21世紀経済報道記者の陶力董静怡上海報道
久しぶりに姿を現したアリババ（89988.HK）創業者の馬雲氏はまた新たな動きを見せ、資本市場は沸き立った。
ソフトバンクグループは1月25日、2020年4月に完全子会社のスカイブリッジLLCがアリババの5億123万株（約6400万ADR相当）を使って金融機関と締結した前払い長期契約を2021年10月から2024年1月まで段階的に実施し、現在はすべて現物決済を完了し、非経常収入は約611億7000万元に達したと発表した。
これらの契約は株式を正式に売却するものではありませんが、ソフトバンクがこれらの契約を早期に決済したことは、株式を保有する選択権を放棄し、実際にアリババ株式の保有減を完了したことを意味しています。
2023年第4四半期にアリババ株約5000万ドルを購入した後、馬雲氏の持ち株比率は2021年末の4.3%を超えた。一方、蔡崇信氏は家族投資プラットフォームを通じてアリ株を1億5000万ドル購入した。2人の合計持ち株はソフトバンクグループを上回った。試算によると、馬雲氏はソフトバンクに代わって同社の最大の単一株主となった。
上記のニュースに対して、アリババは公開的な対応をしていない。
関係者は21世紀の経済報道記者に対し、この変化は事実だと述べた。
業界が注目しているのは、アリババが低迷から抜け出すことを意味するシグナルではないかということだ。馬雲と蔡崇信の共同買い増しは、アリババの株価上昇を刺激するだけでなく、中概株の株価回復にも積極的な影響を与えた。
ベテランインターネット業界の観察者である王如晨氏は21世紀の経済報道記者の取材に対し、馬雲氏がこの時買い戻しを選んだのは2つの原因があると述べた。第二に、外部環境に変化が生じ始め、最近、国の関連部門の民間経済、デジタル経済へのインセンティブがさらに明らかになり、特にプラットフォーム経済企業に対して、全体の傾向が明らかになっている。
「上向きの傾向は変わらないはずだ。どうやって自信を再建するかにかかっている」と彼から見れば、馬雲と蔡崇信は、他の株主や他のパートナーよりも説得力があることは明らかだ。
同時に、アリババは2023年以来、投資境界を縮小し、主要業務が経営陣の新たな針路となることに焦点を当てている。
アリが底を探る？
21世紀の経済報道記者の統計によると、2021年初め以来、中概株の全体的な累計下落幅は大きく、多くの株の累計下落幅はすでに90%を超え、時価総額は1兆ドルを超えて縮小した。
2023年には、多多多、新東方などの少数の中概株の株価が上昇し、多くの中概株の株価が下落した。
華誼信資本の統計によると、新規上場した中概株のうち24社の企業の現在の株価は発行価格を下回り、破発率は66.7%に達した。
その中で、アリババの起伏はため息をつく。
2020年10月、アリババの株価は過去最高の319・32ドルに上昇し、時価総額は8000億ドルを超えた。しかし、過去1月22日の株価は最低64.8ドルだった。この3年間で時価総額は6600億ドル前後蒸発している。
JPモルガンのアナリスト、アレックス・ヤオ氏は2022年に主要中概株28株の格付けと目標価格を大幅に引き下げた。地政学的・マクロ的リスクの上昇により、世界の投資家が中国のインターネット業界への投資を減少させたためだ。この動きは市場のパニック感情を激化させ、中概株の下落をさらに後押しした。
この背景には、アリババはこの1年間、自社株の買い戻しに力を入れ始めている。同社は2023年通期で合計8億979万株の普通株式を95億ドルで買い戻し、約680億元に達した。会社が株式買い戻しを行うのは、通常、株価を高め、投資家の信頼を高めるためであり、大規模な買い戻しは、市場が段階的な底に近づいている可能性を予告していることが多い。
アリババのこの行動は、創業者と取締役会長の増加行為と結びつけて、市場に積極的な影響を与えた。業務面では、アリババの成長は依然として安定している。
アリババは昨年12月、2024年度中間報告書（2023年9月現在6カ月、以下「半年報」）を発表した。同報告書によると、財年上半期のアリババグループの収入は前年同期比11%増、EBITAの調整により前年同期比25%増、経営利益は同52%増だった。
このうち、淘天グループの収入は前年同期比8%増、アリ国際デジタルビジネスグループの収入は47%増加し、菜鳥グループの収入は29%増加した。地元の生活グループの収入は22%増加した。大娯楽グループの収入は21%増加した。クラウドインテリジェントグループはAIと共有クラウド収入の増加の二重駆動の下で、収益能力を最適化した。
この成績表について、UBSとゴールドマンサックスは、中国株式市場の現在の推定値は非常に魅力的なレベルにあり、推定値の修復は2024年の中国株式市場の重要な駆動力だと述べた。両頭の大行はアリババを2024年の中国インターネットと電子商取引分野の第1選択株の1つに選んだ。
「市場は業績外の要因に注目しすぎているが、全貌を見ることができず、過剰に反応している」とUBSは2023年11月の報告書で直言した。
「アリババにとって最大の圧力は独占禁止の面から来ているが、今日は独占禁止の雰囲気が消えている。これまでこのような雰囲気が蔓延し続けており、ちょっとした政策変化を招いており、プラットフォーム企業やアリババの話をすると、資本上の投げ売りを引き起こしやすい」と王如晨氏は考えている。アリババの多くの多元的な業務の価値は、その市場価値に表れていない。
資本市場は依然として理性的な回帰を期待している。組織の変革、舵取りの交代、戦略の再転換を経て、アリババという大きな船はさらに良い針路を探している。
シュリンク境界
低迷の3年近く後、馬雲氏の増加行動はインターネット業界にも積極的な影響を与えた。株価が一般的に回復を迎えているほか、業者の心理状態も変化している。「ちょうどその時、創業者の復帰だけが将棋全体を活性化させることができる」と創業者は記者に語った。
価値の修復と信頼の再構築には時間がかかります。
「中国インターネット企業総合実力指数（2023）」によると、2023年の中国インターネット企業総合実力指数の値は717.8点で、前年同期比1.8%減少した。規模指数の値は983.5点で、前年同期比5.7%減少し、主に企業の売上高、インターネット事業の収入、市場価値などの指標とリンクしている。
この2つのデータはいずれも過去10年ぶりに前年同期比で下落した。業界の監督管理、政策規制、中米関係の変化などの不利な要素のほか、昔の資本寵児たちは、市場の飽和、技術革新の不足、同質化競争などの問題に直面していた。
2023年以来、アリババは大きな動きを続けている。
11月中旬、アリババの三季報財報アナリストの電話会に、呉泳銘氏は新任のアリババグループCEOとして初めて参加し、箱馬鮮生IPOを見送り、クラウドスマートグループの完全な分割を推進しないという一連の変更を発表した。同時に、アリの第1陣の戦略級革新業務は、新「四小龍」と呼ばれる1688、閑魚、釘釘、クォークの4つのプレートが浮上した。
新しいビジネスが成長し、古いレイアウトが縮小しています。
「一部の投資に対して、私たちはまだ現金化する機会があり、貨幣化の方法を通じて、将来的にはグループ株主のために価値を返却することができ、それによってグループの資本収益率を高めることができます。このほかにも、株式証券の側面からの投資、株式投資、関連企業側からの投資など、多くの投資があります。これらの投資も資源であり、私たちはそれを利用して資本収益率を高めることができます」とアリババグループCFOの徐宏氏は、グループは今後数年以内にROIC（資本収益率）を二桁レベルに引き上げる計画だと述べた。
非中核業務については、この投資をできるだけ早く利益に変える必要があります。そうでなければ、より多くの減算が行われます。
2023年末、A株上場企業6社の美凱龍、円通速逓、意外な家、美年健康、分衆メディア、千方科学技術は相次いで公告を発表し、アリババ（中国）ネットワーク技術有限公司（以下「阿里ネットワーク」と略称する）はその保有上場会社の株式を、新たに設立された杭州灏月企業管理有限公司（以下「杭州灏月」と略称する）に渡した。
上記6社の上場企業の株式譲渡総額は約193.68億元。
また、麗人麗化粧もアリネットが保有会社の7037万67万株（17.57%）を杭州灏月まで11.26元/株協定で譲渡する予定だと発表し、譲渡総額は合計7億9200万元だった。
会社の登録情報を見ると、杭州テン月は2023年10月24日に設立され、淘宝（中国）ソフトウェア有限公司が57.59%、浙江天猫技術有限公司が35.75%、Alibaba.com China Limitedが6.66%を保有している。
これはアリネットワークの株主構成と完全に一致している。すでに発表された公告によると、アリネットワークの一連の変動は「主業、非主業業務の独立した発展を際立たせるため」だという。
アリババに近い人々は21世紀の経済報道記者に対し、一般的に言えば、これまで多くのことがアリネットワークという主体だったが、現在は主体業務、非主体業務のために経営を分離し、投資の主体を「杭州灏月」に移していると述べた。
実際、大手企業の挫折に独占禁止の影が加わり、インターネット分野の投融資の活発さは明らかに低下した。中国信通院が発表した「2023年第3四半期のインターネット投融資運用状況」の研究報告によると、第3四半期、中国のインターネット投融資件数は前年同期比54%下落し、公表された金額は前年同期比36.4%下落した。
安邦諮問によると、中国経済が疫病から緩やかに回復する中で、国内のインターネット経済は2023年にもより困難な1年を過ごした。アリババなどの伝統的なインターネット「大工場」の市場価値が縮小するにつれ、多くの人が流量経済が境界に達していることを意識している。政策の境界と市場空間がますますはっきりしている中で、次世代モバイルインターネット企業の台頭は、国内インターネット経済に新たな反復が起きていることを意味している。
おそらく、主要業務に焦点を当て、技術変革を強化し、新たに成長する青い海を探し、紅海で殺し合うのではなく、馬雲たちがしなければならない選択かもしれない。