国際金融協会IIFはこのほど、記録的な債務、高金利、激動の政治紛争が、新たな信用危機のリスクを高めているとする報告書を発表した。
IIFによると、上半期の世界債務は10兆ドル増加し、記録的な307兆ドルに達し、そのうち80%以上が先進経済体から来ている。借入コストの高騰は政府債務が注目され、公的財政の立場に慎重な姿勢を保つよう促している。その中で、金利と債務水準を合わせて、米国、英国、イタリアはリスクが大きいと考えられている。
米国の債務リスクは未解決のままだ
今年6月の債務上限争いで米国はAAA格付けを失った。問題は一時的に解決されたが、新たな政府停止騒ぎは最終的な答えではないことを外部に認識させた。
国際格付け機関ムーディーズは先月、米政府が再び閉鎖すれば「米国の機関とガバナンス能力に弱点がある」と警告した。今も下院議長の空席が続く中、1カ月以上後にバイデン政府が再び予算の食い違いによる閉門を回避できるかどうかに大きな変数がある。
ピーターソン国際経済研究所のブランチャード上級研究員（Olivier Blanchard）は、米国が今最も懸念しているのは政治予算プログラムの破綻と巨額の赤字だとし、「これがどのように終わるのか。デフォルトではなく、投資家が国債価格への懸念を反映し始めた時だと疑っている」と述べた。
注目すべきは、30%近くの未返済の米政府債務が今後12カ月以内に満期になることだ。米財務省はより多くの長期債の発行を誘導しているため、長期米債の「受け皿」を見つけることができるかどうかが鍵となり、先週の30年物オークションの状況からは楽観的ではない。
同時に、高金利による利息返済圧力も無視できない。国会予算事務所は、2033年までに米国の純利息支出がGDPに占める2.5%から3.6%に上昇し、2053年にはさらに6.7%に達すると試算している。イエレン米財務長官はこのほど、予算赤字と金利上昇について、政府が「持続可能な財政政策」に力を入れており、予算の調整を通じて実現するとのコメントを発表した。
世界最大のヘッジファンドである橋水ファンドの創設者ダリオ氏はこのほど、米国の危険な財政状況に注目していると述べ、「米国は債務危機に陥っており、発生のスピードは需給問題にかかっていると思う。その影響で経済は明らかに減速するだろう」と述べた。
ヨーロッパは新たな試練に直面している
緊縮通貨政策は欧州経済を徐々に停滞させているが、高額赤字は公共投資を抑制し、回復の見通しをさらに圧迫するだろう。EU各国の財務相は火曜日に債務削減と投資のバランスを取る方法について議論する。PGIM固定収益首席グローバルエコノミストのシンガー（Daleep Singh）氏は、「欧州により明るい成長見通しがなければ、債務持続性はかなり悪い」と述べた。
イタリアの2兆4000億ユーロの債務は欧州の焦点であり、GDPの140%以上に相当し、同国政府はすでに重荷に耐えられない。国際通貨基金IMFはこのほど、債務問題が同国に危機の影響を与えやすいと警告した。月曜日（16日）にイタリアの主権債務違約リスクの保険コストは7カ月ぶりの高水準に達し、これに先立ちイタリア内閣は2024年予算を承認する準備をしており、財政状況への懸念が高まっている。
Scope Ratings氏は、イタリアが重要なECB債購入計画に関与しなくなる可能性があると警告した。現在、ムーディーズのイタリアに対する信用格付けは投資級の最後の格付けであり、ゴミ級からわずか一歩離れている。欧州中央銀行管理委員会のメンバーでアイルランド中央銀行のマハロフ総裁（Gabriel Machlouf）は水曜日、イタリアと他のユーロ圏諸国の債券利回りの差に欧州中央銀行当局者が警戒感を持つことを明らかにした。
英国の2022年の「ミニ予算」危機は、緊縮サイクルと経済脆弱環境が政策ミスによる市場崩壊のリスクを高めていることを示している。英国のハント財務相は就任後初の予算で、元クワテン氏が残した巨額の公共財政ブラックホールを補うための一連の緊急措置を発表した。
今年9月、英国バーミンガム市は、累積された巨額の債務と8700万ポンドに達する財務上のギャップに直面したため、新たな政府支出をすべて停止し、破産状態に入ったと発表した。
これも外部に警鐘を鳴らした。実際、5月末現在、英国の国有銀行を含まない公共部門の純債務はGDPの100.1%にあたる2兆567億ポンドに達した。英国政府の純債務がGDPの100%を超えたのは1961年3月以来。英中央銀行は2021年12月以来14回連続で利上げし、基準金利は5.25%に上昇した。
英国予算責任弁公室は、2027-28年までに英国債の金利コストが2020-21年の3.1%から収入の7.8%に上昇すると予想しており、インフレ関連債務がこの割合を激化させている。そのため、英国政府は今後3年間、2027年までに債務を減らす財政目標を達成するために公共投資を一連の削減を行う。
IIFは、一般的に先進経済体が債務を返済できず、本当の意味での違約が発生することはないと予想している。しかし、政府は財政状況を制御できるように維持するために、実行可能な財政計画を制定し、税収を高め、経済成長を促進しなければならない。
しかし、信用危機の発生は巨大な市場不安を引き起こす可能性がある。パシフィック・インベストメント・マネジメント（PIMCO）のエバシン首席投資責任者（Daniel Ivascyn）は、「一部の経済体の赤字と債務水準は私たちに不快感を与えている」と述べた。同社は長期債に慎重で、信頼性に欠ける政府支出計画が最も変動を引き起こす可能性が高いと考えていると述べた。
国際決済銀行の通貨・経済部門責任者のボリオ（Claudio Borio）氏は、長期的に見れば、政府債務の軌跡の暴走はマクロ経済と金融安定に最大の脅威となっていると述べた。