왕진빈 중국인민대학 경제학원 당위원회 상무부서기, 국가발전전략연구원 연구원, 중국거시경제포럼 (CMF) 주요성원
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미국 경제에서 핵심 인플레율 (PCE) 이 금리에 민감하지 않아 미국 인플레이션이 연준의 예상을 뛰어넘을 수 있다.11차례의 525포인트 금리 인상으로 지금까지 핵심 PCE는 1/3 미만으로 떨어졌다.주요 원인은 두 가지입니다. 첫째, 긴장된 노동 시장이 임금 상승을 초래하여 소비를 지탱했습니다.둘째, 자산가격의 상승은 재부효과를 가져와 미국주민들의 소비를 자극하였다.빈자리수가 비교적 높고 금융시장의 위험선호가 여전히 비교적 강하여 미국련방공화국의 통화정책이 로동소득과 자산가격의 2대 경로에서 작용하는 효과가 리상적이 못된다.미국의 핵심 인플레이션 하락이 완만하고 연준의'제한적 금리 수준'이 지속되는 시간도 예상을 웃돌 것으로 보인다.
2023년 10월 17일, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 애틀랜타 지점은 3분기 미국 실질 GDP 성장률을 5.4% 로 상향 조정했다.미국 상무부가 발표한 자료에 따르면 미국의 9월 소매판매액은 전월 대비 0.7% 증가했고 자동차, 휘발유, 건자재, 식품서비스를 제외한 핵심 소매액은 0.6% 증가했다.9월 미국 CPI는 전년 동기 대비 3.7% 상승해 8월과 같았고 전월 대비 상승폭은 0.4% 로 8월 0.6% 의 상승폭보다 약간 둔화됐다.변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 당월 핵심 CPI는 전년 동기 대비 4.1%, 전월 대비 0.3% 상승했다.현재 BEA는 아직 9월 PCE 수치를 발표하지 않았다. 8월 PCE는 전년 동기 대비 3.5%, 핵심 PCE는 전년 동기 대비 3.9% 였다. 9월에 예상을 뛰어넘은 소매판매액의 전월 대비 증가폭을 보면 9월 핵심 PCE의 전년 동기 대비 상승폭은 다시 4% 구간으로 돌아갈 수 있다.
8월 PCE를 보면 이번 고점인 2022년 7월의 전년 동기 대비 7.1% 에 비해 51% 감소했습니다.핵심 PCE는 전년 동기 대비 3.9% 로 이번 고점인 2022년 2월의 전년 동기 대비 5.6% 에 비해 30% 하락해 1/3 미만이었다.핵심 PCE의 하락은 훨씬 느리다.
연준의 올해 들어 3월, 6월, 9월 세 차례'경제전망 요약'에 따르면 2023년 연간 PCE의 전망치 구간은 각각 3.0~3.8%, 3.0~3.5%, 3.2-3.4%였다.1~8월 PCE의 전년 동기 대비 최저치는 6월의 3.2%였다.한편으로는 기수가 하락함에 따라, 다른 한편으로는 전월 대비 증가폭이 둔화되지 않으면서 8월 PCE의 전년 동기 대비 상승폭은 다시 3.5% 로 상승했다.1~5월 PCE의 전년 동기 대비 상승폭은 4.0~5.5% 사이였다.따라서 2023년 미국 PCE가 3.2-3.4% 구간에 진입하는 것은 상당히 어렵다.
핵심 PCE를 보면 2023년 3월, 6월, 9월 세 차례 전망치 구간은 각각 3.5∼3.9%, 3.7∼4.2%, 3.6∼3.9%였다.현재 발표된 1~8월의 핵심 PCE를 보면 최저치는 8월의 전년 동기 대비 3.9%, 나머지 7개월은 모두 4.3~4.9% 였다.앞으로 몇 달 동안 볼 때, 한편으로는 기수가 하락하고 있고, 다른 한편으로는 PCE가 전월 대비 플러스여서 연간 핵심 PCE가 3.6~3.9% 의 구간에 빠지는 것도 어렵지 않다.
연준이 올해 3차례 미국 GDP를 전망한 것을 보면 격차가 크다.3월 0.4%, 6월 1.0%로 전망했다가 9월 2.1%로 뛰어올랐다.3분기 GDP 연율이 5%를 넘으면 올해 1~2분기 GDP 연율이 각각 2.2%, 2.1%인 점을 고려하면 2023년 미국 GDP 성장률은 연준이 9월 중순 전망한 2.1%를 넘어설 가능성이 있다.
이로부터 알수 있는바 2023년 미국통화팽창률 (PCE) 은 미국련방공화국의 예상을 초과할수 있다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월 중순 발표한'미국 금융계좌'를 보면 2023년 2분기 미국 가계의 순재산은 154조3000억 달러에 육박해 2022년 4분기보다 8조5000억 달러 가까이 올랐다. 이 중 주식가치는 2조6000억 달러, 부동산가치는 2조5000억 달러 올랐다.WIND에 따르면 10월 18일 현재 올해 들어 다우존스지수, S&P500지수, 나스닥지수는 각각 약 2.6%, 13.9%, 29.3% 상승했다.세인트루이스 지점에 따르면 S&P/Case-Shiller 미국 주택 가격 지수는 2023 년 1 월 292.9에서 7 월 310.2로 상승했다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 2019년 조사에 따르면 주민 보유 부의 구조에서 가계가 50% 를 차지하는 저소득 주민 중 금융자산과 부동산은 각각 약 8.5% 와 22.3%, 가계가 40% 를 차지하는 중간소득 주민 중 금융자산과 부동산은 각각 약 12.0% 와 22.7% 를 차지한다.이에 따라 금융자산과 집값 상승에 따른 부의 효과가 소비를 자극했다.
노동시장별로 보면 9월 실업률은 3.8%, 비농업 일자리는 예상을 뛰어넘는 33만6000개 증가, 임금 상승폭은 다소 하락해 평균 시급은 전월 대비 0.2%, 전년 동기 대비 4.2% 증가했다.로임은 동기대비 상승폭이 CPI의 동기대비 3.7% 상승폭을 초과하여 미국주민들의 실제구매력을 지탱하였다.저축별로는 2023년 8월(연율) 개인저축이 0.8조 달러에 육박해 2022년 중보다 약 0.3조 달러 상승했다.저축은 여전히 일정한 소비를 지탱할 수 있다.
전체적으로 미국 경제의 핵심 PCE는 금리에 민감하지 않다.주요 원인은 두 가지입니다. 첫째, 긴장된 노동 시장이 임금 상승을 초래하여 소비를 지탱했습니다.둘째, 자산가격의 상승은 재부효과를 가져와 미국주민들의 소비를 자극하였다.미국 경제의 빈자리 수 (8월 960만 개) 와 금융시장의 위험 선호도가 여전히 강하고 (최근 Aaa급 채권과 같은 기간 국채 수익률 프리미엄은 글로벌 금융위기 이후 최저치) 통화정책이 근로소득과 자산가격 양대 경로에서 작용하는 효과가 좋지 않아 미국의 핵심 인플레이션 하락이 완만하고 연준의'제한적 금리 수준'이 지속되는 시간도 예상을 초과할 수 있다.
진언빈: 경제성장률과 최우수수준의 격차가 비교적 크므로 거시정책은 강도를 높일수 있다
서고: 거시정책의 조률과 배합은 고품질발전을 촉진한다-자동차와 부동산업종을 례로 들면
정실: 거시정책 배합으로 경제도전 대응
섭휘화: 시장공간을 주고 출산을 장려하여 경제가 자연적으로 성장하도록 해야
"거시정책 조율 강화, 정책효과 제고"에 초점, CMF 전문보고서 발표