第3四半期の米債売却の嵐に見舞われたすべての投資家にとって、ちょうど過ぎた11月は、彼らの緊張した神経を完全に緩めたに違いない。FRBの利下げへの市場の期待が強まるにつれ、米債市場は11月に40年近くで最高の月間パフォーマンスを記録したが、世界の株式市場もそれに伴い全線で急騰している……。
下図のように、11月の世界の債券と株式市場の時価総額は計11兆ドルを超え、2020年11月に増加した12兆5000億ドルに次ぐ記録的な月間増加幅となった……
世界の債務市場は2008年12月以来最高の月を記録したばかりだ。その背後には、米債市場の功績があったに違いない。過去1カ月（11月）、投資家は米国債、機関債、住宅ローン債券の価格を上昇させ、ブルームバーグ債総合リターン指数は1985年5月以来の最高の月間パフォーマンスを記録した。
「グローバル資産定価のアンカー」だった10年期の米債利回りは、11月に累計60ベーシスポイント下落し、10月に触れた5%の大台から完全に遠ざかった。
Columbia Threadneedle Investment金利ストラテジストのEd Al-Hussainy氏は、「人々は機会を逃すことを少し心配しているようだ。突然、5%の収益率が遠い記憶になった」と話した。
3年連続の赤字を迎える予定だった債券投資家にとって、債券市場の反発は驚くに違いない。米債利回りの下落に伴い、市場での「万物斉昇」に違いない。
納指の先高感に支えられて、すべての米国主要株価指数は過去1カ月間ほとんど途切れることなく上昇した--11月の上昇幅は一般的に約8-10%に達した。
エネルギープレートは今月、米株が下落した唯一のプレートであり、科学技術と不動産プレートは大きな勝者となった。
市場のパニック感情が解消されるにつれ、「パニック指数」と呼ばれるCBOE変動率指数VIXは株式市場の大幅な上昇を背景に大きな挫折に見舞われた。VIX指数は今週、2022年11月以来最大の月間数値の下落幅となる12時まで急落した。
一方、外国為替市場では、ブルームバーグ・ドル指数が11月に3%下落し、2022年11月以来最大の月間下落幅となり、2020年7月以来2番目の下落幅となった。技術面から見ると、現在、この指数は200日平均線の下に圧力を受けている。
ドルの下落とは対照的に、暗号化通貨と貴金属価格の大幅な上昇だ。ビットコインは現在、3カ月連続で上昇し、価格は38000ドルの上に戻っている。
金価格も2カ月連続で上昇し、5月に記録した過去最高位に衝撃を与える可能性が高い。
また、現物の銀も25ドルの関門の上に急騰した。
11月の市場お祭り騒ぎの背後にある核心テーマ：FRBの来年の利下げ予想
実際、11月の世界的な株式債務市場の値が11兆ドル急増した背景には、上昇相場が持続的に演繹される核心的な原動力があることは実に一目瞭然である。それは、一連の軟調なデータとFRBのハト派の演説を背景に、米国の来年の金利低下への期待が業界関係者に事前に議題に上がったことだ。
11月の市場の行方は、実は11月に入った初日に確立され、その日のFRB金利決議は市場関係者にハト派と解読された。その後、米国の非農業雇用データの冷え込みとCPIデータの予想以上の下落は、FRBが今回の緊縮サイクルを終了したことへの信頼性を高めた。FOMO（見逃しを恐れて）感情がウォール街や米国の散戸に広がり始め、投資家は市場にさらに上昇する余地があると賭けている。
下図のように、11月のスタンダード500指数と米国の「ハードデータ」の対比から、市場の過去1カ月の核心論理は、経済データの「悪いデータ」＝金融市場の「良いニュース」であることが明らかになった。株式市場が史上最高値付近に急騰するにつれ、「ハードデータ」は14カ月ぶりの安値に触れた。
「私たちが最近得た経済データは、“ブロンド女性は”式経済が徐々に減速しているという考えを強化している」と、橋水ファンドの元首席投資ストラテジスト、レベッカ・パターソン氏は述べた。「インフレは低下しているが、経済成長に過度に影響を与えているわけではない」。
現在、先物価格は来年5月に25ベーシスポイント下落するとの予想を一般的に消化しており、3月には50%下落する可能性もある。市場は2024年末までに金利が4%から4.25%に低下する確率が30.8%に達すると予想している。つまり、2024年の総金利低下幅は115ベーシスポイントに達すると予想されている。金利低下は5回、毎回25ベーシスポイントに迫る。
明らかに、株式債市場の過去1カ月間の狂乱は、全体の金融環境の緊縮度の変化に大きなものだった。
ゴールドマンサックスが作成した米金融条件指数によると、10月の米金融状況は史上最大の月度緩和転換を示した。この指標の歴史は1982年にさかのぼることができる。
もちろん、年末から来年の市場相場を展望するには、投資家が逃げ道を残さないような緩和的な賭けができるのかという大きな疑問も投げかけられている。FRBは来年、本当にこんなに早く、こんなに大幅に金利を下げるのだろうか。
答えは定かではないかもしれないが、それは邪魔ではないようで、人々の目下のお祭り騒ぎは続いている……。