인플레이션 압력 하에서 전통적인"60/40"포트폴리오 전략은 한때 국제 금융 위기 이후 최악의 성과를 거쳤지만, 최근 많은 인기를 끌었던 이 전략이 다시 힘을 얻고 있다.
기관이 집계한 자료에 따르면 S&P500지수와 미국 10년 만기 국채를 기준으로 하면 이 전략의 11월 수익률은 12% 로 1991년 12월 이후 가장 좋은 월간 성과를 기록했다.
분석가들은 최근 경제 수치가 여전히 미국 경제의'연착륙'이라는 거래 주제를 지지하고 있으며, 유로존의 인플레이션 압력도 다소 하락하여 유럽 중앙은행이 통화정책을 더욱 긴축할 필요성을 낮추고 있다고 말한다.글로벌 경제 주기가 이번 주기의 하단에 끊임없이 접근함에 따라 다원 자산의 예상 수익은 점차 상향 추세로 돌아갈 수 있다.
도이체방크의 거시전략가 헨리 앨런 (Henry Allen) 은 제일재경 기자에게"시장 정가는 투자자들이 2024년의 거시경제 상황이 상당히 낙관적일 것으로 예상하는 것 같다는 것을 반영한다"고 말했다.
이어 "시장은 연준과 유럽중앙은행이 내년 2분기에 금리를 인하한 뒤 남은 기간 점진적으로 금리를 인하할 수 있을 것으로 예상한다"고 앨런은 말했다. 앨런은 "이런 낙관론이 11월 각종 자산의 큰 반등을 뒷받침했다"고 말했다.
재기하다
포트폴리오에서 주식의 60% 와 채권의 40% 를 동시에 배치하는 것이 가장 고전적인 배치 방식 중 하나다.S&P500지수와 미국 국채 10년물을 기준으로 하면 이 조합은 지난 30년간 대부분 해에 10∼20%의 수익률을 안정적으로 낼 수 있다.고수익의 큰 배경은 장기적인 인플레이션 안정, 금리 하방 및 그에 따른 미국 주식 미국 채권의 장기 강세장이다.2022년에는 주식과 채권이 모두 높은 인플레이션과 급진적인 금리 인상에 발목이 잡혀 60/40 포트폴리오가 부진했다.
최근 주요 경제 데이터에 따르면 미국 및 유럽의 경제 상황은 4분기 들어 냉각 조짐을 보이고 있다. 미국의 11월 ISM 제조업 지수 (PMI) 는 46.7로 시장 예상치인 47.8보다 약해 10월 수치와 같았다.3분기 미국 국내총생산 (GDP) 의 전월 대비 환년율 종가는 5.2% 로 조정된 반면 핵심 개인소비지출 (PCE) 은 전월 대비 2.3% 로 조정되면서 10월 핵심 PCE의 전년 동기 대비 성장률은 3.5% 로 떨어졌다.
고주파 취업 데이터에 따르면 첫 실업수당 신청자 수는 여전히 21만 명 안팎을 유지하고 있지만 지속적인 실업수당 신청자 수는 약 193만 명 안팎으로 2021년 말 이후 최고치를 기록해 미국 고용시장의 한계 냉각이 지속되고 있음을 보여줬다.
연준이 발표한 최신호 베이지북 (Beige book) 도 11월 미국 경제활동이 둔화되고 향후 6~12개월간의 경제전망에 대한 시장주체들의 전망이 악화됐다고 밝혔다.
유럽은 유로존의 11월 인플레이션 데이터 예비치가 소비자물가지수 (CPI) 와 핵심 CPI가 모두 예상을 초과해 냉각된 것으로 나타났다.11월 마킷 제조업 PMI 종가는 44.2% 를 기록해 전치 43.8% 보다 약간 반등했지만 여전히 심각한 긴축 구간에 있다.
시장은 2024년 세계 경제에 대한 예상을 하향 조정하지 않고 10년 만기 미국 채무 금리를 4.2% 포인트 낮췄다.
이런 맥락에서 분석가들은 60/40 포트폴리오가 다시 실행 가능한 전략이 될 것으로 보고 있다.모건스탠리는 각종 자산의 장기 기대수익률이 높아짐에 따라 미국 주식 60% 와 미국 채권 40% 로 구성된 포트폴리오의 향후 10년간 기대연평균 수익률이 8% 로 높아질 것으로 전망했다. 이 고점을 마지막으로 건드린 것은 2013년이다.아울러 유럽 주식 60%와 유럽 채권 40%로 구성된 포트폴리오의 향후 10년간 연평균 수익률은 2011년 이후 최고치인 7.7%에 달할 전망이다.
인플레이션 데이터는 여전히 관건이다
분석가들은 주식과 채권의 높은 관련성이 정상으로 돌아갈 것인지가 관건이라고 말한다.지난 30 년 동안 경제 성장과 인플레이션 사이의 긍정적 인 상관 관계는 주식 부채 부담과 관련된 중요한 요소였습니다.인플레이션의 상승은 채권 수익률을 침식할 수 있는데, 경제 성장에 따른 주식 수익률의 상승은 마침 채권 수익률의 하락을 상쇄할 수 있고, 반대의 경우도 마찬가지이다.그러나 인공지능 기술이 날로 보급되는 상황에서 단기적으로 경기 진작 및 인플레이션 하락을 볼 수 있다는 것은 주식과 채권의 수익률이 앞으로 낮은 관련성이나 마이너스 관련성을 보일 것이라는 가정에 도전이 된다.
비록 장기적인 기대수익이 이미 반등하였지만 60/40전략의 경우 현재 주식채무의 관련성이 비교적 높다.채권 변동 폭이 커지면서 이런 우려가 커지고 있다.
시장은 미국 인플레이션 추세의 예상 변동을 중심으로 지속적으로 거래하고 있으며, 연착륙 거래와 긴축 거래를 왔다갔다할 수 있다.만약 다음 인플레이션 수치가 예상대로 둔화되지 않는다면 10월'주채 병살'의 그림자가 다시 엄습할 수도 있다.
미국은행 전략가 하트넷 (Michael Hartnett) 은 일전에 발표한 한 보고에서 력대 60/40 투자조합의 총수익이 대폭 상승한 상황을 돌이켜보면 일정한 정도의 리턴이 흔히 그뒤를 따르고있다고 밝혔다.