FRBは最新の手を出した。
米連邦準備制度理事会（FRB）は現地時間1月24日、銀行の定期融資計画（BTFP）金利を即日から引き上げ、引き上げ後のBTFP金利は、融資開始当日に有効な引当金残高金利を「下回らない」と発表した。今回の調整後、BTFP金利は少なくとも50ベーシスポイント以上上昇する。BTFPは2023年にシリコンバレー銀行が爆発した間、FRBが緊急に導入したもので、銀行が米国債と機関債を担保に資金を借り入れることができるようになった。
現在、世界市場が最も関心を持っているのは間違いなく、FRBが金利引き下げサイクルを開始するのはいつですか。このほど、複数のFRB関係者が沈黙期を前に、FRBの今年の金利低下が150ベーシスポイントに達するとの市場の予想を打ち返し、市場を冷やす意向を示した。その中で、ウォーラーFRB理事は、今のところ迅速に行動したり、急速に金利を下げたりする理由はないと述べました。CME FRBの観察ツールによると、現在市場ではFRBが3月に金利を下げる確率が1カ月前の80%から約40%に低下すると予想されている。
また、米国が最新発表したGDPデータも、FRBがいつ金利を下げるかに根拠を提供している。北京時間1月25日夜、米商務省が発表したデータによると、米国の第4四半期の実質GDPの年次四半期ループは初値より年率3.3%増加し、増加幅は前期の4.9%より減速したが、市場予想の2%をはるかに上回った。米国の2023年通年の経済成長は2.5%、2022年は1.9%だった。アナリストは、GDPが予想を上回って好調に推移するか、FRBがさらに利下げを遅らせるだろうとみている。
FRBが突然発表した
米連邦準備制度理事会（FRB）は現地時間1月24日、銀行の定期融資計画（BTFP）金利を即日から引き上げ、引き上げ後のBTFP金利は、融資開始当日に有効な引当金残高金利を「下回らない」と発表した。
紹介しなければならないのは、FRBの銀行定期融資計画は、2023年にシリコンバレー銀行の爆発による地域銀行危機の間に緊急に発表されたもので、銀行と信用協同組合が米国債と機関債を額面通りに担保し、借入期間が1年を超えないようにすることを許可している。
FRBが金利引き上げを発表する前、BTFP金利は1年夜間指数スワップ金利（OIS）＋10ベーシスポイントだった。水曜日のオファーでは、当日のBTFP金利は約4.88%だった。対照的に、現在、FRBに現金を預ける口座金利は5.40%で、FRBの基準連邦基金金利目標と同期して変動することが多い。
これは、金融機関がBTFP計画を通じて資金を分割し、準備金残高に入れることで、50以上の基点のリスクフリーな利益を享受できることを意味している。
FRBが調整を発表した後、BTFP金利は少なくとも50ベーシスポイント以上上昇する。これは、キャリースペースが完全に消えたことを意味します。
FRBは声明で、銀行の定期融資計画の金利を調整することは、現在の金利環境下で計画を支援し続ける目標を確保するためだと述べた。FRBは、他の計画条項に変更はないと付け加えた。
注目すべきは、FRBはまた、この臨時的なツールが予定通り3月11日に終了し、新規融資を停止すると発表したことだ。2024年1月初め、FRB高官は、3月11日の締め切り以降は延長しない方針を明らかにした。
FRBはプレスリリースで、2023年春の緊張期に銀行の定期融資計画が銀行システムの安定を確保し、経済を支援したと述べた。2024年3月11日以降、銀行やその他の預金機関は割引窓口を利用して流動性の需要を満たすことができる。
実際、FRBが銀行の定期融資計画を発表して以来、銀行がこのツールを利用して利益を得ることについて疑問の声が続いている。
銀行にとって、BTFP金利が低いほど、利益確定の機会が大きくなり、機関はこのツールから借金をして、FRBの口座に資金を振り込み、準備金利との差を軽く稼ぐことができる。
機構によると、1月17日までの1週間で、銀行が割引窓口を利用した資金は23億ドルにとどまり、昨年3月に記録した1530億ドルの過去最高水準をはるかに下回った。対照的に、FRBのデータによると、1月17日までの1週間で、銀行の定期融資計画から借り入れた資金規模は記録的な1620億ドル（約11600億元）に達した。
銀行の定期融資計画が発表されるまで、FRBは銀行の流動性需要を満たす長期的な方案として割引窓口を利用してきた。
金利引き下げはいつ始まるのか。
世界市場が最も関心を持っているのは間違いなく、FRBが金利サイクルを開始するのはいつですか。
現在、市場は、米連邦公開市場委員会が1月30日から31日までの最初の金融政策会議で、4回連続で金利を据え置くことで一致している。
市場の真の焦点は、FRBの今年3月の金利会議とその後の会議の金利動向だ。
最近、複数のFRB関係者は沈黙期を前に、FRBの今年の金利低下が150ベーシスポイントに達するという市場の予想を打ち返し、市場を冷やそうとしている。
その中で、FRBのウォーラー理事は、経済活動と労働力市場の状況が良好であることに伴い、インフレ率は徐々に2%に下落しており、現在、迅速に行動したり、急速に金利を下げたりする理由はないと述べました。
彼のこの発言は、投資家に3月の金利低下への期待を著しく低下させた。
また、アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク議長は、現在最悪の結果は、FRBの政策決定者が金利を下げたが、インフレはその後高くなり、再び金利を引き上げざるを得なくなったと述べた。「私たちはこのような上下または反復のパターンを望んでいない」と指摘した。
元FRB職員で経済学者のClaudia Sahm氏は、この考え方は確かにFRBが初の利下げを5月に延期することを促す可能性があると考えている。彼女は、しかし、中央銀行が動き出したら、すぐに展開されるかもしれないと述べた。
実際、FRBは今、金利引き下げを開始する際に慎重になるべきだと歴史的にも証明されている。1970年代、FRBはインフレが本格的に解消する前に政策を早期に緩和した。FRB史上最も偉大な議長の一人と言われているポール・ウォーカー氏でも、1980年の景気低迷時にこのような過ちを犯したことがある。
ブルームバーグ通信によると、米ゴールドマン・サックス・グループのジョシュア・シフリン世界取引戦略部主管はこのほど、米連邦準備制度理事会が今年4回利下げする可能性があると予測した。米国のインフレ率はFRBが定めた2%目標に戻るだろう。
米国の最新リリース
北京時間1月25日夜、米商務省が発表したデータによると、米国の第4四半期の実質GDPの年次四半期ループは初値より年率3.3%増加し、増加幅は前期の4.9%より減速したが、市場予想の2%をはるかに上回った。米国の2023年通年の経済成長は2.5%、2022年は1.9%だった。
その中で、個人消費支出は前月比2.8%増加し、米国経済成長の主要な原動力であり、商業投資と住宅も経済の予想を上回る成長を後押しした。
同時に、発表された四半期インフレデータPCE指数はこれ以上下がらず、個人消費支出（PCE）価格指数は前年同期比2.8%上昇し、前の3.1%より減速したが、予想の2.5%を上回った。食品やエネルギーを含まないコアPCE価格指数の年次四半期比は2%増加し、前の値と予想値と一致した。
アナリストは、GDPが予想を上回って好調に推移するか、FRBがさらに利下げを遅らせるだろうとみている。
スパルタ・キャピタル証券のチーフ・マーケット・エコノミスト、ピーター・カーディロ氏は、GDPデータは、米国経済が強い成長で新たな年に入ることを示しており、軟着陸の兆しだと述べた。総じて言えば、これは良い報告書ですが、FRBは少なくとも2024年第3四半期または第4四半期まで金利を安定させる可能性があります。
また、CMEの「FRBの観察」によると、GDPデータが発表された後、FRBが2月に5.25%から5.50%の区間で金利を維持する確率は97.4%、25ベーシスポイント低下する確率は2.6%だった。3月まで金利据え置きの確率は58.4%だった。