米国の感謝祭休暇前の最後の取引日には、米国の3大株価指数がさらに強くなり、各期限の米債利回りは上昇と下落が異なる。水曜日に発表された複数の米国経済データは全体的に喜ばしい半々だが、FRB金利がピークに達したことに対する市場の期待が高まっていることから、最近ではリスク資産への関心も高まっている。
相場データによると、スタンダード500指数は水曜日に0.4%上昇した。11月現在、スタンダード500指数は累計8.7%上昇し、2022年7月以来最大の単月上昇幅を創出する見込みだ。同指数は2023年現在19%上昇している。株式市場は10月に3カ月連続で下落した動きを反転させたが、その鍵の一つは国債利回りが数週間前の高値から下落したことだ。
各期の米債利回りは一晩ごとに全体的に上昇と下落が異なり、前日の終値より変動が少ない。そのうち、2年期の米債利回りは2.7ベーシスポイント上昇の4.91%、5年期の米債利回りは2.9ベーシスポイント上昇の4.436%、10年期の米債利回りは1.4ベーシスポイント上昇の4.41%、30年期の米債利回りは1ベーシスポイント下落の4.541%だった。
感謝祭週間の市場投入全体が比較的あっさりしていることを考慮すると、米債市場の水曜日の変動も明確な方向性を持っていない。木曜日の感謝祭休暇終了後、米国の主要経済データが不足しているため、金曜日の取引活動は引き続き抑制される可能性があると予想されている。
米労働省が水曜日に発表したデータによると、米国が11月18日までに週明けに失業金を請求した人数は22万8000人を下回り、10月14日の週以来の低さを記録した20万9000人を記録した。
オックスフォード経済研究院の首席米国経済学者Nancy Vanden Houten氏は、「私たちは1年の中でこの特定の時期に入っている。季節的な騒音は失業救済金のデータをより解読するのを難しくするだろう。しかし、一歩後退して言えば、初期失業金の請求者数は比較的低い人員削減レベルと一致するレベルにある」と述べた。
彼女は「季節的な騒音は別として、初期要請データは雇用市場の冷え込みと一致しており、利上げをデスクトップから排除するには十分な温度低下だと考えているが、雇用市場は依然として強すぎて、短期的に金利低下を考慮することはできない」と付け加えた。
同日発表された別のデータによると、米国の10月の耐久財受注は前月比5.4%減で、2020年4月以来最大の下落幅を記録した。3.2%低下すると予想され、前の値は4.6%上昇した。アナリストによると、商用航空機の予約量が減少し、商業設備の需要が弱まっているため、米国の10月の耐久財受注の減少幅は予想を上回っており、工場生産の動力獲得が困難になることを示している。
11月のミシガン大学消費者信頼感指数は、月初めの60.4マイクロから61.3に上昇した。消費者信頼感調査は、消費者が自身の財務状況及び全体経済に対する見方を明らかにした。同時に、米国の11月の消費者の1年間の予想インフレ率は4.5%に改善され、7カ月ぶりの高水準となり、新型コロナウイルスの大流行前の2年前の2.3%から3.0%の区間を明らかに上回り、市場は4.4%に維持されると予想されていた。
投資家が社債ファンドを大挙買い入れる
注目すべきは、資金流動追跡機関EPFRのデータによると、現在投資家は3年以上で最も速いスピードで米国社債ファンドを大挙購入している。今月20日現在、160億ドル以上が社債ファンドに流入しており、純流入量は2020年7月以来の完全な月を超えている。
この傾向は主にジャンク債に集中している--今月は114億ドルの資金が低格付け、高収益債券に投資するファンドに流入している。また、50億ドルが投資級債券ファンドに投入された。
アナリストによると、大量の資金流入が顕著になり、市場判断金利がピークに達したことに伴い、投資家のリスク資産への興味はますます大きくなっているという。ここ数カ月のインフレの冷え込みの兆候は、FRBが今回の利上げサイクルを完了したとの予測を助長した。また、低格付け債券がこのように手を引いていることは、借入コストの高い圧力から喘ぎの機会を得ることで、負債の多い会社がデフォルトの急増に至らずに経済減速に対応できるようになるという自信が高まっていることを反映している。
Alliance Bernstein米国高利回り信用責任者のWill Smith氏は、「市場全体の感情が大きく変化しているのを見ていると、投資家が空債券の賭けをして競い合うにつれて、米国債の圧力が解放された後の大規模な反発は、企業債務のプレートで応答されている」と述べた。
昨年3月以来、FRBがとってきた急激な金融引き締め政策は、連邦基金の金利目標区間を累計525ベーシスポイント引き上げた。これは米国企業により大きな金利負担をもたらし、債務返済に困難なリスクの高い企業にデフォルトブームが懸念されている。しかし、FRBは7月以来2回連続の金利据え置きを協議しており、雇用とインフレデータにも金利引き下げの兆候が現れており、市場の金利引き下げ予想が明らかに高まっている。
先物市場の定価を見ると、市場は現在、FRBが来年7月までに2回金利を下げると予想しており、年間の金利低下幅は100ベーシスポイント近くに達する可能性がある。
金利見通しの転換も社債評価を押し上げた。ICE BofAのデータによると、米国債に対して米国の投資家級借り手が支払う平均割増額は11月1日の1.3ポイントを下回る1.17ポイントだった。ジャンク債の平均金利差は4.47ポイントから3.95ポイントにさらに下がった。
もちろん、現在も一部の業界関係者はハイリスクな社債に疑問を抱いている。アポロ首席経済学者のTorsten Slok氏は、金利が「より高く、より長く」なるシナリオでは、高利回り債券の中で最も格付けが低い企業が最も脆弱になると述べた。彼らのレバレッジ率はより高く、カバー率はより低く、キャッシュフローはより弱く、これは違約率が上昇し続ける可能性があることを意味しています。
Slok氏は、11月の資金流入は、振り子が『おい、インフレは過ぎ去り、すべてが良い』方向に揺れていることを示していると付け加えた。問題は、ある有名な会社が債務を滞納している場合、振り子が非常に速く別の方向に振れる可能性があることだ。