市場はFRBが来年から大幅な金利引き下げを開始する可能性に喜んでいるが、ウォール街の専門家は金利引き下げは経済全体に影響を与えるため両刃の剣だと警告している。
インフレの冷え込みが続くにつれ、FRBも「一時停止ボタン」を押して手を緩めず、投資家は2024年の金利低下への期待を高めた。CME FRBの観察ツールによると、市場は現在、FRBが早ければ来年5月の会議で金利を下げる確率が85%に達すると予想している。先週発表された予想を下回るインフレ報告は、この楽観的な感情をさらに助長した。
PIMCOの元チーフエコノミスト、ポール・マックCulley氏は、「データは私たちが待っていたものを明確に示しているので、ゲームのルールを変えると思う。FRBは今、政策の制限性が十分であることを安心して宣言できるようになったと思う。これは緊縮が終わったことを意味し、次のステップは緩和になるからだ」と述べた。
しかし、金利低下は市場が望んでいるような明らかな強気触媒ではないかもしれない。これは、FRBのいかなる緩和政策も景気減速への対応である可能性があり、本格的な大幅な利下げは景気全面後退の結果である可能性があるからだ。
実際、市場はFRBの金利低下に注目しており、株式市場の強気反発を招いている。しかし、景気後退は通常、株式市場の強い逆風である。JPモルガン・チェース（JPMorgan）のチーフ・マーケット・ストラテジストは先月、景気低迷が発生すれば、株式市場は最大20%まで急落する可能性があると推定した。
資本管理会社Mai Capital Managementのチーフ株式ストラテジスト、クリス・グリサンティ氏は、「株式投資家にとって株価が底をつく原因は悲しい…それは経済が減速していることであり、今後3～6カ月以内に現れると信じている」と述べた。
ドイツ銀行（Deutsche Bank）のストラテジストは、過去10回の景気後退のうち、FRBは衰退前に5回金利を下げたと述べた。同行は報告書の中で、「これは金利低下が経済の下落を自動的に阻止することはなく、常に問題が到来する兆しであることを示している」と書いている。
UBS（UBS）によると、来年半ばに景気が後退するにつれ、金利は最終的に275ベーシスポイント引き下げられる可能性がある。これは市場が予想していた金利低下幅の約4倍であり、FRBが2022年3月以来実施してきた大量の通貨緊縮政策を撤回しなければならないと考えていた水準まで経済が減速する可能性があることを意味している。
UBSストラテジストは報告書で、金利引き下げは「米国の2024年第2四半期から第3四半期の景気後退の予測、全体とコアインフレの持続的な減速への対応」だと警告した。
減速の兆しが見えてきた
経済減速の兆しはすでに一部の経済分野に現れている。アトランタ連邦準備銀行のエコノミストは、今四半期の実質GDP成長率が2.2%前後に達すると予想している。前期に発表された4.9%の成長に比べ、劇的な減速となった。
米調査局によると、先月の小売支出も0.1%減少した。これは小売支出が今年3月以来初めて下落したことを示しており、今年経済を支える米国の消費者が貯蓄が減少したため、ついに動力を失い始めた可能性があることを示している。
労働市場の冷え込みが支出の落ち込みを激化させた。米国では10月に15万人の雇用が追加され、9月に比べて大幅に低下し、失業率は3.9%に上昇した。
これらの雇用データは、雇用市場が「サムの法則」（Sahm Rule）の触発に近づいていることを示している。サムの法則は、3カ月間の平均失業率が過去12カ月より0.5ポイント以上低い場合、米国が景気後退の早期段階に入ったことを示す非常に正確な衰退指標である。
元FRB経済学者でサムの法則を作ったクラウディア・サダム氏はインタビューで、「我々は衰退に陥っていないが、経済指標の赤信号に近づいており、将来的に衰退に陥らない保証はない」と述べた。