米国の最近のインフレ後退の勢いは9月まで停滞しており、インフレに対する戦いに徹底的に勝つには曲折があることを示している。
良いニュースは、昨年記録した40年の高位に比べて、物価の上昇幅は明らかに減速しており、特に基本的なインフレ状況を測定する核心的なインフレ指標であり、この指標には変動の大きい食品やエネルギー価格は含まれていない。
しかし、悪いニュースは、今年の夏に大幅に減速した後、先月のコアインフレ率が小幅に加速したことだ。
この最新のインフレデータは、経済がさらに減速しない場合、インフレ率が3%前後に安定する可能性があるというリスクを浮き彫りにした。昨年、FRBが一連の急速な利上げ行動を促した驚くべき高いインフレ率をはるかに下回っているが、FRBが設定した2%のインフレ目標を上回っている。
米労働省は木曜日、9月の消費者物価指数（CPI）が前年同月比3.7%上昇し、上昇幅は8月と横ばいだったが、2022年6月の9.1%の上昇幅を大きく下回ったと発表した。コアCPIは前年同期比4.1%上昇し、8月の4.3%の上昇幅を下回った。しかし、9月のコアCPIは2カ月連続で前月比0.3%上昇し、上昇幅は再び6月と7月より加速した。
FRB関係者はこのほど、長期金利の過去1カ月間の上昇が米国経済の成長を減速させる可能性があるため、10月31日から11月1日までの次回会合で短期金利を維持する可能性が高いと示唆した。実際には、借入コストの上昇が続けば、代替利上げ効果を果たすことになる。
10年債利回りは木曜日に4.71%に0.115ポイント上昇した。この国債の利回りは先週記録した16年の高値を下回っている。ダウ平均は木曜日に174ポイント安の0.51%下落した。
「決して勝利を宣言してはならない」
価格圧力や経済活動が冷え込んでいることを示すより有力な証拠があれば、FRB関係者たちは金利据え置きの決定を維持することに安心するかもしれない。その結果、彼らは無期限の利上げ停止を計画するシグナルを送ることはできず、12月の利上げの可能性も排除することはできない。FRB関係者が最近利上げしたのは7月で、今回の利上げで22年ぶりの高水準に引き上げた。
パウエルFRB議長（JeromePowell）は9月の金利据え置き決定後、官僚たちは新たな経済データを金融政策の基礎とすると強調した。FRBは別のインフレ指標を使用しているが、CPI報告は最初に発表されたインフレデータであるため、より広く注目されている。次回の会議に先立ち、FRBの幹部たちは、企業の従業員の給与に関するデータや、これらの幹部が好む米商務省が発表したインフレ指標をさらに受け取ることになる。
「FRBはインフレに一定の進展があったと主張できるのは当然だ」とFSInvestmentsの首席米経済学者LaraRhame氏は述べた。「しかし、彼らは勝利を宣言してはいけない」。
FRB関係者は、コア価格が引き続き冷え込むことを望んでおり、特にサービス業の価格、商品価格との関係に比べて、サービス業価格と労働力コストの関係はより密接になることが多い。
賃金上昇はインフレへの圧力を続けている
多くの米国人はインフレの減速からあまり慰められていない。2021年以来、自動車、レストランの食事から住宅まで様々な面での価格上昇幅が異常に大きいからだ。
先月の労働集約型サービスの価格上昇は、ホットな労働市場がより高いインフレ率を維持することへの懸念を高める可能性がある。9月のレストラン価格の上昇幅は2カ月連続で拡大した。ホテル宿泊やスポーツの価格も大幅に上昇した。
テネシー州のメーカーColumbiaMachineWorksは、過去2年間で大幅に賃金を引き上げ、熟練した技術を持つ従業員を引き止めて産業機械の製造と修理を行ってきました。
同社の副社長で現在28歳のJakeLangsdon氏によると、光熱水費を含むその他の費用も上昇しているが、100年近くの歴史を持つ同社の定価に最も影響を与えているのは人件費だという。Langsdonは同社の創業者のひ孫だ。
Langsdon氏は、同社が直面しているジレンマについて、「私が値上げを迫られたとき、私の定価はちょうどいいのか、高すぎるのか」と述べ、「インフレのコストを100%顧客に転嫁することはできない。顧客はあなたに不満を抱くだろう……あなたはその一部のコストを消化しなければならない」と述べた。
Langsdon氏は、Columbiaの労働コストは過去数年で20～25%増加し、昇給と福利厚生の増加に起因していると推定している。ここ数年、同社の従業員数はほぼ70人前後に落ち着いている。
Langsdon氏は、「多くの企業が小さな労働力プールを争っており、新規労働者があまり加入していない」と述べた。
失業率が4%を下回っているため、リストラ人数も明らかに上昇しておらず、労働者たちはコロナ後の景気回復期間に獲得したすべての資金を失っていない。全米自動車労働者連合会（UnitedAutoWorkers）メンバーとKaiser-Permanente医療システム従業員のストライキ、および最近の他の労働組合契約における賃金の大幅な増加は、労働者の賃金の全面的な上昇を推進する可能性がある。
北米信託銀行（NorthernTrustCo.，NTRS）のチーフエコノミスト、CarlTannenbaum氏は、「基本サービス価格に対する圧力を維持する可能性があり、このような価格は最後のいくつかの表現がまだ人の意に及ばない分野の一つだ。
FRBは様子見姿勢をとる可能性がある
米国エネルギー情報局（EnergyInformationAdministration）によると、米国の9月のガソリン価格の上昇幅は縮小し、ここ数週間で低下している。中東のこの戦争でガソリン価格が再び上昇する可能性がある。この戦争は今週初めに石油価格を押し上げた。
FRBは金利変化に敏感な大口商品価格に特に関心を持っていないが、ガソリン価格の上昇は消費者の信頼と支出に打撃を与え、航空券や運航など他の製品のコストに浸透する可能性がある。
食品雑貨価格は過去数カ月間の低迷を続け、過去1年間で全体のインフレと同期していた。
住宅コストは、FRBの利上げの影響がこのデータに長い遅れを見せているため、今後数カ月以内に全体のインフレを緩和する見通しだ。9月の住宅コストは引き続き価格圧力を強め、前月比0.6%上昇した。
中古車の価格は大幅に下落し、これまでの価格は疫病期の再開後に高騰し、サプライチェーンが妨害されていた。この1年間で中古車の価格は8%下落した。
FRBはすでに何度も短期金利を引き上げ、経済成長を減速させることでインフレを抑制している。このプロセスは、長期債の収益率を押し上げ、住宅、自動車、その他の大型商品購入の貸借コストを高めることを目的としている。
「金融市場は引き締められており、このような局面は私たちの仕事に役立つ」とFRBのウォーラー理事（ChristopherWaller）は水曜日、ユタ州での会議で述べた。「このような状況では、私たちはその変化を静観することができます」。