ここ数年来、英偉達グラフィックスカードの人気は「GPU二道商人」AIクラウドのベンチャー企業として、風投資金の重金押注を誘致した。しかし、このような会社の利益率は高くなく、そのビジネスモデルは長期的な高速成長を維持することは難しいだろう。
英偉達グラフィックスチップは昨年、最もホットな科学技術製品となり、多くの人が買いだめをして、中古グラフィックスカードを販売したり、サーバー構造のないグラフィックスカードサービスを提供したりするベンチャー企業が浮上し始めた。
これらのベンチャー企業は、大学やデジタル通貨マイニング機構などを含むグラフィックスカードをクラウドサービス会社やその他の自社サーバーの会社や機関にリースし、さらに少し値上げして、グラフィックスカードをAI開発者に転貸します。このようなベンチャー企業は、AIモデルの訓練やオープンソースモデルの便利な使用方法の提供を支援するソフトウェアサービスも提供しています。これまで、これらの会社は彼らが風力投資資金の愛顧を受けるに違いないと考えていたが、もし彼らのビジネスモデルを深く追究すれば、風力投資会社の中古グラフィックスカード転貸業者への愛顧はすでに行き過ぎているかもしれない。
これらの「GPU二道商人」は確かに売上高が急速に伸びており、その中のTogetherという会社は設立からわずか4カ月後には年間売上高が2000万ドル前後に達した。しかし、投資家が2021年の融資ブームから教訓を学べば、このようながむしゃらな収益成長は常に最適な戦略ではなく、中古ビデオカードの転貸業界もこの道理に適用すべきである。
このビジネスモデルの基本的な原理はあまり魅力的ではありません。これらのベンチャー企業は通常、LambdaLabs、CoreWeave、Shadeformなどの多くのクラウドサービスプロバイダを探してビデオカードを借りることに行きます。また、十数社はビデオカードを借りるために競争が激しく、レンタルしたビデオカードを共同で使用したり、長期契約に署名したりする必要があります。このようなベンチャー企業の創業者によると、AmazonWebServiceやマイクロソフトAzureなどのヘッドクラウドサービスプロバイダはより多くのグラフィックスカードを所有しているが、価格が高すぎて、中古グラフィックスの転貸業者は借りるのが難しいという。
この創業者は、さらに悪いことに、中古グラフィックスカードのレンタル業者は大量のサーバを保有し、少なくとも半分が待機状態にあることを確認する必要があると述べた。ユーザーはアラートなしで使用を増やしたり減らしたりするからだ。また、これらのユーザーが支払うことを望んでいるレンタル料は、CoreWeaveなどのクラウドサービスプロバイダよりも少なく、中古グラフィックスカードの転貸業者の値上げスペースが非常に小さいことを意味しています。全体的に計算すると、中古グラフィックスカードのレンタル業者の粗利益率は最大50%にすぎず、一般的なソフトウェア会社の粗利益率に比べて70%以上に達することができる。
それでも、風投会社は現在も収益の伸びが速いことを理由に、このような会社を見続けているが、これらの会社が上場すると、わずかな利益率が会社に価格を再設定し、その時風投会社は後悔する可能性があると分析している。
Togetherを例にとると、同社はこれまで3億ドル以上の推定値で、シリコンバレーのトップ風投基金ケイ鵬華盈（KleinerPerkinsCaufield&Byers）から少なくとも5000万ドルを融資してきた。これは同社の10カ月間の3回目の融資だ。現在の同社の推定値は、年間売上高の約15倍に達している。また、3億ドルと推定される企業に5000万ドルを投資する投資家としては、Togetherの推定値を少なくとも10億ドルに増やし、投資収益率を3倍以上にする必要があります。
しかし、それは容易ではないかもしれない。このような会社の利益率が低いことを考慮すると、ある時期、ある後期投資家は低い収益倍数または粗金利倍数指標を用いて評価する可能性がある。例えば、投資家はTwilioの評価方法を参考にするかもしれないが、同社の時価総額は来年の予想収益の2倍にすぎない。
予想売上高を用いて評価すると、Togetherは10億ドルの評価を達成するためには、年間売上高は驚くべき5億ドルに達する必要があり、このような困難な任務は同社の冒険的な成長を圧迫する可能性がある。また、これは、雄大な生産能力の拡大が市場の需要を満たしていれば、中古ビデオカードのレンタル業者の成長が鈍化することを考慮していない。
中古グラフィックスカードのレンタル業者の中には、このような状況が予見されており、投資家に評価を下げるように要求したり、最低評価を受け入れるように直接選択したりするという驚くべき行動を始めています。Togetherと金凱鵬華盈の融資取引はそうだったが、別の中古グラフィックスカード転貸業者Banana.devも、そのため数百万ドルにしか融通していなかった。
確かなことに、一部のベンチャー企業は、これらの中古グラフィックスカードのレンタル業者の技術的成果を期待している。例えば、Togetherの首席科学者は訓練を加速し、大言語モデルを最適化する方法を発明し、会社のチーム員の背景も輝いている。しかし、やはりこれらの投資家は、これらの会社が長期的に成功するには、ビデオカードの転貸業務を放棄し、利益率の高いソフトウェアサービスに専念する必要があると考えており、これによって会社の成長速度が大幅に低下することは間違いないと考えています。