北京時間2月24日夜、「股神」ウォーレン・バフェット氏が年に1度の株式公開を発表した。
毎年2月、バフェット氏はバークシャー・ハサウェイ社の年報に添付された株主宛の手紙を書いて、過去1年間の彼の投資の収穫と教訓を振り返る。多くの投資家から価値投資を提供する「聖書」として崇拝されており、現在バフェット氏の46通目の株主宛の手紙となっている。
この年、バフェットは手紙の中で何と言いましたか。各界はこれについてどのように評価しているのか。
「適切な墓碑銘」
2023年11月にチャーリー・マングが死去した後、バフェット氏の初の株主レターだ。バフェット氏は株主レターの冒頭で、「チャーリー・マング-バークシャー・ハサウェイのデザイナー」というタイトルで、独自の文章の形で、自身やバークシャーに深い影響を与えたパートナーを深く偲んだ。
バフェット氏は、「チャーリーは創造者である彼の名誉を勝ち取ろうとしたことはなく、私にすべての拍手と賛美を与えた。ある程度言えば、彼と私の関係も兄であり父でもある。彼は自分が正しいと知っていても、私に制御権を握らせた。私が過ちを犯しても、彼は私の過ちを逆に非難したことはない」と述べた。
「現実世界では、人々は偉大な建物を建築家と結びつけることが多いが、コンクリートを入れたり窓を取り付けたりしている人はすぐに忘れられてしまう。バークシャーは偉大な会社になり、私は建築を担当してきたが、チャーリーは永遠にバークシャーのデザイナーだ」とバフェット氏は手紙に書いている。
ロイター通信の報道によると、ピッツバーグのHenry H Armstrong Associates社の責任者ジェームズ氏は、この手紙はマングとバークシャーに対する彼の意味に対する適切な墓碑銘であり、バークシャーの株式を保有して35年以上になると述べた。
「チャーリーの影響は大きい」とArmstrong氏は言う。「公衆は理解していないかもしれないが、今は分かった」。
バークシャー・ハサウェイ社のビジネスを研究しているEdward Jonesアナリストのジム・シャナハン氏によると、これは世界で最も尊敬されていると言える投資家からの「深い賛辞」だという。
「バフェット氏はバークシャー氏の成功と個人的な成功はチャーリー・マング氏の大きな信頼から離れられないと考えている」とシャナハン氏は述べた。「彼の知恵と指導がなければ、バフェット氏はこのように成功しなかっただろう」。
現金持倉革新高の後
バフェット氏は株主レターで、今後数年間で9050億ドル規模の企業が「目を見張るような業績を上げることは不可能だ」とバークシャー・ハサウェイ社の株主に注意した。フィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、後任者が直面する課題を露呈したという。
バフェット氏は、買収保険会社のGeicoやNational Indemnity、BNSF鉄道など、過去の買収のように変革的な影響を与える取引は少ないと指摘している。
「この国ではバークシャーの発展を本格的に推進できる企業はほんの数社しかなく、私たちや他の人たちはそれらを絶えず選択している」とバフェット氏は述べた。「米国以外ではバークシャーの資本配置の有意義な選択肢になる候補者はほとんどいない」。
「バークシャー事業の成長と現金水準の悪化に伴い、バフェット氏はこの10年間、この問題に注目してきた」とフィナンシャル・タイムズ紙の報道は伝えた。
近年、同社はトラックストップ事業者のPilot Flying Jと保険グループのアレグニー（Alleghany）を数十億ドルで買収し、アイスクリームサプライヤーのデイリークイーンとユーティリティ大手のバークシャー・ハサウェイエネルギー（Berkshire Hathaway Energy）を含むポートフォリオに組み入れた。
しかし、これらの支出はバークシャーの現金準備にわずかな影響を与えただけで、現金準備は上昇を続けている。2023年末には記録的な1676億ドルに達し、通年で390億ドル増加した。
フィナンシャル・タイムズは、同社の投資決定が注目され、バフェット氏の市場に対する見方の手がかりを探しているが、彼の不作為はしばしば米国株式市場のどこかが過大評価されていると考えられているとみている。
ロイター通信の報道によると、Smead Capital Managementのバークシャー長期投資家Bill Smead氏は「他の投資家が株式や企業に高い価格を支払っている可能性を警告する手紙を送った」と述べた。
フィナンシャル・タイムズはさらに、バフェット氏の手紙と彼の年次会議でのコメント、長年にわたる数百回のインタビューが、バークシャー・ハサウェイ社のトップを務める日が来る人と同社の取締役会を管理する人のための標準マニュアルを構成していると指摘した。
株主レターの中で、バフェット氏は、長期にわたり同グループの指導原則である「極端な財政保守主義」が存続することは間違いないと強調した。
「バークシャー・ハサウェイの投資ルールは、資本の永久損失のリスクを決して冒さないことに変わりはありません」とバフェット氏は書いている。「米国の追い風と複利の力のおかげで、もしあなたが一生のうちに正しい決定をし、深刻な間違いを回避すれば、私たちが経営する分野はすでに有益になるでしょう」。
後任者への懸念
マングの死は、バークシャーが現在93歳のバフェット氏に舵を取られずに前進しなければならない日が来ることを改めて思い出させた。
バークシャー氏は後任計画を策定し、バフェット氏の後任としてグレッグ・アーベル副会長（Greg Abel）がある日最高経営責任者に就任することを表明しているが、同社の他の2人の投資副手Tod CombsとTed Weschlerが株式ポートフォリオを引き継ぐ。2018年以降、アーベルはバークシャー・ハサウェイの非保険事業の多くを監督管理する責任を負っており、これらの会社のマネージャーは、投資家はアーベルが会社をリードする能力を心配すべきではないと述べている。バークシャー氏は同社を日常的に運営させているが、本社はその発生したすべての現金をどこに投資するかを決定している。
バフェット氏は手紙の中で、アーベル氏は「明日バークシャー最高経営責任者になる準備ができている」と投資家に伝えた。
AP通信の報道によると、アーベルに関するコメントが発見されたことは喜ばしいが、問題は、金融恐慌が発生したとき、アーベルが最初の大投資が失敗することを心配している可能性があるため、この重大な機会を利用する準備ができているかどうかだ。
私は疑いません。彼の運営背景を考えると、彼は今日バークシャーを介入して経営することができますが、私は彼が大量の資金を投入する準備ができているかどうか分かりません」とシャナハン氏は述べた。
CFRA ResearchアナリストのCathy Seifert氏によると、バークシャー氏は確かに「真に強く、安定した二線と三線のマネージャ」を持っており、彼らはあまり注目されていないが、投資家はアベル氏と同保険を運営する副会長のアジト・ジェイン（Ajit Jain）氏の詳細な情報を聞きたいと考えている。これは理解できることで、今年5月の株主総会で起こるかもしれない。

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