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미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 12월 FOMC 회의 이후 미국 채무 거래는 비교적'흥분'을 보였다.그 원인은 다음과 같다. 첫째, 채권시장의 가격책정이 전면적으로"비둘기"로 전환되고 시장이 예기한 금리인하리듬이 더욱 빠르고 폭이 더욱 높다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 2024년 미국 경제 성장에 대한 전망은 더욱 하향 조정되었고, 시장은 금리 인하 리듬과 폭에 대한 전망을 상향 조정했다.둘째는 시장 선점이다.이전에 미국 채무 금리가 5% 에 도달했을 때, 시장의 미국 채무 거래는 비교적 신중했지만, 금리 인하 예상이 고조되는 현재, 미국 채무는 부족한 자산이 되었고, 시장의 자금 조달 압력이 커졌다.
금리 인하 거래는 어떻게 연출합니까?내년 1월 말까지 미국 채무 금리는 내리기 쉽고 오르기 어려우며, 펀더멘털의 영향은 약해지고 있으며, 미국 채무 거래 전략은 더욱 중요하다.
앞으로 보면, 두 가지 요소가 후속 미국 채무 추세에 영향을 미친다: 첫째, 언제 금리를 인하합니까?시장은 금리 인하 시점의 예상을 계속 조정하고 있으며 이르면 2024년 3월까지 해야 한다.둘째, 금리 인하 폭은 얼마나 높습니까?이 두 문제의 답안의 동태적인 조정은 금리 인하 거래의 리듬과 결과에 영향을 줄 수 있다.
이번 10년 미국 채무 상행의 리듬으로 볼 때, 시장은 일찍이 3.7-3.8% 의 일선에서 비교적 오랜 시간 쟁탈을 벌였는데, 이는 3.8% 가 비교적 중요한 기술 지지위라는 것을 의미한다.그러나 3.8% 도 사치가 된다면 시장은 3.5% 일선에 거래를 강행해야 할 수도 있다.
달러에 미치는 영향은 얼마입니까?환율은 상대적인 개념이며, 달러의 추세는 대체로"두 가지 흐름"으로 나뉜다: 첫 번째 물결은 미국의 금리 인하가 달러의 약세를 초래하는 것이다. 즉 거래 금리 인하이다.두 번째 물결은 다른 경제국들의'금리 인하 추종'이 달러화의 수동적인 강세를 초래할 것이라는 것이다.
시장이 이미 2024년의 미국 금리 인하를 충분히 책정한 후, 앞으로 외환시장에 더 큰 한계 영향을 미칠 것은 오히려 유로존의 가능한 대폭적인 금리 인하, 또는 일본 중앙은행의'거북이'긴축이 될 것이다. 이런 관점에서 볼 때, 앞으로 달러를 비우는 창구는 좁아지고 난이도도 커질 것이다.게다가 달러 공매도가 최근 비교적 빠르게 증가하고 있으며, 그 거래의 성가비도 혼잡도 상승과 함께 하락할 것이다.
01

12월 FOMC 회의 전후,
미국 채무 시장의 거래 표현은 어떻습니까?
12월 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) FOMC 회의를 전후해 미국 채권은 사나운 모습을 보였다.12월 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) FOMC 회의 (12월 14일) 를 앞두고 시장 거래 금리 인하 전망이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화정책 입장을'선점'했다.FOMC 회의 전 30거래일(2023년 10월 31일) 이후의 만기별 미국채 금리는 모두 눈에 띄게 하락했고, 미국채 수익률 곡선은 더 내려갔다.그중 3M, 2Y, 5Y, 10Y 및 20Y 미국채는 각각 루계로 14BP, 58BP, 77BP, 85BP, 92BP 하락하여 장단미국채거래가 더욱"흥분"되였다.
미국 채권의 사나운 표현 배후에는 두 가지 지탱 요소가 있다: 가격 책정이 전면적으로"비둘기"로 전환되고, 시장이 자금을 빼앗는다.
첫째, 채권시장의 가격책정이 전면적으로"비둘기"로 전환되여 시장이 예기한 금리인하의 리듬이 더욱 빠르고 폭이 더욱 높아졌다.12월 점진도 및 파월의 연설은 이번 금리인상주기가 결속되고 금리인하가 일정에 올랐음을 표명했다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 경제 전망 개요 (SEP) 에서 2024년 미국 경제 성장 전망과 핵심 PCE를 추가로 하향 조정했고, 시장은 금리 인하 리듬과 폭에 대한 전망을 상향 조정했다.한편, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 2023년 경제성장률을 소폭 하향 조정해 9월 예측한 2.1% 에서 2.6% 로 끌어올렸고, 2024년 미국 경제성장률은 1.5% 에서 1.4% 로 소폭 하향 조정했다.한편, 연준은 12월 SEP에서 핵심 PCE를 대폭 하향 조정해 2023년 핵심 PCE를 9월 전망한 3.7%에서 3.2%로, 2024년 핵심 PCE는 2.6%에서 2.4%로 각각 낮췄다.시장의 금리 인하 전망은 더욱 고조되었다. 지상소 (CME) 선물에 내포된 금리 인하 전망에 따르면, 시장은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 주기가 2024년 3월부터 시작되어 연간 150BP 금리를 인하하여 금리 인하 리듬이 더 빠르고 폭이 더 높아질 것으로 예상하고 있다.
둘째, 시장 선점.이전에 미국 채무 금리가 5% 에 도달했을 때, 시장의 미국 채무 거래는 비교적 신중했지만, 10월 말 미국 채무 금리가'정점'을 찍은 후, 현재의 금리 인하 거래는 10년 만기 미국 채무 금리의 하락을 더욱 부추겼다.미국상품선물거래위원회 (CFTC) 의 공매도 데이터를 보면, 10년 만기 미국채 순공매도 창고는 2023년 8월부터 높은 수준을 유지하고 있으며, 11월 미국채 공매도 창고, 리베이트 조작으로 수익률이 하락하고 있는데, 이는 어느 정도 금리 인하 예상이 고조되고 있는 현재, 미국채가 부족한 자산이 되고, 시장이 금리 인하를 압박하고, 자금 조달 압력이 커지고 있음을 설명한다.
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금리 인하 거래는 어떻게 연출합니까?
앞으로 보면, 내년 1월 말까지 미국 채무 금리는 쉽게 내리기 어렵고, 펀더멘털의 영향은 약해지고, 미국 채무 거래 전략은 더욱 중요하다.1월 말 몇 차례 중요한 사건이 주목할 만하다. 첫째는 2024년 연준의 첫 이자 결의 (1월 31일) 로 연준이 금리 인하 전망을 다시 교정할 수 있다는 점이다.둘째는 미국 재무부의 refunding plan (1 월 31 일) 이며, 이는 2-4 월의 부채 발행 계획과 관련이 있습니다.셋째는 미국이 2023년 4분기 GDP (1월 25일) 를 발표할 것이다. 이 몇 가지 중요한 사건 전에 시장은 채권시장의 포지션 변화와 공급과 수요 관계에 더욱 관심을 기울여야 할 것이다. 다시 말해서 채권시장의'내적 논리'가 더욱 중요하다.
앞으로 보면, 두 가지 요소가 후속 미국 채무 추세에 영향을 미친다: 첫째, 언제 금리를 인하합니까?시장은 금리 인하 시점의 예상을 계속 조정하고 있으며 이르면 2024년 3월까지 해야 한다.둘째, 금리 인하 폭은 얼마나 높습니까?현재 시장은 이미 150BP의 금리 인하 폭을 책정했다. 만약 2024년 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 회의당 25BP를 인하한다면, 150BP의 금리 인하 폭은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 2024년 말까지 연속 금리를 인하하는 것에 대응한다.이로부터 미국채무의 금리인하거래는 앞으로 여전히 비교적 긴 시간을 지속할것이다. 이번 10년간 미국채무가 상승하는 리듬에서 볼 때 시장은 일찍 3.7-3.8% 일선에서 비교적 긴 시간동안 쟁탈하였는데 이는 3.8% 가 비교적 중요한 기술버팀목이라는것을 의미한다.이로부터 우리는 금리가 3.8% 이하일 때 미국 채무 거래가 신중해야 한다고 생각하는 경향이 있다.미국 경제가 큰 폭으로 쇠퇴하지 않는 한 (현재로서는 확률이 낮다), 3.5% (2% 인플레이션 목표 + 1.5% 경제 실질 성장률) 또는 10년 만기 미국 채무 금리의 극치이다.
03

달러에 미치는 영향은 얼마입니까?
미국 채무 추세와 일치하여 달러화는 최근 하락폭이 비교적 크지만, 현재 달러화는 이미 일방적인 금리 인하의 첫 번째 하락세를 완성했다.외환시장에서 환율은 상대적인 개념이며, 달러의 추세는 대체로"두 가지 흐름"으로 나뉜다: 첫 번째 물결은 미국의 금리 인하가 달러의 약세를 초래하는 것이다. 즉 거래 금리 인하이다.현재 이 공달러 단계는 이미 지나갔으며, 상징적인 사건은 유로화가 달러당 1.10일선에서 여러 차례 비교적 큰 저항에 부딪혔다는 것이다.두 번째 물결은 다른 경제국들의'금리 인하 추종'이 달러화의 수동적인 강세를 초래할 것이라는 것이다.다시 말해서, 시장이 이미 2024년의 미국 금리 인하를 충분히 책정한 후, 앞으로 외환시장에 더 큰 한계 영향을 미칠 것은 오히려 유로존의 가능한 큰 폭의 금리 인하, 또는 일본 중앙은행의'거북이'긴축이 될 것이다. 이런 관점에서 볼 때, 앞으로 달러를 비우는 창구는 좁아지고 난이도도 커질 것이다.게다가 달러 공매도가 최근 비교적 빠르게 증가하고 있으며, 그 거래의 성가비도 혼잡도 상승과 함께 하락할 것이다.
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